Indicatori per valutare l'attrattiva degli investimenti di un'organizzazione. Valutazione dell'attrattività di investimento di un'impresa: metodi per valutare un'impresa. Analisi per indicatori interni
Quando si valuta l'attrattiva degli investimenti di un'impresa, vengono considerati i seguenti aspetti: l'attrattiva dei prodotti dell'impresa, del personale, dell'innovazione, dell'attrattiva finanziaria, territoriale e sociale.
L'analisi dell'attrattività dei prodotti dell'azienda per qualsiasi investitore è la sua competitività nei mercati nazionali ed esteri. La competitività dei prodotti è un indicatore multidimensionale, somma dei seguenti fattori:
Analisi del livello di qualità del prodotto - la sua conformità con le norme nazionali e standard internazionali, disponibilità di certificati internazionali di qualità del prodotto, affidabilità, durata, conformità alla moda, ecc.;
Analisi del livello dei prezzi dei prodotti, della sua correlazione con i prezzi dei concorrenti e dei prezzi dei beni sostitutivi;
Analisi del livello di diversificazione, ovvero della versatilità dell'azienda, della sua capacità di sopravvivere in condizioni di diversa redditività dei prodotti fabbricati.
L'indicatore generalizzante dell'analisi della competitività dei prodotti e della loro attrattività di investimento è il prezzo. Si forma sotto l'influenza della domanda e dell'offerta e può esprimere indirettamente competitività confrontandole.
L'analisi dell'attrattività del personale di un'impresa è caratterizzata da tre componenti:
Le qualità imprenditoriali del leader e della sua "squadra";
La qualità del "quadre core" (dipendenti altamente qualificati);
La qualità del personale in generale.
L'analisi dell'attrattiva innovativa di un'impresa è l'effetto degli investimenti a medio e lungo termine nelle innovazioni nell'impresa. Nell'analizzare l'attrattiva innovativa di un'impresa, la presenza di:
Strategie per lo sviluppo tecnico della produzione, come base per tutte le altre innovazioni;
Programmi di investimento produttivo di varia provenienza.
Di solito vengono utilizzati i seguenti indicatori: la struttura delle immobilizzazioni e l'efficienza del loro utilizzo, le fonti di rinnovamento tecnico della produzione, la quota di profitto sulla riattrezzatura tecnica dell'impresa.
L'analisi dell'attrattività territoriale di un'impresa per gli investitori è determinata dai seguenti fattori:
La lontananza dell'impresa dalle principali vie di trasporto che collegano la città con altre regioni, la presenza di strade di accesso per il trasporto di merci;
La lontananza dell'impresa dal centro della città, dove si concentrano le istituzioni del governo locale, le principali organizzazioni di infrastrutture di mercato, ecc.;
Il prezzo del terreno, che è ampiamente differenziato a seconda dei criteri di cui sopra.
L'attrattività sociale di un'impresa è determinata dalla protezione sociale dei lavoratori di questa impresa. Un indicatore dell'attrattività sociale di un'impresa può essere considerato il coefficiente di attrattività sociale, calcolato come rapporto tra la media salari un lavoratore al costo di un paniere di consumatori razionale nella regione.
L'analisi dell'attrattiva finanziaria dell'impresa consiste nel ridurre al minimo i costi e massimizzare i profitti. Questo è un concetto multicomponente composto da una varietà di indicatori calcolati sulla base dei documenti di rendicontazione dell'impresa.
Gli indicatori della posizione finanziaria dell'impresa sono i più significativi per gli investitori.
Si distinguono le seguenti fasi di valutazione dell'attrattiva finanziaria di un'impresa:
La prima fase prevede il lavoro con documenti di rendicontazione come lo stato patrimoniale e il rendiconto finanziario. Sulla base di essi, viene effettuato il calcolo degli indicatori che caratterizzano i vari aspetti dell'attrattiva finanziaria;
La seconda fase è metodologica. Consiste nel raggruppare gli indicatori secondo criteri generalizzanti. Esistono cinque direzioni principali di analisi della situazione finanziaria dell'impresa:
1) la struttura dell'immobile;
2) indicatori di liquidità;
3) indicatori di stabilità finanziaria a lungo termine;
4) indicatori dell'attività d'impresa;
5) indicatori di redditività;
La terza fase della valutazione si compone di due parti:
1) calcolo dei coefficienti totali di scostamento dei valori di ciascun indicatore confrontato dal valore di riferimento;
2) determinazione della classe di merito creditizio del debitore.
Pertanto, quando si valuta l'attrattiva finanziaria di un'impresa, vengono utilizzati indicatori come la redditività dell'impresa, la liquidità delle attività e la stabilità finanziaria.
La valutazione dello stato attuale deve partire dall'analisi dello stato patrimoniale dell'impresa, che si caratterizza per la composizione e la condizione del patrimonio. Parlando dell'analisi dello stato immobiliare, si deve tenere presente non solo la caratteristica oggettivo-materiale, ma anche il valore monetario, che consente di giudicare l'ottimalità, la possibilità e l'opportunità di un investimento risultati finanziari nel patrimonio dell'impresa. La situazione patrimoniale e finanziaria dell'impresa sono due facce del potenziale economico, strettamente interconnesse.
L'analisi della struttura immobiliare viene effettuata sulla base di un bilancio analitico comparativo, che comprende sia verticali che analisi orizzontale... La struttura del valore della proprietà dà un'idea generale della condizione finanziaria dell'impresa. Mostra la quota di ciascun elemento nelle attività e il rapporto tra fondi presi in prestito e fondi propri che li coprono nelle passività. Confrontando le variazioni strutturali dell'attivo e del passivo, possiamo concludere attraverso quali fonti sono stati principalmente ricevuti i nuovi fondi e in quali asset sono stati investiti questi nuovi fondi.
Analisi della liquidità di bilancio. L'indicatore più importante della posizione finanziaria di un'impresa è la valutazione della sua solvibilità, intesa come la capacità dell'impresa di effettuare in modo tempestivo e completo regolamenti sulle obbligazioni a breve termine nei confronti delle controparti.
La capacità di un'impresa di liberare rapidamente dalla circolazione economica i fondi necessari per le normali attività finanziarie attività economica e il rimborso delle sue passività correnti (a breve termine) è chiamato liquidità. Inoltre, la liquidità può essere considerata sia nel momento che nel futuro.
La liquidità di un'attività è intesa come la sua capacità di trasformarsi in denaro e il grado di liquidità è determinato dalla durata del periodo di tempo durante il quale tale trasformazione può essere effettuata. Più breve è il periodo, maggiore è la liquidità di questo tipo di attività.
Parlando della liquidità di un'impresa, significano che ha un capitale circolante, in una quantità teoricamente sufficiente per estinguere i suoi obblighi.
Il principale indicatore di liquidità è l'eccedenza formale (in termini di valore) delle attività correnti rispetto alle passività a breve termine. Maggiore è questo eccesso, più favorevole è la condizione finanziaria dell'impresa dalla posizione di liquidità. Se l'importo delle attività correnti non è sufficientemente elevato rispetto alle passività a breve termine, la posizione attuale dell'impresa è instabile e potrebbe verificarsi una situazione in cui non ha un importo sufficiente Soldi per calcolare i tuoi obblighi.
La liquidità di un'impresa è caratterizzata più pienamente dal confronto di attività di un particolare livello di liquidità con passività di un particolare livello di liquidità.
Tutte le attività dell'impresa sono raggruppate in base al grado di liquidità, ovvero la velocità di trasformazione in denaro, e sono disposte in ordine decrescente di liquidità e passività - in base al grado di urgenza del loro rimborso e sono disposte in ordine crescente di maturità
un 1. Le attività più liquide: includono tutte le voci della liquidità dell'impresa e gli investimenti finanziari a breve termine (titoli).
A 1 = pagina 250 + pagina 260.
Un 2. Beni rapidamente realizzabili - crediti i cui pagamenti sono previsti entro 12 mesi dalla data di rendicontazione: A2 = riga 240.
A3. Attività lentamente negoziate - voci della sezione 2 dell'attivo di bilancio, comprese le rimanenze, l'IVA, i crediti (...dopo 12 mesi) e le altre attività correnti. A3 = pagina 210 + pagina 220 + pagina 230 + pagina 270. Attività difficilmente cedibili - voci della sezione 1 dell'attivo patrimoniale - attività non correnti.
A 4. Attività non correnti = rigo 190.
Le passività di bilancio sono raggruppate in base all'urgenza del loro pagamento.
P1. Le passività più urgenti - queste includono i debiti: P 1 = p. 620.
P2. Le passività a breve termine sono fondi presi in prestito a breve termine, debiti verso i partecipanti al pagamento del reddito, altre passività a breve termine: P 2 = rigo 610 + rigo 630 + rigo 660.
P3. Le passività a lungo termine sono voci di bilancio relative alle sezioni 4 e 5, vale a dire. prestiti a lungo termine e fondi presi in prestito, nonché risconti passivi, riserve spese imminenti e pagamenti: P3 = rigo 590 + rigo 640 + rigo 650.
P4. Le passività permanenti, o stabili, sono voci della sezione 3 dello stato patrimoniale Capitale e riserve. Se l'organizzazione ha delle perdite, vengono detratte: P4 = p.490.
Il bilancio è assolutamente liquido se esiste una copertura patrimoniale corrispondente per ciascun gruppo di passività, cioè l'impresa è in grado di rimborsare le sue passività senza difficoltà significative. La mancanza di attività di vario grado di liquidità indica possibili complicazioni nell'adempimento dei propri obblighi. Le condizioni di liquidità possono essere presentate in come segue: A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
L'adempimento della quarta disuguaglianza è obbligatorio quando le prime tre sono soddisfatte, poiché A1 + A2 + A3 + A4 = P1 + P2 + P3 + P4.
In teoria, ciò significa che l'azienda mantiene un livello minimo di stabilità finanziaria - ha un proprio capitale circolante (P4-A4)> 0.
Nel caso in cui una o più disuguaglianze del sistema abbiano segno opposto a quello fissato nella versione ottimale, la liquidità del saldo è più o meno diversa da quella assoluta. Di norma, la mancanza di fondi altamente liquidi viene riempita con quelli meno liquidi.
Questa compensazione è calcolata solo in natura, poiché in una situazione di pagamento reale, attività meno liquide non possono sostituire quelle più liquide.
Il saldo non è assolutamente liquido, l'azienda non è solvibile, se esiste un rapporto opposto alla liquidità assoluta:
A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
Questo stato è caratterizzato dall'assenza di attività circolanti proprie dell'impresa e dall'impossibilità di estinguere le passività correnti senza vendere attività non correnti.
L'analisi della liquidità di bilancio effettuata secondo lo schema sopra riportato è indicativa. Più dettagliata è l'analisi della solvibilità mediante indici finanziari.
L'indicatore più importante della posizione finanziaria di un'impresa è la valutazione della sua solvibilità, intesa come la capacità dell'impresa di effettuare in modo tempestivo e completo regolamenti sulle obbligazioni a breve termine nei confronti delle controparti.
Solvibilità significa che un'impresa ha disponibilità liquide e mezzi equivalenti sufficienti per regolare è possibile pagare per questi account richiedere il rimborso immediato. Pertanto, le caratteristiche principali della solvibilità sono:
a) disponibilità di fondi sufficienti sul conto corrente;
b) l'assenza di debiti scaduti.
Per una valutazione generalizzata della liquidità e della solvibilità dell'impresa vengono utilizzati appositi coefficienti analitici. Gli indici di liquidità riflettono la posizione di cassa di un'impresa e determinano la sua capacità di gestire il capitale circolante, ovvero, al momento giusto, convertire rapidamente le attività in denaro per estinguere le passività correnti. Nella letteratura estera e nazionale vengono utilizzati tre indici di passività chiave, a seconda della velocità di vendita di alcuni tipi di attività: l'indice di liquidità o il grado di copertura della liquidità assoluta attuale da parte degli attivi immobiliari, l'indice di liquidità rapida e l'indice di liquidità attuale (o rapporto di copertura). Tutti e tre gli indicatori misurano il rapporto tra le attività correnti dell'azienda e le sue debito a corto termine... Il primo coefficiente tiene conto delle attività correnti più liquide - liquidità e investimenti finanziari a breve termine; nel secondo vengono aggiunti i crediti e nel terzo le scorte, cioè il calcolo dell'attuale rapporto di liquidità è praticamente il calcolo dell'intero importo delle attività correnti per rublo di debito a breve termine. Questo indicatore è accettato come criterio ufficiale per l'insolvenza dell'impresa.
L'analisi rivela la solvibilità della società, che è uno degli indicatori quantitativi dell'attrattiva degli investimenti. Per caratterizzare la solvibilità dell'impresa, vengono adottati una serie di coefficienti.
L'attuale indice di liquidità mostra se la società ha fondi sufficienti che possono essere utilizzati per estinguere le sue passività a breve termine durante l'anno. Questo è il principale indicatore della solvibilità della società. L'attuale rapporto di liquidità è determinato dalla formula:
Ktl = (A1 + A2 + A3) / (P1 + P2) (1.1)
Nella pratica mondiale, il valore di questo coefficiente dovrebbe essere compreso tra 1-2. Naturalmente, ci sono circostanze in cui il valore di questo indicatore può essere più alto, tuttavia, se l'attuale rapporto di liquidità è superiore a 2-3, questo, di regola, indica l'uso irrazionale dei fondi dell'impresa. Il valore dell'attuale rapporto di liquidità inferiore a uno indica l'insolvenza dell'impresa.
Il rapporto di liquidità rapida, o il rapporto di "valutazione critica", mostra quanto le attività liquide dell'impresa coprono il suo debito a breve termine. Il rapporto rapido è determinato dalla formula:
Kbl = (A1 + A2) / (P1 + P2) (1.2)
Le attività liquide dell'impresa includono tutte le attività correnti dell'impresa, ad eccezione delle materie prime scorte di materiale... Questo indicatore determina quale proporzione dei debiti può essere rimborsata a spese delle attività più liquide, cioè mostra quale parte delle passività a breve termine dell'azienda può essere immediatamente rimborsata a spese dei fondi in vari conti, a breve termine titoli, nonché gli incassi dei regolamenti. Il valore raccomandato di questo indicatore è compreso tra 0,7-0,8 e 1,5.
Il rapporto di liquidità assoluta mostra quale parte dei debiti l'azienda può estinguere immediatamente. Il coefficiente di liquidità assoluta è calcolato utilizzando la formula:
Cal = A1 / (P1 + P2) (1,3)
Il valore di questo indicatore non dovrebbe scendere al di sotto di 0,2.
Pertanto, l'attrattiva per gli investimenti di un'impresa dipende direttamente dalla liquidità del suo bilancio e, per aumentare la sua attrattiva per gli investimenti, l'impresa deve lottare per la liquidità e la solvibilità assolute.
La stabilità finanziaria di un'impresa determina la stabilità a lungo termine (al contrario della liquidità) dell'impresa. È associato alla dipendenza da istituti di credito e investitori, cioè al rapporto "capitale proprio - fondi presi in prestito". La presenza di passività significative non completamente coperte dal proprio capitale liquido crea i presupposti per il fallimento se i grandi creditori chiedono la restituzione dei loro fondi. Ma allo stesso tempo, l'investimento di fondi presi in prestito può aumentare significativamente il rendimento del capitale. Pertanto, quando si analizza la stabilità finanziaria, si dovrebbe considerare un sistema di indicatori che riflettano il rischio e la redditività di un'impresa in futuro.
Finanziariamente stabile è un soggetto economico che, a proprie spese, copre gli investimenti in beni (immobilizzazioni, beni immateriali, capitale circolante), non ammette crediti e debiti ingiustificati e paga puntualmente le proprie obbligazioni.
Il compito dell'analisi della stabilità finanziaria è valutare la dimensione e la struttura delle attività e delle passività. Questo è necessario per rispondere alle domande: quanto è indipendente l'azienda da un punto di vista finanziario, il livello di questa indipendenza sta crescendo o diminuendo, lo stato delle sue attività e passività soddisfa le condizioni dell'attività finanziaria ed economica? Gli indicatori che caratterizzano l'indipendenza per ogni elemento del patrimonio e per la proprietà nel suo insieme consentono di misurare se l'impresa analizzata è sufficientemente stabile.
Uno dei criteri per valutare la stabilità finanziaria di un'impresa è l'eccedenza o la mancanza di fonti di finanziamento per la formazione di scorte e costi, che è determinato come differenza tra le dimensioni delle fonti di finanziamento e l'importo delle scorte e dei costi.
Ciò si riferisce alla fornitura di alcuni tipi di fonti di formazione (proprie, di credito e altre prese in prestito), poiché la sufficienza della somma di tutti i possibili tipi di fonti (compresi i debiti a breve termine e altre passività) è garantita dall'identità di i risultati dell'attività e della passività di bilancio. Per valutare lo stato delle scorte e dei costi, utilizzare i dati del gruppo di articoli "Scorte" della sezione dell'attivo di bilancio.
Oltre agli indicatori assoluti, la stabilità finanziaria è caratterizzata anche da indicatori relativi, che possono essere suddivisi in due gruppi. Il primo gruppo combina indicatori che determinano lo stato del capitale circolante, tra cui:
Rapporto di capitale;
Coefficiente di riservazione delle rimanenze con il proprio circolante;
Il coefficiente di manovrabilità dei fondi propri, ecc.
Il secondo gruppo combina indicatori che determinano la condizione delle immobilizzazioni e il grado di indipendenza finanziaria:
3) il coefficiente di autonomia;
4) il rapporto di dipendenza finanziaria;
5) coefficiente beni reali nella proprietà dell'impresa;
6) il rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito, ecc.
Il rapporto di autonomia (indipendenza finanziaria) mostra la quota di patrimonio netto nella valuta di bilancio. Più alto è il valore di questo coefficiente, più l'azienda è finanziariamente stabile. Un'aggiunta a questo indicatore è il rapporto di dipendenza finanziaria: la loro somma è pari a 1 o 100%.
Il rapporto di corrispondenza tra fondi presi in prestito e fondi propri (tasso di capitalizzazione) fornisce la valutazione più generale della stabilità finanziaria di un'impresa. Mostra qual è la quota dei fondi presi in prestito nella struttura del capitale totale.
Dal coefficiente di manovrabilità del capitale azionario, si può giudicare quale parte del proprio capitale circolante viene utilizzata per finanziare le attività correnti dell'impresa, ovvero quale parte viene investita in capitale circolante e quale parte viene capitalizzata.
Il rapporto tra la dotazione di mezzi propri circolanti caratterizza il rapporto tra mezzi propri e di prestito e determina il grado di dotazione con proprio patrimonio circolante necessario per la stabilità finanziaria dell'impresa.
Il coefficiente dei beni reali nella proprietà di un'impresa (coefficiente di proprietà per scopi industriali) mostra la quota nella proprietà di un'impresa occupata da proprietà per scopi industriali.
Il rapporto di stabilità finanziaria mostra quale quota di fondi possiamo utilizzare nelle nostre attività per lungo tempo. Il rapporto di finanziamento mostra se l'impresa può concedere prestiti e prestiti e se è in grado di rimborsarli all'inizio del periodo. Il rapporto tra l'approvvigionamento delle scorte con il proprio capitale circolante mostra se l'azienda può fornire il finanziamento delle scorte con il proprio capitale circolante. Il rapporto della struttura del capitale a lungo termine totale mostra quale parte delle immobilizzazioni e degli investimenti di capitale è finanziata da fondi di prestito a lungo termine.
Il rapporto di indebitamento a breve termine mostra quale quota dei fondi dell'impresa è occupata dal pagamento del debito a breve termine delle obbligazioni. Durante l'intero periodo, si comporta relativamente stabile.
Il grado di copertura delle immobilizzazioni indica quale parte dei fondi propri della società è finanziata dalle immobilizzazioni.
I rapporti effettivi calcolati sono confrontati con i valori standard, con gli indicatori del periodo precedente, con un'impresa simile, e quindi con la reale condizione finanziaria, forte e lati deboli imprese.
L'attività commerciale dell'impresa è caratterizzata dal dinamismo del suo sviluppo e dal raggiungimento dei suoi obiettivi, riflesso da una serie di indicatori naturali e di costo, nonché dall'uso efficace del potenziale economico dell'impresa e dall'espansione delle vendite mercato per i suoi prodotti.
Le attività di qualsiasi impresa possono essere caratterizzate da vari punti di vista e una valutazione dell'attività aziendale a livello qualitativo può essere ottenuta confrontando le attività di una determinata impresa e delle imprese collegate nella sfera degli investimenti di capitale. Tali criteri qualitativi, cioè non formalizzati, sono:
L'ampiezza dei mercati di vendita;
Disponibilità di prodotti per l'esportazione;
La reputazione dell'azienda, espressa, in particolare, nella consapevolezza dei clienti che utilizzano i servizi dell'azienda.
Per quanto riguarda la valutazione quantitativa dell'analisi dell'attività d'impresa dell'impresa, qui si può considerare quanto segue:
Il grado di adempimento del piano per i principali indicatori, garantendo i tassi specificati della loro crescita;
Il livello di efficienza nell'uso delle risorse aziendali.
Il principale indicatore stimato è il volume delle vendite e il profitto. In questo caso, il rapporto più efficace è quando il tasso di variazione dell'utile di bilancio è superiore al tasso di variazione dei proventi delle vendite, e quest'ultimo è superiore al tasso di variazione del capitale fisso, cioè
TR (PB)> TR (V)> TR (OK)> 100%;
Questa dipendenza significa che:
a) aumenta il potenziale economico dell'impresa;
b) il volume delle vendite aumenta a un ritmo più elevato;
c) il profitto sta crescendo a un ritmo più veloce.
Per attuare la seconda direzione si possono calcolare: produzione, produttività del capitale, turnover delle scorte, durata del ciclo operativo, turnover del capitale anticipato.
Gli indicatori generali includono il tasso di produttività delle risorse e il coefficiente di sostenibilità della crescita economica.
Efficienza delle risorse (rapporto di rotazione del capitale fisso) - caratterizza il volume dei prodotti venduti per rublo di fondi investiti nelle attività dell'impresa. La crescita di questo indicatore in dinamica è considerata una tendenza favorevole.
Il coefficiente di sostenibilità della crescita economica - mostra quale, in media, la velocità con cui un'impresa può svilupparsi in futuro (questo indicatore viene utilizzato per caratterizzare le società di capitali).
La redditività è una misura relativa che determina il livello di redditività di un'impresa. Gli indicatori di redditività caratterizzano l'efficienza dell'impresa nel suo insieme, la redditività delle varie attività (produttive, commerciali, di investimento, ecc.). Essi caratterizzano più pienamente del profitto i risultati finali della gestione, perché il loro valore mostra il rapporto tra l'effetto e le risorse disponibili o consumate. Questi indicatori vengono utilizzati per valutare le prestazioni di un'impresa e come strumento nella politica di investimento e nella determinazione dei prezzi.
Gli indicatori di redditività, in quanto caratteristica principale della redditività di un'impresa, sono i più importanti per gli investitori, poiché caratterizzano l'efficienza dell'impresa e, quindi, indirettamente, la redditività degli investimenti effettuati. Sebbene per l'investitore, ovviamente, la priorità sia data ai relativi indicatori di redditività, il fatto stesso che l'azienda abbia un profitto è già importante.
Gli indicatori di redditività possono essere raggruppati in diversi gruppi:
Indicatori che caratterizzano l'ammortamento dei costi di produzione e progetti di investimento;
Indicatori che caratterizzano la redditività delle vendite;
Indicatori che caratterizzano il rendimento del capitale e delle sue parti.
Redditività del prodotto ( rapporto di recupero dei costi ) calcolato dal rapporto tra l'utile delle vendite al lordo di interessi e imposte e l'importo dei costi dei prodotti venduti.
Mostra quanto l'azienda trae profitto da ogni rublo speso per la produzione e la vendita di prodotti. Può essere calcolato per singoli tipi di prodotti e per l'impresa nel suo insieme. Quando si determina il suo livello nel suo insieme per l'impresa, è consigliabile prendere in considerazione non solo l'implementazione, ma anche reddito straordinario e le spese relative alle attività principali.
La redditività dei progetti di investimento è determinata in modo simile: l'importo del profitto ricevuto o atteso da attività di investimento si riferisce all'importo dei costi di investimento.
La redditività delle vendite (fatturato) è calcolata dividendo il profitto dalla vendita di prodotti, lavori, servizi al lordo di interessi e imposte per l'importo dei proventi ricevuti. Caratterizza l'efficienza della produzione e dell'attività commerciale: quanto profitto ha l'azienda dal rublo delle vendite. Questo indicatore è calcolato nel suo insieme per l'impresa e per i singoli tipi di prodotti.
Il rendimento del capitale totale è calcolato come rapporto tra l'utile lordo prima di interessi e imposte e il valore medio annuo del capitale totale.
La redditività (redditività) del capitale operativo è calcolata come il rapporto tra il profitto da attività operative al lordo di interessi e imposte al capitale operativo medio annuo. Caratterizza la remunerazione del capitale coinvolto nel processo operativo.
Nel processo di analisi della redditività di un'impresa, è necessario studiare la dinamica degli indicatori di redditività elencati, l'attuazione del piano per il loro livello e condurre confronti interaziendali con le imprese concorrenti.
Secondo la metodologia esistente, il criterio per valutare l'attrattività dell'investimento del mutuatario è la "classe mutuataria" assegnata sulla base di calcoli, che, a seconda del valore nominale, è caratterizzata dalle seguenti stime:
Classe I - organizzazioni i cui prestiti e passività sono supportati da informazioni che consentono di avere fiducia nel rimborso dei prestiti e nell'adempimento di altri obblighi in conformità con i contratti, con un buon margine di possibile errore;
II classe - organizzazioni che dimostrano un certo livello di rischio su debiti e passività e rivelano una certa debolezza nella performance finanziaria e nel merito creditizio. Queste organizzazioni non sono ancora considerate rischiose;
III classe: queste sono organizzazioni problematiche. Non c'è quasi nessuna minaccia di perdita di fondi, ma la piena ricezione degli interessi, l'adempimento degli obblighi sembra dubbioso;
La classe IV sono organizzazioni attenzione speciale da c'è un rischio nel trattare con loro. Organizzazioni che possono perdere fondi e interessi anche dopo aver adottato misure per migliorare il proprio business;
Classe V - organizzazioni ad alto rischio, praticamente insolventi.
Pertanto, tutti i termini dell'analisi dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa possono essere suddivisi in tre gruppi:
Prima di tutto, l'investitore è solitamente interessato a ciò che viene prodotto nell'impresa, dove si trova e quanto siano imprenditoriali i suoi dirigenti e personale. Pertanto, le componenti iniziali dell'attrattività dell'investimento sono prodotto, personale e pianificazione territoriale;
L'analisi finanziaria è evidenziata come la componente principale dell'analisi dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa, perché, vale a dire, nelle finanze dell'impresa, come in uno specchio, i principali risultati delle sue attività (redditività, redditività), attività commerciale ( produttività del capitale, turnover del capitale circolante) e solvibilità finanziaria (indicatori di liquidità, dotazione di fondi propri);
L'innovazione, la conversione e l'attrattività sociale di un'impresa sono considerate valutazioni delle prospettive del suo sviluppo per gli investitori. Pertanto, sono separati in un gruppo separato. L'attrattiva della privatizzazione può essere attribuita anche a questo gruppo di termini, sebbene in termini di importanza e priorità possa essere attribuita anche al primo gruppo.
La valutazione finale del rating tiene conto di tutti i parametri (indicatori) più importanti dell'attività finanziaria, economica e produttiva dell'impresa, ovvero attività economica in generale. Durante la sua costruzione, vengono utilizzati i dati sul potenziale produttivo dell'impresa, la redditività dei suoi prodotti, l'efficienza nell'uso della produzione e risorse finanziarie, condizione e collocamento dei fondi, loro fonti e altri indicatori.
Una valutazione quantitativa dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa è mostrata nella tabella 1.2.
Tabella 1.2 - Parametri dell'attrattiva dell'investimento dell'impresa
Ciascuno dei criteri forniti nella tabella 1.2, in qualche modo: attrattività dei prodotti per il consumatore, personale, attrattività territoriale, finanziaria, ecc., viene valutato utilizzando il livello di attrattività (A - alto, B - medio, C - basso). Ad ogni valore dell'indicatore è assegnato un punteggio specifico. Il punteggio più alto dovrebbe corrispondere al valore più favorevole, il punteggio più basso al più critico. La scala dei valori sarà simile a questa:
Coefficienti di livello A - 10 punti;
Quote di livello B - 6 punti;
Coefficienti di livello C - 2 punti.
Il valore massimo della scala è di 60 punti (10 * 6), dove 10 è il punto massimo secondo i coefficienti calcolati di ciascun gruppo di indicatori; 6 - il numero di indicatori che caratterizzano l'attrattiva dell'investimento.
Il valore minimo della scala è di 12 punti (2 * 6), dove 2 è il punteggio minimo per i coefficienti calcolati di ciascun gruppo strutturale; 6 - il numero di indicatori che caratterizzano l'attrattiva dell'investimento.
Sulla base di queste considerazioni, valori di soglia scala dei punti:
Livello A - 49 - 60 punti;
Livello B - 28 - 49 punti;
Livello C - 12 - 28 punti.
Al fine di determinare il livello finale di attrattività di un'entità economica, ad ogni componente, a seconda della sua significatività, vengono assegnati coefficienti di peso.
Il sistema di indicatori proposto si basa sui dati di rendicontazione pubblica delle imprese. Questo requisito rende la valutazione di massa, consente di controllare i cambiamenti nella condizione finanziaria dell'impresa da parte di tutti i partecipanti al processo economico.
Attrattività degli investimenti- questa è una caratteristica integrante del settore (impresa, progetto) dal punto di vista delle prospettive di sviluppo, dei ritorni dell'investimento e del livello dei rischi dell'investimento.
Innanzitutto, va notato che non esiste un approccio unico per valutare l'attrattiva degli investimenti delle imprese. Ogni investitore utilizza i propri metodi e approcci. C'è ancora un acceso dibattito tra i ricercatori in questo settore dell'analisi finanziaria su quale approccio sia migliore. A questo proposito, sembra ragionevole considerare quanti più approcci diversi possibili e confrontarli tra loro.
Esistono tre gruppi principali di metodi per valutare l'attrattiva degli investimenti delle imprese:
1. Tecniche basate sull'analisi di informazioni esterne sull'azienda (cd approccio al mercato). Valutano solo il cambiamento valore di mercato azioni della società e l'importo dei dividendi pagati. Questo approccio prevale tra gli azionisti, consentendo loro di calcolare l'efficacia dei propri investimenti nella società.
2. Tecniche basate sull'analisi delle informazioni privilegiate (c.d. approccio contabile). Usano dati contabili come profitti o flussi di cassa. Questo approccio è preferito da contabili e professionisti finanziari, poiché i dati utilizzati per l'analisi possono essere facilmente ottenuti dai registri contabili tradizionali.
3. Tecniche basate sull'analisi di fattori sia esterni che interni (il cosiddetto approccio combinato). Un classico esempio di approccio combinato è il rapporto prezzo guadagni (PER), una metrica spesso utilizzata dagli analisti. mercato azionario e gestori di investimenti.
1. Approccio al mercato per l'analisi dell'attrattiva degli investimenti delle imprese, di regola, si basa sui seguenti indicatori.
1.1. Reddito totale sugli investimenti nelle azioni della società (totale azionisti ritorni, TSR) -è il reddito che un azionista riceve per un certo periodo di tempo durante il quale possiede azioni di una determinata società. Questo rapporto (in percentuale) è calcolato come segue:
, (105)
dove Р 1 - il prezzo di un'azione alla fine del periodo, P 0 - il prezzo di un'azione all'inizio del periodo, D - i dividendi pagati durante il periodo.
Ad esempio, se ABC avesse un prezzo delle azioni di $ 2 all'inizio dell'anno e $ 2,2 alla fine dell'anno e i dividendi pagati durante l'anno fossero di $ 0,2, il TSR della società sarebbe: investimenti in azioni di ABC società pari al 20% annuo. Ma come determinare se è molto o poco? Di norma, per questo è necessario analizzare la redditività degli investimenti in azioni di altre società. Se il TSR medio per le azioni di altre società per l'anno in esame è stato del 30%, allora è ovvio che il ritorno sugli investimenti in azioni di ABC non è molto elevato. Viceversa, con un TSR medio del 10%, un investimento in azioni ABC sarà considerato abbastanza interessante.
Il valore del TSR può essere scomposto in due componenti: reddito dovuto alla crescita del prezzo dell'azione di CG e reddito dovuto al pagamento di dividendi DY.
CG mostra la percentuale di crescita nel periodo. Mentre i guadagni in borsa possono sembrare guadagni "non realizzati", questi guadagni "non realizzati" possono sempre essere trasformati in denaro reale vendendo il titolo a un prezzo più alto.
DY è un indicatore particolarmente popolare tra gli analisti del mercato azionario. Gli analisti generalmente preferiscono le aziende con un valore DY più elevato.
Oltre agli ovvi vantaggi, il metodo descritto per il calcolo dell'efficacia degli investimenti in quote societarie presenta alcuni svantaggi.
All'inizio. TSR è un indicatore relativo che mostra la percentuale di ritorno sull'investimento e non l'importo del ritorno, pertanto, l'utilizzo del TSR in determinate situazioni può portare a decisioni sbagliate.
Cosa è più redditizio, investire 90mila dollari con un ritorno sull'investimento del 20% o 100mila dollari con un ritorno del 19%? La maggior parte degli investitori preferirà la seconda opzione, anche se dal punto di vista del TSR, la prima opzione è più preferibile.
In secondo luogo, TSR non tiene conto del rischio intrinseco di ciascun investimento. Ad esempio, una società ha corso un rischio elevato per generare più reddito, mentre un'altra società ha preso meno reddito, ma era anche meno rischiosa. V in questo casoè difficile dire quale azienda fosse più efficiente. La risposta a questa domanda dipende dalla volontà di un particolare investitore di assumersi un certo rischio per ottenere il ritorno sull'investimento desiderato.
Terzo, il valore TSR dipende in gran parte dal punto di riferimento selezionato. Più basso è il prezzo iniziale dell'azione, maggiore è il valore del TSR.
1.2. Valore aggiunto di mercato (MVA)... Questo indicatore è calcolato come segue:
MVA = valore di mercato della società - capitale utilizzato della società
Quindi, se il valore di mercato della società è di $ 50 milioni e il capitale utilizzato è di $ 30 milioni, l'MVA sarà pari a $ 20 milioni.
Pertanto, MVA è la differenza tra il valore di mercato della società (prezzo delle azioni moltiplicato per il numero delle azioni) e il valore del capitale utilizzato (capitale sociale più debito a lungo termine). Allo stesso tempo, il capitale impiegato rappresenta gli investimenti attratti dall'impresa e la capitalizzazione di mercato caratterizza l'efficienza di utilizzo di tali investimenti dal punto di vista degli operatori di mercato. Se la società paga dividendi, l'MVA non dovrebbe cambiare, poiché entrambi i componenti dell'equazione diminuiranno della stessa quantità di dividendi pagati.
MVA, da un lato, costringe i manager ad adoperarsi per aumentare la capitalizzazione di mercato della società e, dall'altro, i manager sono costretti a monitorare anche l'importo del capitale sociale (ovvero, monitorare i fondi investiti nella società). Allo stesso tempo, l'uso di questo indicatore è difficile per i seguenti motivi:
In conformità con le moderne regole contabili, molte delle attività immateriali dell'azienda rimangono non contabilizzate o sono contabilizzate a un valore irrealistico. Tra tali beni ci sono i marchi, le licenze, il nome dell'azienda, la sua reputazione, la disponibilità di una forza lavoro altamente qualificata, ecc. Allo stesso tempo, la capitalizzazione di mercato di una società dipende in gran parte dalle stime del valore di tali attività e passività;
Di norma, le attività sono iscritte in bilancio al costo storico (prezzo di acquisto). Allo stesso tempo, se un bene è stato acquisito diversi anni fa, il suo valore storico potrebbe non coincidere con il suo valore attuale;
I manager delle aziende possono manipolare i valori di bilancio di attività e passività in modo tale da aumentare il valore MVA.
1.3. Costo medio ponderato del capitale (WACC)... Di norma, le imprese utilizzano fondi propri e presi in prestito per finanziare progetti di investimento. La differenza tra i due è la seguente:
1. I fondi presi in prestito non modificano la struttura proprietaria dell'impresa e non influiscono sul controllo strategico e gestione operativa progetto.
2. L'attrazione di fondi presi in prestito aumenta il rischio di inadempimento da parte dell'azienda delle sue obbligazioni, che può portare all'insolvenza e alla minaccia di fallimento.
3. Gli interessi sul prestito sono pagati dal reddito imponibile e riducono così la base imponibile. I dividendi sono pagati ai soci dall'utile netto, dopo che sono state pagate tutte le risorse il cui costo, secondo la normativa, non può essere attribuito al costo dei prodotti (servizi), e sono state soddisfatte le esigenze di investimento della società. Pertanto, attirare prestiti, di norma, è più economico per un'impresa rispetto al finanziamento con fondi propri.
Pertanto, l'uso del capitale preso in prestito aumenta il flusso di cassa e allo stesso tempo aumenta il rischio di investimento. L'uso di varie fonti di finanziamento dovrebbe essere preso in considerazione quando si determina il costo del capitale per un progetto di investimento.
Il costo medio ponderato del capitale (un tasso di sconto accettabile per il finanziamento di un progetto di investimento) da varie fonti può essere ottenuto pesando il costo delle diverse fonti di capitale per la quota di queste fonti nel volume totale risorse di investimento.
dove r d è il costo del capitale preso in prestito (interessi su un prestito), r e è il costo del capitale (redditività richiesta dagli azionisti), D è l'importo del debito, E è l'importo del capitale, t è l'aliquota dell'imposta sul reddito.
Ad esempio, dovresti definire tasso d'interesse per un progetto di investimento. L'impresa ABC spende 2.040 mila rubli per il progetto. fondi propri e 21.060 mila rubli. assume un credito al 15% annuo. L'aliquota dell'imposta sul reddito è del 30%, il rendimento del capitale proprio per l'anno precedente è stato dell'8%. Applichiamo il costo medio ponderato del capitale:
Pertanto, il tasso di rendimento accettabile in queste condizioni di finanziamento è del 10,3% annuo.
Il costo medio ponderato del capitale viene utilizzato dagli investitori per valutare l'andamento di un'impresa, tenendo conto dei rischi insiti in questo tipo di attività. Viene anche utilizzato per l'analisi gestionale quando i manager decidono di investire in nuove attività o. a nuovi progetti. Sono accettati solo quei progetti che forniscono un rendimento superiore al costo del capitale.
Il calcolo del costo del capitale della società viene effettuato in più fasi. Innanzitutto, è necessario determinare la struttura del capitale coinvolto nella società. In secondo luogo, è necessario calcolare il costo di ogni componente del capitale della società, quindi viene determinato il costo medio ponderato del capitale coinvolto.
2. Approccio contabile all'analisi dell'attrattività di investimento delle imprese può utilizzare i seguenti indicatori.
2.1. Valore patrimoniale netto (NAV)... Il bilancio della società viene utilizzato per calcolare il NAV. Alcuni investitori possono considerare questo rendiconto finanziario come il punto di partenza per analizzare il valore dell'azienda. Patrimonio netto le società sono calcolate riducendo le attività della società per l'importo delle sue passività. L'attendibilità delle informazioni contenute nel bilancio può essere confermata da un revisore indipendente.
Tuttavia, come notato sopra, le informazioni contenute nello stato patrimoniale potrebbero non riflettere il quadro reale per i seguenti motivi:
Alcuni asset importanti non sono inclusi nel bilancio (marchi, manodopera altamente qualificata, ecc.);
Le attività sono spesso registrate al valore storico (acquisto) piuttosto che al valore equo.
2.2. Flussi di cassa aziendali... Questo approccio per valutare il valore di un'azienda utilizza le informazioni contenute in un'altra dichiarazione contabile: il rendiconto finanziario. Qui l'indicatore principale è l'ammontare dei fondi ricevuti dall'azienda dalle attività operative (flusso di cassa da operazioni, CFFO). Alcuni analisti utilizzano anche una metrica come "canti liberi dell'azienda", ovvero CFFO meno i costi di acquisizione e revisione immobilizzazioni.
Per determinare il valore della società, gli analisti prevedono i fondi gratuiti della società per diversi anni a venire. Queste proiezioni vengono quindi attualizzate (tipicamente utilizzando il WACC come tasso di sconto) e viene calcolato il loro valore attuale netto. Si ritiene che il valore attuale netto dei flussi di cassa futuri dell'impresa così calcolati rappresenti il valore attuale dell'impresa.
I flussi di cassa generati dalla società sembrano essere un indicatore più oggettivo della performance della società rispetto al profitto per i seguenti motivi:
Si ritiene che i valori del flusso di cassa siano più difficili da distorcere (al contrario dei profitti), sebbene vi sia spazio per la manipolazione del flusso di cassa;
I flussi di cassa sono uno strumento più sensibile per identificare e analizzare i problemi di liquidità di un'azienda.
2.3. Profitto netto... Di norma, gli analisti utilizzano l'utile netto per valutare le prestazioni dell'azienda sotto forma di coefficiente Utile per azione (EPS)... Questo coefficiente dà informazioni utili per i titolari di partecipazioni in varie società, in quanto mostra quale parte degli utili della società deriva dalla loro partecipazione. A volte, i guadagni forniscono un quadro più completo delle operazioni di un'azienda rispetto ai flussi di cassa.
2.4. Profitto residuo... Il profitto residuo (a volte chiamato anche profitto economico) è un approccio per valutare le prestazioni di un'azienda in cui l'utile netto è ridotto del costo del capitale impiegato (in termini assoluti).
Supponiamo che ABC abbia realizzato un utile prima delle tasse e degli interessi di $ 250.000 per l'anno.La società ha utilizzato $ 2 milioni di capitale per generare questo profitto. Il costo medio ponderato del capitale (WACC) per ABC è del 10% annuo. Pertanto, l'utile residuo della società sarà pari a mille dollari.
È importante notare che in questo esempio è stato utilizzato l'utile prima delle imposte e degli interessi, poiché il capitale in questione è solitamente costituito da debito e capitale proprio. Tuttavia, se viene utilizzato il reddito netto, il capitale preso in prestito deve essere escluso dal capitale impiegato e deve essere utilizzato il costo del capitale (return on equity) al posto del WACC.
L'uso dell'indicatore di profitto residuo è irto di alcuni problemi:
Il profitto e il capitale impiegato possono essere deliberatamente distorti,
Il patrimonio netto può essere sottovalutato se le attività sono iscritte al costo storico;
Non si tiene conto dei rischi insiti negli investimenti in diverse imprese e in diversi settori dell'economia.
2.5. Tasso di rendimento contabilizzato (ARR)... Questo indicatore è simile nel suo contenuto economico e nella metodologia di calcolo con un indicatore statico del ritorno sull'investimento per un progetto di investimento separato. Nel calcolo dell'ARR, l'utile viene diviso per il capitale investito e la percentuale risultante viene confrontata con la percentuale del costo del capitale aziendale.
Quindi, per la società ABC
I problemi con l'utilizzo di ARR sono identici a quelli con reddito residuo.
3. Approccio combinato all'analisi dell'attrattività di investimento di un'impresa tiene conto dei seguenti coefficienti
3.1. Rapporto prezzo/guadagno (PER)è la metrica più comune utilizzata dagli investitori per valutare il valore di un'azienda. Questa cifra è calcolata dividendo il valore di mercato di un'azione per il valore dell'utile per azione (EPS).
Ad esempio, se le azioni ABC sono $ 15 per azione e l'EPS è $ 3, allora
PER mostra il periodo di ammortamento di un investimento in azioni di una società. Cioè, un valore PER di 5 indica che un investitore, dopo aver acquistato le azioni della società al prezzo di $ 15, può aspettarsi che i costi di acquisizione delle azioni vengano recuperati entro 5 anni. Certo, c'è un certo grado di convenzionalità in questo ragionamento, poiché è improbabile che l'EPS dell'azienda sia lo stesso per 5 anni.
Gli analisti usano spesso PER per prevedere il prezzo futuro delle azioni di un'azienda. Per fare ciò, l'utile previsto per azione della società viene moltiplicato per il PER corrente.
Quindi, ad esempio, se l'EPS dovrebbe essere di $ 4 l'anno prossimo, con l'attuale PER di 5, il prezzo delle azioni della società sarà di $ 20.
I calcoli di cui sopra si basano sul presupposto che l'attuale PER rimarrà invariato per l'anno successivo. Ma se c'è motivo di supporre il contrario, i calcoli possono essere modificati come segue.
Diciamo il PER per ABC. di 5 non è in linea con la media del settore di 6. Se si prevede che il PER della società raggiunga la media del settore, il prezzo target per le azioni non sarà più $ 20, ma $ 24.
Quando si valuta l'efficacia degli investimenti in azioni, è necessario analizzare attentamente le ragioni della deviazione del PER di una determinata azienda dalla media del settore.
Se il PER di un'azienda è inferiore alla media del settore (come nell'esempio precedente), i motivi possono essere che l'azienda è in ritardo rispetto ad altre aziende del settore in termini di indicatori principali o che l'azienda è sottovalutato dal mercato e, quindi, è buon oggetto per investimento.
Se il PER di un'azienda è superiore alla media del settore, le spiegazioni possono essere le seguenti: in termini di indicatori principali, l'azienda è davanti ad altre aziende del settore, oppure è sopravvalutata e, quindi, gli investimenti nelle azioni di una tale società non porterà un grande profitto.
I vantaggi dell'utilizzo dell'indicatore descritto includono quanto segue:
Poiché l'analisi del valore dell'azienda viene effettuata utilizzando l'analisi del profitto, questo indicatore può essere applicato alle aziende che non pagano dividendi (aziende in rapida crescita);
Le informazioni sul prezzo delle azioni della società e sugli utili per azione possono essere facilmente ottenute dai rapporti pubblicati;
Nel calcolo del PER non viene utilizzata l'attualizzazione, semplificando così il metodo di calcolo;
PER può essere utilizzato per stimare il valore delle aziende. Per fare ciò, l'utile netto di tale società viene moltiplicato per il valore PER di società simili con quotazioni di mercato.
Tra gli svantaggi del PER ci sono i seguenti:
L'uso delle monete nei calcoli del profitto porta a distorsioni dei risultati dell'analisi;
In genere, le aziende pubblicano le informazioni sulle prestazioni una volta all'anno, diversi mesi dopo la data di riferimento. Ciò potrebbe far sì che il PER calcolato sui dati dell'anno precedente diventi obsoleto durante il prossimo periodo di rendicontazione e non sarà preso in considerazione. ultimi cambiamenti nella situazione finanziaria della società;
Il PER non può essere applicato alle società in perdita.
3.2. Rapporto tra capitalizzazione di mercato e ricavi (rapporto prezzo/vendite, PSR) Questo rapporto è una modifica del PER ed è calcolato come rapporto tra la capitalizzazione di mercato della società e le entrate per l'anno di riferimento. Il vantaggio di questo rapporto è che le entrate dell'azienda sono un indicatore abbastanza obiettivo che è difficile da distorcere. Tuttavia, il PSR non tiene conto dell'impatto della redditività di un'azienda sulla capitalizzazione di mercato. Due società con le stesse entrate possono avere profitti (o anche perdite) diversi e di conseguenza anche la capitalizzazione sarà diversa.
3.3. Valore d'impresa (EV)... Di recente, per l'analisi, i prezzi delle azioni delle società utilizzano sempre più il valore aziendale anziché la capitalizzazione di mercato. Ciò è dovuto al ruolo crescente del capitale di prestito come fonte di finanziamento delle attività delle imprese, che porta all'incomparabilità di imprese con la stessa performance operativa, ma con a diversi livelli debito. Pertanto, indicatori calcolati utilizzando la capitalizzazione di mercato come base per la valutazione di una società (PER, PSR, ecc.) non consentono di stimare il prezzo delle azioni di una società sulla base del prezzo delle azioni di un'altra società o di un gruppo di società comparabili. Per ottenere valori comparabili per gli indicatori sopra descritti si utilizza il valore del company value, calcolato come la somma della capitalizzazione di mercato delle azioni ordinarie e condivisioni preferite e il valore di mercato del debito della società.
È facile vedere che tra il gran numero di metodi esistenti per analizzare le prestazioni degli investimenti, è difficile sceglierne uno universale adatto a tutte le aziende. Ciascuna delle tecniche descritte presenta alcuni vantaggi e svantaggi. Quando si sceglie una metodologia particolare, è necessario valutare molti fattori, vale a dire: gli obiettivi dell'analisi, la disponibilità di informazioni affidabili, le specifiche dell'azienda, dell'azienda, ecc. In genere, un'azienda viene valutata utilizzando diversi criteri.
La valutazione dell'attrattiva dell'investimento di un'azienda è un processo complesso in cui un calcolo matematico deve gettare uno degli elementi. Molto dipende dalle valutazioni soggettive e dall'esperienza degli analisti.
Oltre agli indicatori indicati del valore di mercato, vengono presi in considerazione anche altri aspetti dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa. Questi includono:
Attrattività del prodotto;
attrattività del personale;
Attrattività innovativa;
Attrattività finanziaria;
Attrattività territoriale;
Attrattività ambientale;
Attrattività sociale.
Attrattività del prodotto imprese per qualsiasi investitore - questo è sua competitività sul mercato. La competitività dei prodotti è anche un termine multidimensionale di indicatori, fattori, prerequisiti e criteri finali. Di seguito le più significative.
Livello di qualità del prodotto - conformità a vari standard, disponibilità di certificati di qualità, affidabilità, prospettive, "comportamento" dei prodotti da parte del consumatore, rispetto della moda, ecc. L'investitore può anche essere interessato al sistema di controllo della qualità del prodotto e ai costi del suo funzionamento.
Livello di prezzo per i prodotti dell'impresa, la sua correlazione con i prezzi dei concorrenti e con i prezzi dei beni sostitutivi.
Livello di diversificazione del prodotto mostra il sistema di coefficienti che riflette la versatilità dell'azienda . Un potenziale investitore è interessato a quale dei tipi di prodotti fabbricati è la più richiesta sul mercato, qual è la redditività dei prodotti fabbricati. Pertanto, il livello di diversificazione dei prodotti è indicato tra le caratteristiche della sua attrattività di investimento.
Un indicatore generalizzante della competitività dei prodotti e, di conseguenza, della sua attrattività per gli investimenti è prezzo del prodotto . Poiché il prezzo si forma come risultato dell'interazione tra domanda e offerta, esprime indirettamente competitività confrontando il costo prodotti commerciabili(offerta) e prodotti venduti (domanda).
Quando si valuta l'attrattiva degli investimenti dei prodotti di un'impresa, è anche necessario elencare la gamma di prodotti fabbricati: la sua "larghezza", "profondità" e "lunghezza". La "larghezza" dell'assortimento è determinata dal numero di gruppi di prodotti. La "profondità" di un gruppo di prodotti è misurata dal numero di prodotti diversi che include. La "lunghezza" dell'assortimento è correlata alla quantità totale di beni prodotti dall'impresa. Questo è il numero di gruppi moltiplicato per il numero di prodotti in ciascun gruppo, ad es. qui stiamo parlando della caratteristica più importante che riflette la scala dell'impresa.
Attrattività del personale un'impresa è caratterizzata da tre componenti;
1. Qualità commerciali del leader e del suo team
2. La qualità del nucleo del personale
3. La qualità del rinnovo del personale in generale.
Qualità commerciali del leader e del suo team. Molti investitori prendono decisioni di investimento basate in gran parte sulla qualità del team di gestione. Questo perché l'esperienza e le competenze dei key manager influiscono in modo significativo Su sviluppo a lungo termine di qualsiasi azienda. Ma proprio per questo, investitori e finanziatori prestano grande attenzione allo studio delle capacità dei singoli manager per lavorare con successo in questo business e alla qualità di costruire una struttura gestionale interna che dovrebbe garantire il massimo utilizzo delle risorse del team.
Quando si studiano le qualità aziendali dei manager, gli investitori prestano attenzione a:
Dirigenti chiave;
Consiglio di Amministrazione;
Consiglio di Sorveglianza;
Consulenti e altri professionisti.
Quando si valuta la qualità dei manager con responsabilità strategiche, vengono prese in considerazione le qualità aziendali del leader e del suo team, come: il pensiero del leader, il suo psicologico caratteristiche, competenza, caratteristiche etiche, attitudine al lavoro, capacità di prendere decisioni, incentivi, ecc. Le qualità principali di un manager per un investitore sono competenza e intraprendenza (la capacità di pensare in modo innovativo), i team sono azioni ben coordinate di individui ben scelti.
Key manager che svolgono un ruolo nella rappresentanza degli investitori , includere:
Responsabili decisionali - presidente, direttori, capi dipartimento;
Responsabili chiave di produzione - responsabile di produzione, direttore tecnico, ecc .;
Responsabili dello sviluppo, ecc.
È importante per gli investitori che il consiglio di amministrazione preveda un posto per un potenziale investitore, poiché di solito sono interessati ad avere il controllo sulla gestione e ad influenzare lo sviluppo strategico dell'azienda.
Ci sono momenti in cui il management dell'azienda preferisce non includere estranei nel consiglio di amministrazione, ma la loro esperienza, connessioni o immagine possono essere molto utili per l'azienda. In tali situazioni, la soluzione usuale è quella di creare un consiglio di sorveglianza, che ha poco o nessun potere legale, ma può fornire un'assistenza significativa nello sviluppo dell'azienda.
C'è un malinteso riguardo ai consulenti che sono solo necessari grandi aziende... Ma professionisti altamente qualificati hanno l'opportunità di aiutare seriamente qualsiasi azienda in aree specifiche come: finanza, pianificazione fiscale, questioni legali, ecc. Inoltre, i consulenti possono farlo a un livello superiore rispetto al personale dell'azienda. Il ricorso a consulenti può migliorare notevolmente l'immagine dell'azienda agli occhi dei potenziali investitori.
Criterio generalizzante per l'attrattiva dell'investimento nucleo del personale dell'impresaè la proporzione di lavoratori altamente qualificati e specialisti nel numero del personale industriale e produttivo. Nel calcolo di questo indicatore, viene presa in considerazione anche la dinamica del nucleo del personale dell'impresa.
Qualità del rinnovo del personale in generale può essere espresso dalla frequenza di aggiornamento dei frame. Questo indicatore riflette le tendenze quantitative nella variazione del personale.
Attrattività innovativa- questo è l'effetto degli investimenti a medio e lungo termine in innovazioni nell'impresa. L'attrattiva innovativa dell'impresa è una componente importante dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa, poiché molti investitori associano le prospettive di investimento alle innovazioni.
Nel valutare l'attrattiva innovativa, gli investitori, di norma, , tener conto della presenza di:
Strategie per lo sviluppo tecnico della produzione, fondamento di tutte le altre innovazioni;
Programmi di finanziamento della produzione da varie fonti : fondi propri, statali e bilanci comunali, prestiti bancari e altri prestiti;
Politica coerente di utilizzo dei fondi di accumulazione presso l'impresa.
Per una valutazione diretta dell'attrattiva innovativa, è necessario:
1. Selezione di un sistema di indicatori che caratterizzano direttamente o indirettamente l'attività innovativa dell'impresa.
2. Graduatoria differenziata delle imprese in base al raggruppamento degli indicatori selezionati e alla determinazione del luogo in base alla loro somma.
3. Scelta di un criterio generale per l'analisi espressa. Si possono proporre i seguenti sistemi di indicatori dell'attrattiva innovativa di un'impresa:
a) struttura delle immobilizzazioni:
Il rapporto tra il fondo di accumulazione e il valore delle immobilizzazioni;
Il rapporto tra il fondo R&S e il valore delle immobilizzazioni;
Il rapporto tra valuta estera e valore delle immobilizzazioni;
Il rapporto tra prestiti e prestiti a lungo termine e il valore delle immobilizzazioni . Confrontando il potenziale di investimento di più imprese, viene stilata una tabella comparativa, quindi, in base alla somma dei posti ricevuti da ciascuna impresa, viene effettuata una graduatoria generale del potenziale di investimento delle imprese.
b) l'efficienza nell'utilizzo delle immobilizzazioni;
c) fonti di rinnovamento tecnico della produzione;
d) la quota di utile per il riequipaggiamento tecnico dell'impresa. Un criterio generalizzante per valutare il potenziale innovativo di un'impresa può essere considerato l'indicatore della quota dei fondi per il riequipaggiamento tecnico della produzione sull'utile netto. Il livello ottimale di questo indicatore può essere considerato leggermente superiore a 0,3 Se il valore dell'indicatore della quota di fondi per il riequipaggiamento tecnico della produzione nell'utile netto è inferiore a 0,3, l'impresa si trova nella zona a rischio.
Attrattività finanziaria funge da componente centrale dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa. Per qualsiasi investitore, l'attrattiva finanziaria consiste nel ridurre al minimo i costi finanziari e massimizzare i profitti, ad es. nell'ottenere un effetto economico stabile dalle attività finanziarie ed economiche. Se questo effetto è instabile quando si investe, il rischio finanziario è inevitabile.
Gli indicatori di attrattiva finanziaria sono stati discussi da noi sopra.
Attrattività territoriale dell'impresaè un sistema di criteri per una posizione geospaziale e lo sviluppo di un'impresa vantaggiosa per l'investitore.
L'attrattività territoriale di un'impresa per un investitore è determinata, in primo luogo, dalla posizione macroeconomica della città o della regione in cui l'impresa è situata nell'economia di mercato nazionale e internazionale; e, in secondo luogo, la localizzazione microgeografica dell'impresa all'interno della città.
Nel valutare il primo, l'investitore tiene conto del clima generale degli investimenti nella regione:
Stabilità sociale e politica;
Prospettive di sviluppo della regione economica;
Il livello di sviluppo delle infrastrutture nella regione;
Lo sviluppo del sistema di incentivi per l'investitore (organizzazione delle licenze, preferenze fiscali, preferenze comunali, ecc.)
Anche la posizione microgeografica dell'impresa viene valutata dall'investitore in base a diversi criteri:
Il coefficiente di trasporto mostra la vicinanza (lontananza) dell'impresa dalle principali vie di trasporto, la disponibilità di strade di accesso per il trasporto di merci e dipendenti dell'impresa;
Il coefficiente di distanza dal centro della città caratterizza la vicinanza (lontananza) dell'impresa dal centro della città, dove si concentrano le istituzioni del governo locale, le varie organizzazioni commerciali al servizio, le più sviluppate servizi comunali e una rete di servizi commerciali e socio-culturali;
Il prezzo del terreno, che dipende in gran parte dai criteri di cui sopra;
Il coefficiente di potenziale intensificazione del territorio dell'impresa è la saturazione del territorio dell'impresa con immobilizzazioni, che determina l'impossibilità di un ampio e la necessità di un uso intensivo della sua zona industriale quando si organizzano nuove industrie;
La quota dei costi di trasporto, approvvigionamento e vendita nel costo di produzione. Questo indicatore può essere considerato come una risultante, poiché riflette il livello di sviluppo della cooperazione produttiva (regionale, interregionale, internazionale), la stabilità e il ritmo degli approvvigionamenti, la scelta delle modalità economiche e dei mezzi di consegna, la qualità degli impianti di stoccaggio , il livello di meccanizzazione delle operazioni di carico e scarico, ecc.
Attrattività ambientale dell'impresaè un concetto multidimensionale a causa della natura complessa dei problemi ambientali. L'attrattività ambientale di un'impresa è determinata attraverso:
Attrattività ecologica dell'ambiente naturale dell'impresa;
Attrattività ambientale dei manufatti;
Attrattività ambientale dei prodotti fabbricati nell'impresa.
Tutti i componenti dell'attrattiva ambientale sono regolati da norme e regolamenti legali. Gli standard ambientali definiscono il livello consentito della sua contaminazione (ad esempio, le emissioni massime consentite). Le norme di prodotto caratterizzano i livelli limite del contenuto di sostanze nocive nei prodotti fabbricati. Gli standard tecnologici sono specifiche ambientali per mezzi tecnici, attrezzature, processi tecnologici, ecc.
In un modo o nell'altro, l'attrattiva ambientale influisce su altre componenti dell'attrattiva degli investimenti.
Sull'attrattiva dei prodotti: la qualità dei prodotti secondo gli standard ambientali influisce sul volume delle loro vendite.
All'attrattiva innovativa - attraverso il livello di conservazione della natura della tecnologia nell'impresa.
Attrattiva finanziaria: sanzioni, pagamenti per violazioni ambientali riducono l'attrattiva finanziaria.
Attrattività territoriale e sociale - L'inquinamento del territorio incide sull'attrattività territoriale, nonché sulle condizioni di vita sociale dei lavoratori nei quartieri adiacenti.
Attrattività sociale dell'impresaè l'ultimo criterio in base al quale l'investitore giudica lo stato delle cose nell'impresa in cui sta per investire o sta già investendo i suoi fondi. Il clima sociale nell'impresa serve come criterio per la competitività dell'impresa, il suo prestigio per l'occupazione, l'attrattiva per l'investitore. Quando si analizza il clima sociale in un'impresa, si presta attenzione a caratteristiche quali:
Condizioni di lavoro
Organizzazione e remunerazione
Sviluppo dell'infrastruttura sociale.
L'analisi tiene conto degli indicatori di investimento sociale, che si basano sul monitoraggio delle deviazioni dai valori standard o di riferimento.
Di solito vengono presi in considerazione i seguenti indicatori:
Deviazione degli indicatori delle condizioni di lavoro dagli standard sanitari e igienici: i valori negativi comporteranno la necessità di ulteriori investimenti;
Deviazione dell'intensità salariale dei prodotti dagli indicatori medi per l'industria o per i relativi sottosettori. L'intensità salariale è definita come la quota del fondo salariale nel valore dei prodotti commerciabili;
Deviazione del salario medio dell'impresa dal paniere minimo dei consumatori della regione.
Pertanto, è ovvio che l'attrattiva dell'investimento di un'impresa è una caratteristica complessa costituita da parametri individuali. Va notato che non tutti questi parametri sono creati uguali. A seconda della situazione, verrà data maggiore importanza all'una o all'altra componente dell'attrattiva dell'investimento.
Nei lavori di vari scienziati dedicati ai problemi di definizione e comprensione dell'"attrattiva degli investimenti" di un'impresa, non c'è consenso sulla definizione e sulla metodologia per valutare l'attrattiva degli investimenti di un'impresa. Puoi sistematizzare e combinare le interpretazioni esistenti in quattro gruppi in base ai seguenti criteri:
attrattività degli investimenti come condizione per lo sviluppo di un'impresa; L'attrattiva degli investimenti di un'impresa è lo stato del suo sviluppo economico, in cui, con un alto grado di probabilità, gli investimenti possono dare un livello soddisfacente di redditività entro termini accettabili per l'investitore, o può essere ottenuto un altro effetto positivo.
attrattività dell'investimento come condizione per l'investimento; L'attrattiva degli investimenti è una combinazione di varie caratteristiche oggettive, proprietà, mezzi, opportunità che determinano la domanda potenziale effettiva di investimenti in immobilizzazioni.
attrattività degli investimenti come insieme di indicatori; L'attrattiva degli investimenti di un'impresa è una combinazione di fattori economici e finanziari prestazioni aziendali determinare la possibilità di ottenere il massimo profitto a seguito dell'investimento di capitale con un rischio minimo di investimento.
l'attrattiva degli investimenti come indicatore dell'efficienza degli investimenti. L'efficienza degli investimenti determina l'attrattiva dell'investimento e l'attrattiva dell'investimento determina l'attività di investimento. Maggiore è l'efficienza dell'investimento, maggiore è l'attrattiva dell'investimento e maggiore è l'attività di investimento e viceversa.
Investimentoattrattivaimpreseè un sistema di relazioni economiche tra entità aziendali per l'effettivo sviluppo del business e il mantenimento della sua competitività.
Dal punto di vista degli investitori, l'attrattività di investimento di un'impresa è un sistema di fattori quantitativi e qualitativi che caratterizzano l'effettiva domanda di investimenti dell'impresa.
La domanda di investimenti (insieme all'offerta, al livello dei prezzi e al grado di concorrenza) determina la congiuntura del mercato degli investimenti.
Al fine di ottenere informazioni affidabili per lo sviluppo di una strategia di investimento, è necessario un approccio sistematico allo studio delle condizioni di mercato, a partire dal livello macro (dal clima di investimento dello stato) al livello micro (valutazione dell'attrattiva dell'investimento di un progetto di investimento separato ). Questa sequenza consente agli investitori di risolvere il problema di scegliere esattamente quelle imprese che hanno le migliori prospettive di sviluppo nel caso del progetto di investimento proposto e possono fornire all'investitore il ritorno pianificato del capitale investito dai rischi esistenti. Allo stesso tempo, l'investitore considera l'affiliazione dell'impresa al settore (industrie in via di sviluppo o depresse) e la sua posizione territoriale (regione, distretto federale). Filiali e territori, a loro volta, hanno i propri livelli di attrattiva degli investimenti, che includono l'attrattiva degli investimenti delle loro imprese.
Pertanto, ogni oggetto del mercato degli investimenti ha la propria attrattiva per gli investimenti e allo stesso tempo è nel "campo degli investimenti" di tutti gli oggetti del mercato degli investimenti. L'attrattiva degli investimenti dell'impresa, oltre al suo "campo di investimento", sperimenta l'impatto degli investimenti dell'industria, della regione e dello stato. A sua volta, l'aggregato delle imprese forma un'industria che influisce sull'attrattiva degli investimenti dell'intera regione e l'attrattiva dello stato è formata dall'attrattiva delle regioni. Tutti i cambiamenti che avvengono nei sistemi di livello superiore (instabilità politica, cambiamenti nella legislazione fiscale, ecc.) influenzano direttamente l'attrattiva degli investimenti dell'impresa.
L'attrattiva degli investimenti dipende sia da fattori esterni che caratterizzano il livello di sviluppo del settore e della regione in cui si trova l'impresa, sia da fattori interni - attività all'interno dell'impresa.
Al momento di decidere il collocamento dei fondi, l'investitore dovrà valutare molti fattori che determinano l'efficacia degli investimenti futuri. Data la gamma di opzioni per combinare diversi valori di questi fattori, l'investitore deve valutare l'impatto cumulativo e i risultati dell'interazione di questi fattori, ovvero valutare l'attrattiva dell'investimento del sistema socio-economico e, sulla sua base, prendere una decisione sull'investimento.
Pertanto, diventa necessario identificare quantitativamente lo stato di attrattività degli investimenti, e va tenuto presente che per prendere decisioni di investimento, un indicatore che caratterizzi lo stato di attrattività degli investimenti di un'impresa deve avere senso economico ed essere paragonabile al prezzo del capitale dell'investitore. Pertanto, è possibile formulare i requisiti per la metodologia per determinare l'indicatore di attrattività dell'investimento:
L'indicatore dell'attrattiva degli investimenti dovrebbe tenere conto di tutti i fattori dell'ambiente esterno che sono significativi per l'investitore;
L'indicatore dovrebbe riflettere il rendimento atteso dell'investimento;
L'indicatore dovrebbe essere paragonabile al prezzo del capitale dell'investitore.
La metodologia per valutare l'attrattiva degli investimenti delle imprese, costruita tenendo conto dei requisiti di cui sopra, fornirà agli investitori una scelta ragionevole e di alta qualità di un oggetto di investimento, controllerà l'efficienza degli investimenti e adeguerà il processo di attuazione di progetti e programmi di investimento in caso di una situazione sfavorevole.
È necessario distinguere tra i concetti di "attrattiva degli investimenti" e "condizione finanziaria dell'impresa". La condizione finanziaria di un'impresa è un insieme di indicatori che riflettono la disponibilità, il collocamento e l'uso delle risorse finanziarie, ad es. dà un'idea dello stato attuale delle attività e delle passività dell'impresa nel suo insieme.
Gli indicatori che caratterizzano la condizione finanziaria dell'impresa sono calcolati secondo metodi standard, ad es. può essere quasi sempre determinato in base a diversi criteri formali:
indicatori di liquidità e stabilità finanziaria dell'andamento delle variazioni di profitto, redditività di prodotti e proprietà (il tasso di rendimento ricevuto sul capitale);
l'attuale situazione finanziaria della società e fattori che possono influenzarla nel prossimo futuro;
la struttura del capitale dell'impresa, rischi e benefici dal punto di vista dell'investitore;
previsione dei prezzi delle azioni di un'impresa e dei suoi concorrenti in relazione all'andamento generale del mercato azionario.
Con questa definizione di obiettivi, l'analisi dell'attrattiva degli investimenti e delle condizioni finanziarie diventa un collegamento tra l'impresa, i suoi investitori e il mercato azionario.
I rischi di investimento sono uno dei principali fattori di attrattività degli investimenti.
Rischi di investimento includono le seguenti sottospecie di rischi: il rischio di perdita di profitti, il rischio di diminuzione della redditività, il rischio di perdite finanziarie dirette.
Il rischio di perdita di profitto è il rischio di un danno finanziario indiretto (collaterale) (mancato profitto) a seguito della mancata adozione di qualsiasi azione.
Il rischio di una diminuzione della redditività può sorgere a seguito di una diminuzione dell'importo degli interessi e dei dividendi sugli investimenti di portafoglio, sui depositi e sui prestiti.
Il rischio di diminuzione della redditività comprende le seguenti tipologie: rischi di tasso di interesse e rischi di credito.
Esistono molte classificazioni di fattori che determinano l'attrattiva degli investimenti. Possono essere suddivisi in:
- produttivo e tecnologico;
- risorsa;
- istituzionale;
- regolamentare e legale;
- infrastrutturale;
- potenziale di esportazione;
- reputazione aziendale e altri.
Va notato l'importanza della contabilità completa e della valutazione quantitativa dei rischi del progetto da parte degli investitori quando si valuta l'attrattiva degli investimenti di un'impresa (progetto) e si prende una decisione sugli investimenti.
Ci sono progetti che vengono valutati come altamente redditizi, ma con un alto livello di rischio, per esempio investimenti di rischio, investimenti in progetti per la creazione e promozione di nuovi beni e servizi sul mercato, la creazione di nuove tecnologie, l'ampliamento di quelle esistenti e l'ingresso in nuovi mercati di vendita. Ciascuno dei suddetti fattori può essere caratterizzato da indicatori diversi, che spesso hanno la stessa natura economica.
Altri fattori che determinano l'attrattiva degli investimenti sono classificati in:
formale (calcolato in base ai dati bilancio d'esercizio);
informale (competenza di leadership, reputazione commerciale).
L'attrattiva dell'investimento dal punto di vista di un singolo investitore può essere determinata da una serie diversa di fattori che rivestono la massima importanza nella scelta di un particolare oggetto di investimento.
Come ho scritto sopra, l'attrattiva degli investimenti è una categoria economica caratterizzata dall'efficienza nell'uso della proprietà di un'impresa, dalla sua solvibilità, stabilità finanziaria, dalla sua capacità di autosviluppo basata sull'aumento del rendimento del capitale, sul livello tecnico ed economico della produzione, qualità e competitività dei prodotti. E per valutare il livello di attrattività degli investimenti di un'impresa, è necessario valutare:
- ? il livello raggiunto di efficienza nell'uso della proprietà dell'impresa e la redditività dei prodotti, nonché la conformità di questo livello ai loro valori normativi;
- ? il grado di stabilità finanziaria dell'impresa e la conformità di questo livello ai valori normativi;
- ? la solvibilità dell'impresa e la liquidità del suo bilancio, nonché la conformità degli indicatori di solvibilità e liquidità del bilancio con i loro valori standard;
- ? la qualità del prodotto, la sua competitività, il livello tecnico ed economico della produzione e la capacità di un'impresa di auto-svilupparsi sulla base di una strategia innovativa.
Una delle aree più importanti di implementazione politica di investimento impresa è la mobilitazione di risorse di investimento esterne per l'attuazione di progetti di investimento dell'impresa.
Al centro della punteggio di valutazioneè la valutazione della condizione finanziaria dell'impresa. La condizione finanziaria è la caratteristica più importante dell'attività finanziaria di un'impresa. Determina la competitività di un'impresa e il suo potenziale nella cooperazione tra imprese, è una garanzia di attuazione efficace interessi economici tutti i partecipanti relazioni finanziarie: sia l'impresa stessa che i suoi partner.
Anche nella letteratura economica, l'approccio di I.A. Modulo per la valutazione dell'attrattività di investimento delle singole imprese. Si basa sull'identificazione delle fasi di studio del mercato degli investimenti durante lo sviluppo di una strategia per le attività di investimento e la formazione di un efficace portafoglio di investimenti... L'analisi finanziaria dell'attività di investimento dell'attrattiva di un'impresa include una valutazione dell'attrattiva di investimento dei segmenti di investimento. Sulla base dell'uso di questo approccio, l'attività finanziaria di un'impresa viene valutata da indicatori di stabilità finanziaria, redditività, liquidità e circolazione delle attività. Nel contesto del ruolo crescente del fattore prezzo, si registra un aumento quantitativo degli indicatori finanziari delle imprese.
Con una valutazione individuale di ciascun oggetto di investimento, le caratteristiche generali delle qualità di investimento saranno strettamente soggettive. Il confronto dei risultati dell'analisi viene effettuato individualmente da ciascun investitore. Di conseguenza, è piuttosto difficile identificare alcuni parametri, criteri per valutare l'attrattiva dell'investimento e ancora più fattori che lo influenzano.
Esiste un modello qualimetrico per valutare l'attrattività di investimento di un'impresa industriale basato su un sistema di fattori quantitativi e qualitativi che caratterizzano la condizione finanziaria, il contesto di mercato e il livello di governo societario.Il termine "qualimetria" deriva dalla parola latina "qualitas" - qualità, proprietà e l'antica parola greca “metreo” - misurare, misurare. I metodi per studiare un oggetto dal punto di vista della misurazione della sua qualità iniziarono a essere chiamati qualimetrici. Un altro prerequisito per il nostro uso della teoria della qualimetria, come metodo di misurazione quantitativa della qualità, è che per un investitore l'attrattiva dell'investimento di un'impresa è una qualità espressa quantitativamente di un insieme di proprietà di un oggetto di investimento dal punto di vista della soddisfazione i requisiti dell'investitore per portare reddito sul capitale investito. Questa ipotesi ha permesso di formare i principali approcci allo sviluppo di un modello qualimetrico dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa. Nel caso generale, il modello qualimetrico è costituito da un albero multilivello di proprietà, coefficienti di peso, indicatori assoluti e relativi di proprietà, nonché un metodo per calcolare l'indicatore integrale dell'oggetto valutato.
L'algoritmo di sviluppo del modello comprende le seguenti fasi:
- - costruire un diagramma strutturale gerarchico ("albero") delle proprietà;
- - calcolo dei fattori di ponderazione degli immobili e stima dell'errore di calcolo;
- - determinazione dei valori degli indicatori assoluti delle proprietà e riconduzione degli stessi ad un'unica scala di misura;
- - convoluzione e calcolo dell'indicatore integrale - il coefficiente di attrattività dell'investimento dell'impresa.
Prima di scegliere i fattori più significativi che caratterizzano l'attrattiva degli investimenti delle imprese, abbiamo formulato criteri di selezione. Pertanto, i fattori inclusi nel modello dovrebbero contemporaneamente:
- - caratterizzare l'attrattiva dell'impresa in termini di conformità ai requisiti degli investitori, ad es. il modello qualimetrico dovrebbe essere “costruito dall'investitore” e non “dall'impresa”;
- - coprire la maggior parte dei rischi che insorgono nella fase di ricerca pre-investimento;
- - contenere informazioni provenienti da fonti aperte e accessibili a tutte le parti interessate;
- - avere una chiara valutazione quantitativa o qualitativa.
Nella scelta dei fattori più significativi dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa, è stato necessario prendere in considerazione due tendenze opposte. La prima tendenza è associata a una naturale tendenza a includere il massimo numero possibile di fattori di attrattiva dalla loro infinita varietà. Un'altra tendenza è che è consigliabile ridurre il numero di fattori presi in considerazione, poiché esiste una correlazione incrociata (interdipendenza), che riduce l'accuratezza della valutazione e complica il lavoro degli esperti. A questo proposito, è stato condotto uno studio per selezionare e ottimizzare il numero di fattori utilizzati per la valutazione.
Le tendenze moderne nella teoria e nella pratica dell'analisi finanziaria sono associate al problema di modificare il sistema dei rapporti finanziari e portarlo a una forma conveniente per prendere decisioni gestionali adeguate nel campo della gestione finanziaria. In questa direzione, si propone di utilizzare un approccio statistico che consente di scegliere tra una varietà di rapporti finanziari quelli che caratterizzano in modo più completo e completo la condizione finanziaria dell'impresa. L'essenza dell'approccio statistico basato sull'analisi della correlazione può essere riassunta come segue. Innanzitutto, viene formato un campione di dati dai bilanci delle imprese e vengono calcolati i principali indici finanziari. Quindi viene determinata la relazione di correlazione tra loro e viene effettuato un raggruppamento di coefficienti finanziari in base al valore dei coefficienti di correlazione lineare (CC) accoppiati. Inoltre, sono esclusi quegli indicatori che contengono segni di duplicazione delle informazioni, ad es. avere un valore CC superiore a 0,7. I valori CC da 0,3 a 0,7 caratterizzano una relazione debole e inferiore a 0,3 - la sua quasi completa assenza. Sulla base della ricerca effettuata per l'analisi espressa, è possibile utilizzare l'insieme minimo dei seguenti indici finanziari: il rapporto tra debito e fondi propri; rapporto di liquidità attuale; rapporto di rotazione delle attività; ritorno sulle vendite basato sull'utile netto; rendimento del capitale in termini di utile netto. Al fine di identificare i fattori generali più importanti di attrattività degli investimenti, che caratterizzano il contesto di mercato e il governo societario, è stato compilato una breve descrizione di principali tipologie di investitori (Appendice A). Sulla base di ciò, sono stati formulati i fattori di attrattiva degli investimenti dell'impresa, è stato determinato il grado della loro importanza e il rispetto del criterio di selezione. Di conseguenza, è stato costruito un diagramma strutturale a due livelli ("albero") delle proprietà del modello dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa (Appendice B).
Inoltre, vorrei soffermarmi più in dettaglio sugli indicatori della posizione finanziaria dell'impresa, poiché sono i più significativi per gli investitori. Vorrei sottolineare che oltre ai tradizionali indicatori nel primo blocco di analisi, è importante tenere conto dei fattori caratteristici dell'attuale fase di sviluppo economico del Paese, ovvero: mancati pagamenti, manifestati nella crescita dei conti attivi e passivi e una differenza significativa tra i ricavi delle vendite dei prodotti spediti e quelli pagati, nonché una quota elevata di operazioni di baratto e surrogati monetari nei pagamenti, e infine, per l'investitore, le questioni relative all'analisi dei costi dell'impresa sono significative.
Vengono proposte sette principali direzioni di analisi della situazione finanziaria dell'impresa: indicatori di redditività; indicatori di stabilità finanziaria a lungo termine; indicatori di liquidità; indicatori dell'attività aziendale; struttura dei ricavi di vendita; analisi dei costi d'impresa; incasso dei pagamenti e analisi dei crediti e debiti dell'impresa.
Gli indicatori di redditività come caratteristica principale della redditività di un'impresa sono i più importanti per gli investitori, poiché caratterizzano l'efficienza delle attività dell'impresa e quindi, indirettamente, la redditività degli investimenti effettuati. Sebbene per l'investitore, ovviamente, la priorità sia data ai relativi indicatori di redditività, il fatto stesso che l'azienda abbia un profitto è già importante, perché a gennaio 2006 più di un terzo di tutte le aziende non erano redditizie. Imprese russe(escluse le piccole imprese) - 39,3%, anche nel settore dell'energia elettrica - 32,4%, e ripetute perdite dell'impresa nel corso di alcuni anni sono la prova del suo possibile fallimento imminente.
Il tasso di crescita degli utili dell'azienda è di particolare importanza per gli investitori. Sulla base di un sondaggio tra gli azionisti di 1.000 aziende leader Europa occidentale e gli Stati Uniti da consulenti di Cambridge e del Massachusetts, si è scoperto che gli investitori preferiscono chiaramente le società che dimostrano crescita rapida profitto, ma allo stesso tempo acquistano titoli di imprese con un alto grado di prevedibilità del profitto e una natura stabile della sua crescita.
Per quanto riguarda i relativi indicatori di redditività, notiamo che nella teoria e nella pratica straniere dell'analisi finanziaria vengono utilizzati tre gruppi principali: indicatori di rendimento del capitale, indicatori di rendimento delle vendite e indicatori di rendimento delle attività. Il ritorno sul capitale è il più significativo per gli investitori, in quanto caratterizza l'efficacia del loro investimento di capitale.
Gli indicatori di Return on Equity sono:
Il rendimento del capitale investito (ROCE), calcolato come rapporto tra l'utile netto e gli interessi pagati dell'azienda e il capitale investito medio totale. Il concetto di utile netto, molto diffuso all'estero, purtroppo, non è definito dalla legislazione russa. A nostro avviso, per determinare l'utile netto, è necessario detrarre dall'utile prima delle imposte tutti i costi (ad eccezione degli interessi su un prestito) che non sono inclusi nel costo dei prodotti (lavori, servizi) in conformità con la legislazione russa, ma ciò non è sempre possibile in pratica a causa della mancanza della necessaria base informativa. In media, il livello di rendimento del capitale investito nella misura del 7-8% è considerato normale nell'economia mondiale. Rapporto ROE (Return on equity), calcolato come rapporto tra utile netto e patrimonio netto. L'equità è generalmente intesa come la somma del capitale sociale e delle riserve formate dagli utili dell'impresa.
Gli indicatori di ritorno sulle vendite sono:
Il margine di profitto netto, che viene calcolato come rapporto tra l'utile netto dell'azienda ei proventi delle vendite, è il rapporto più comune tra gli analisti finanziari. È questo indicatore che la nota rivista americana FORTUNE cita insieme al rapporto sul rendimento delle attività per valutare l'efficienza delle più grandi aziende del mondo. Il valore mediano dell'indicatore del rendimento delle vendite per utile netto per le 500 maggiori aziende mondiali nel 2005 è stato del 3,2% e la più redditizia è stata la società americana Microsoft (30,4%). Il margine di profitto lordo, che viene calcolato come il rapporto tra il reddito marginale della società, ad es. ricavi delle vendite meno i costi variabili rispetto ai ricavi delle vendite. Il margine di profitto operativo, che viene calcolato come il rapporto tra l'utile della vendita e il ricavo della vendita. In alcuni casi, gli investitori preferiscono utilizzare i guadagni al lordo di imposte, interessi e ammortamenti (EBDIT) piuttosto che il profitto sulla vendita.
Il principale indicatore del rendimento delle attività è il rapporto tra l'utile netto della società e il valore medio annuo delle sue attività. Il valore mediano dell'indicatore per le 500 maggiori aziende mondiali nel 2006 era dell'1,9% e la società americana Coca Cola era la più redditizia (24,4%).
Poiché gli indicatori della stabilità finanziaria a lungo termine di un'impresa caratterizzano la struttura del capitale, il coefficiente principale di questa direzione dell'analisi finanziaria nella letteratura e nella pratica economica è la quota del capitale proprio nella valuta del bilancio della società (patrimonio netto / totale attivi), o il coefficiente di indipendenza finanziaria. Non esistono standard rigorosi per il rapporto tra capitale proprio e capitale preso in prestito, così come, tuttavia, non esistono standard rigorosi per i rapporti finanziari in generale.
Tuttavia, è opinione diffusa tra gli analisti che la quota di capitale azionario dovrebbe essere abbastanza grande - almeno il 50%. Si ritiene che gli investitori, e in particolare i creditori, siano più disposti a investire in una società con un'elevata quota di capitale proprio, poiché è più probabile che sia in grado di estinguere i debiti con i propri fondi.
Inoltre, le società con un'elevata percentuale di fondi presi in prestito, di norma, devono effettuare pagamenti di interessi significativi e, di conseguenza, rimarranno meno fondi per sostenere i pagamenti dei dividendi e creare riserve. L'instaurazione di un livello critico del 50% è il risultato del seguente ragionamento: se ad un certo momento i creditori presentano tutti i debiti per l'incasso, allora l'impresa potrà vendere metà dei suoi beni, formati da fonti proprie, anche se la seconda metà della proprietà risulta essere illiquida per qualche motivo.
Tuttavia, la convenzionalità di qualsiasi norma assoluta per il coefficiente di indipendenza finanziaria è ovvia, poiché un'impresa altamente redditizia o un'impresa con un elevato turnover di beni circolanti può permettersi relativamente alto livello capitale attratto. La presenza di problemi di stabilità finanziaria in un'impresa può essere indicata dal suo utilizzo di fondi presi in prestito a breve termine come fonti di finanziamento per investimenti a lungo termine.
Gli indicatori di liquidità di un'impresa caratterizzano la sua capacità di far fronte alle obbligazioni a breve termine nei confronti dei creditori. Per un investitore, questi indicatori sono importanti come caratteristica del rischio di un possibile fallimento dell'impresa e, di conseguenza, della vendita forzata dei suoi beni a seguito del soddisfacimento dei crediti dei creditori. In caso di fallimento di un'impresa, i creditori hanno un diritto di prelazione sugli azionisti a ricevere fondi.
La società può estinguere le sue passività a breve termine attraverso pagamenti da conti bancari, nonché raccolte fondi urgenti attraverso la vendita di attività correnti sul mercato. L'indicatore assoluto di liquidità è l'importo del proprio capitale circolante, calcolato come differenza tra le attività a breve termine e le passività a breve termine dell'impresa. La considerazione dei tassi di crescita del capitale circolante della società nel contesto dei tassi di inflazione è di grande importanza analitica.
Le recenti tendenze nello sviluppo delle imprese russe sono caratterizzate da una carenza del proprio capitale circolante. Pertanto, il totale del patrimonio circolante proprio delle imprese le cui azioni sono incluse nell'elenco RTS è cresciuto di meno del 3% nel 2006, mentre l'inflazione è stata del 22%. I principali indicatori relativi della liquidità dell'impresa, utilizzati dagli analisti, sono calcolati come rapporto tra attività correnti e passività a breve termine, ma in vari casi le attività correnti (in termini di valore) sono presenti al numeratore del rapporto o integralmente o solo nella loro parte più liquida.
Nella letteratura e nella pratica economica straniera vengono solitamente utilizzati tre indici di liquidità chiave:
Indice di liquidità corrente - coefficiente di copertura (rapporto corrente), calcolato come rapporto tra tutte le attività correnti dell'impresa (attività correnti) e debiti a breve termine (passività correnti). È consuetudine includere contanti (contante), investimenti a breve termine, crediti (debitori), scorte di materie prime, materiali, merci e prodotti finiti(inventario). È vero, c'è una discussione tra gli analisti sulle questioni del calcolo di alcuni componenti nella composizione delle attività correnti nel calcolo dei rapporti di liquidità e molti economisti propongono di escludere dalla considerazione tutte le attività illiquide.
Nell'ambito di questa discussione e in base al principio di conservatorismo, non riteniamo opportuno tenere conto dei crediti inesigibili e dei debiti scaduti nei crediti. Si presume che maggiore è il rapporto di liquidità, più affidabile è la posizione dell'impresa, poiché è probabile che un significativo eccesso di attività correnti rispetto al debito a breve termine contribuisca a soddisfare le pretese dei creditori se l'inventario viene venduto in una vendita forzata di proprietà, e conti debitori sono richiesti con urgenza.
D'altra parte, un rapporto troppo alto può essere un segno di una gestione aziendale inefficace e può indicare liquidità non funzionante, scorte in eccesso rispetto alla normativa, crediti in eccesso. Pertanto, in pratica, si ritiene che il rapporto di 2: 1 sia prossimo alla normalità per la maggior parte delle forme di attività, poiché tale livello fornisce all'azienda una copertura affidabile del debito a breve termine, anche in caso di riduzione del valore dell'attivo circolante del 50%.
Allo stesso tempo, di recente, i paesi sviluppati sono stati caratterizzati da una diminuzione del valore del tasso di copertura, pari, in particolare, a 1,33 per le imprese manifatturiere statunitensi nei primi anni 2000. Ciò è in parte dovuto al fatto che le società moderne hanno maggiori probabilità di fare affidamento su finanziamenti a breve termine più rischiosi rispetto ai loro predecessori. Per l'industria russa negli ultimi anni, il valore medio del rapporto di copertura è approssimativamente al livello di 1,0-1,2 e sta diminuendo di anno in anno.
Il quick ratio viene calcolato in modo analogo al precedente con l'unica differenza che la composizione dell'attivo circolante in questo caso non comprende le scorte di materie prime, materiali, merci e prodotti finiti. L'esclusione delle rimanenze dal capitale circolante è dovuta al fatto che possono costituire una parte significativa dell'attivo circolante, ma possono essere convertite in denaro a un costo ridotto, se non del tutto. Un valore soddisfacente del rapporto di liquidità rapida è solitamente espresso come rapporto 1: 1. Il rapporto di cassa è calcolato come il rapporto tra liquidità e investimenti finanziari a breve termine e debito a breve termine. È questo indicatore che consente di determinare se l'impresa dispone delle risorse in grado di soddisfare le pretese dei creditori in una situazione critica. Il limite inferiore consigliato dell'indicatore fornito dagli analisti russi e stranieri è 0,2. I moderni metodi computerizzati di gestione della liquidità in Occidente hanno portato a una diminuzione del fabbisogno di liquidità, pertanto i valori quantitativi del rapporto di liquidità assoluta all'estero hanno un'oggettiva tendenza a diminuire.
Oltre ai tre indicatori chiave della liquidità dell'impresa, è importante anche l'indicatore del grado di copertura degli interessi sul capitale preso in prestito dal profitto della vendita agli interessi (copertura degli interessi). In pratica, indicatori indiretti della presenza di problemi di liquidità in un'impresa possono essere ritardi nel pagamento degli stipendi ai dipendenti, dividendi agli azionisti e mancato pagamento ad altri creditori dell'impresa. Secondo la legge n. 6-FZ RF dell'8 gennaio 1998 sull'insolvenza (fallimento) entitàè considerato incapace di soddisfare le pretese dei creditori ai sensi del obbligazioni monetarie e (o) adempiere all'obbligo di pagare i pagamenti obbligatori se gli obblighi e (o) gli obblighi corrispondenti non sono stati adempiuti da lui entro tre mesi dalla data del loro adempimento. La procedura fallimentare può essere applicata a tale impresa.
Gli indicatori del fatturato delle attività e del fatturato del capitale caratterizzano il livello di attività commerciale di un'impresa e sono calcolati come rapporto tra i proventi annuali della vendita di prodotti (lavori, servizi) e il valore medio annuo delle attività e del capitale, rispettivamente. Gli indicatori dell'attività aziendale sono particolarmente importanti da confrontare con la media del settore, poiché il loro valore può variare in modo significativo a seconda del settore.
Ad esempio, il turnover delle risorse può variare da uno per le industrie ad alta intensità di capitale come la metallurgia, l'ingegneria pesante, l'automotive, a dieci per le imprese commerciali. L'uso pratico dell'indicatore di rotazione delle attività è ampiamente vulnerabile a fini analitici a causa del fatto che il bilancio della società contiene attività di vario tipo a livelli di prezzo spesso molto diversi relativi a periodi diversi nel passato.
Specificato in bilancio d'esercizio valore contabile le attività hanno spesso una relazione molto scarsa con l'attuale valore equo di mercato, con distorsioni che aumentano con ogni variazione dell'inflazione e la associata rivalutazione delle attività. Poiché i crediti fanno parte del patrimonio aziendale, anche il rapporto di rotazione dei crediti può essere considerato tra gli indicatori dell'attività dell'impresa, ma data la particolare rilevanza del problema dei mancati pagamenti, si è deciso di considerarlo nel analisi dei conti attivi e passivi della società.
La struttura dei proventi della vendita di un'impresa (la quota di contanti, baratto, cambiali) è un indicatore russo specifico, poiché la naturalizzazione dell'economia è una delle principali manifestazioni dell'unicità del sistema economico russo. Nel 2007, la quota delle operazioni di baratto sul fatturato delle imprese russe è stata del 52% (nel 2006 - 42%). Le imprese con un'elevata quota di liquidità nelle entrate - di norma, si tratta di aziende che vendono prodotti (lavoro, servizi) principalmente alla popolazione, nonché agli esportatori - hanno una notevole manovrabilità finanziaria e di solito non hanno grandi debiti per tasse e altri obblighi. Inoltre, il baratto distorce gli indicatori di valore delle attività delle imprese, poiché nel caso di accordi di baratto, i prezzi delle merci sono solitamente sopravvalutati di due o tre volte.
L'analisi dei costi di un'impresa implica, prima di tutto, lo studio della loro struttura per elementi economici, nonché il rapporto tra costi condizionatamente variabili e condizionalmente fissi. Le imprese con un'elevata incidenza dei costi fissi potranno registrare un significativo peggioramento dei risultati finanziari anche con una leggera diminuzione dei volumi di vendita, nonché un significativo aumento dei profitti anche con un moderato aumento dei volumi di vendita.
Inoltre, nella pratica russa, i costi di un'impresa ai fini dell'analisi sono solitamente suddivisi in quelli effettuati in moneta nazionale- rubli e in valuta estera. Ciò è dovuto al fatto che le imprese con costi principalmente denominati in rubli sono meno esposte al rischio di cambio, ad es. il rischio di un brusco deprezzamento del rublo, avvenuto nell'agosto-settembre 2006 e che ha fortemente peggiorato la redditività delle operazioni delle imprese con un'ampia quota di costi sostenuti in valuta estera (ad esempio, quelle che lavorano su materie prime importate).
Tasso di raccolta, ad es. il rapporto tra i ricavi delle vendite e i prodotti pagati e spediti e l'analisi dei crediti e debiti sono particolarmente importanti per lo studio delle imprese del complesso russo dei combustibili e dell'energia, che sono particolarmente colpiti dalla crisi dei mancati pagamenti.
L'algoritmo per la ricerca del debito della società può essere approssimativamente il seguente. In una prima fase, l'entità dei mancati pagamenti è determinata determinando il tasso di incasso, il turnover dei crediti, calcolato come rapporto tra il fatturato annuo delle vendite e il valore medio annuo dei crediti e il ricavo delle vendite con il valore medio annuo dei conti. pagabile.
Si presume che maggiore è il fatturato dei crediti, maggiore è la capacità della società di pagare i propri obblighi nei confronti dei creditori. Dopo aver calcolato l'indicatore del turnover dei crediti, è anche possibile determinare il periodo del turnover dei crediti (periodo medio di incasso dei crediti), definito come il rapporto di 365 giorni al turnover dei crediti.
Nella seconda fase, viene analizzata la dinamica dell'accumulo di crediti e debiti, in particolare il tasso di crescita dei mancati pagamenti nell'impresa rispetto alla media del settore, nonché rispetto al tasso di crescita dei proventi da saldi. Se le passività crescono a un ritmo più rapido rispetto ai ricavi delle imprese, ciò significa un certo aumento del debito interno, che deve essere ripagato a scapito dei ricavi futuri, sebbene le possibilità di ciò siano molto ridotte nelle condizioni russe.
Nella terza fase vengono individuati i fattori che influenzano l'andamento e la dinamica dell'accumulo di crediti e debiti.
Nella quarta fase, viene esaminata la struttura dei crediti e debiti, in particolare, viene determinata la quota di crediti scaduti e crediti dubbi sul debito totale dell'impresa.
Una caratteristica qualitativa dell'affidabilità e della validità di tutti gli indicatori della posizione finanziaria di un'impresa per un investitore è la disponibilità di dichiarazioni contabili in conformità con gli standard IAS o US GAAP e la disponibilità di una relazione di revisione da parte di una società di revisione stimabile. Dobbiamo ammettere che un numero molto limitato di imprese russe dispone di bilanci secondo gli standard IAS (US GAAP), analizzati da una società di revisione riconosciuta.
Giustificazione della pertinenza dello studio
In condizioni di risorse proprie limitate, le imprese hanno bisogno di entrate in contanti da parte degli investitori, che serviranno come aggiunta necessaria ai propri fondi. Ecco perché su la fase attuale la rilevanza della ricerca scientifica e teorica e degli sviluppi pratici nella formazione di un'elevata attrattiva per gli investimenti di un'entità economica è in aumento.
Attualmente, le questioni più sviluppate per valutare l'attrattiva degli investimenti di regioni, industrie e progetti di investimento individuali. Tuttavia, nel campo dello studio dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa, non esiste ancora un'unica base teorica e metodologica, che si esprime nell'assenza di un'unica interpretazione del concetto stesso di "attrattiva degli investimenti di un'impresa", la metodologia e metodologia per la sua valutazione.
A questo proposito, la rilevanza del tema di ricerca è dovuta alla necessità di un'analisi critica e di una sistematizzazione degli approcci esistenti per studiare l'attrattiva degli investimenti delle imprese e verificarne il significato pratico.
Durante la preparazione del materiale per l'articolo scientifico presentato, l'autore ha sintetizzato e rivisto in modo creativo gli approcci teorici e metodologici al problema in esame, esposti nei lavori di economisti come L.S. Valinurova, D.A. Endovitsky, M.N. Kreinina, E. I. Krylov, V. M. Vlasova, E.A. Badokina, G.K. Dzhurabaeva, T.N. Matveev, R.A. Khusnullin, E.A. Yakimenko. Gli strumenti metodologici del lavoro sono stati costituiti: un approccio sistematico, modellistica, metodi esperti, statistici e grafici.
Attrattività di investimento dell'impresa: approcci e interpretazioni
Ad esempio, M.N. Kreinina, essendo un rappresentante dell'approccio tradizionale, sottolinea la dipendenza dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa da una serie di coefficienti che caratterizzano la sua condizione finanziaria. Questo approccio è, ovviamente, corretto, ma rivela solo un lato piuttosto ristretto di questo concetto.
L. Valinurova e O. Kazakova considerano l'attrattiva degli investimenti di un'impresa come "un insieme di caratteristiche oggettive, proprietà, mezzi e opportunità che determinano la potenziale domanda effettiva di investimenti". Analogo parere è espresso da T.N. Matveev. L'attrattiva degli investimenti, dal suo punto di vista, è "un indicatore complesso che caratterizza la fattibilità di investire in una determinata impresa". Va notato che tali interpretazioni sono molto ampie, tuttavia, a nostro avviso, il loro lato negativo è l'offuscamento e la mancanza di specificità.
Una definizione più precisa è data da L. Gilyarovskaya, V. Vlasova, E. Krylov. Associano l'attrattiva degli investimenti di un'impresa con "la struttura del capitale proprio e di debito e la sua ripartizione tra i vari tipi di proprietà, nonché l'efficienza del loro utilizzo". La formulazione presentata è più specifica, indica la dipendenza della categoria studiata dagli indicatori delle attività finanziarie e di investimento dell'impresa. Tuttavia, dal nostro punto di vista, come la formulazione di M.N. Kreinina, non riflette tutti i molteplici aspetti del concetto di attrattività di investimento di un'impresa e rappresenta anche un approccio tradizionale al suo studio.
Una definizione completa e ragionevole è data da E.I. Krylov, V.M. Vlasova, M.G. Egorov, I.V. Zhuravkov. Parlano dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa come "un indipendente categoria economica, caratterizzato non solo dalla stabilità della condizione finanziaria dell'impresa, dal rendimento del capitale, dal prezzo delle azioni o dal livello dei dividendi pagati "e nota la sua dipendenza dalla competitività dei prodotti, attenzione al cliente dell'impresa, che si esprime in la più completa soddisfazione delle richieste dei consumatori, nonché sul livello di attività innovativa di un'entità economica. Il vantaggio di questo approccio è la sua complessità, versatilità, inclusione nell'analisi degli aspetti finanziari e non finanziari dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa.
In generale, la posizione di E.I. Krylova, V.M. Vlasova, M.G. Egorova e I.V. Zhuravkova è divisa da D.A. Endovitsky, V.A. Babushkin e N.A. Baturina sul nesso tra attrattività dell'investimento e condizione finanziaria. Secondo gli autori, questa ipotesi è vera sia per le organizzazioni di design che per le entità economiche che emettono titoli. Tuttavia, questa definizione non comprende le organizzazioni commerciali valutate dal punto di vista della fattibilità di investimenti di rischio o fusioni (acquisizioni), per le quali la condizione finanziaria non è così importante. Secondo D.A. Endovitsky, V.A. Babushkina e N.A. Baturina, investire in un'impresa con performance finanziarie ottimali può portare una minore redditività rispetto ad investire in un'organizzazione meno stabile, ma allo stesso tempo operante in un mercato in rapido sviluppo.
Inoltre, questi autori notano la dipendenza dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa da fattori esterni e interni. Fattori interni: il sistema di gestione dell'organizzazione, la gamma di prodotti, il grado di applicazione di soluzioni innovative nella tecnologia e nelle attrezzature di produzione, ecc. Fattori esterni: le caratteristiche economiche del settore, il potenziale della regione in cui opera l'organizzazione commerciale, legislazione in materia di investimenti, e altri. ...
Attrattività di investimento di D.A. Endovitsky e V.A. Babushkin è definito come un insieme di "caratteristiche correlate di potenziale economico, redditività delle operazioni con asset e rischio di investimento di un'entità economica che ha una certa capacità di sviluppo sostenibile in un ambiente competitivo e soddisfa il presupposto della continuità aziendale".
Questo approccio, così come l'interpretazione di N.A. Baturina sembra essere il più corretto, poiché copre sia gli aspetti finanziari che quelli non finanziari, l'ambiente interno ed esterno dell'organizzazione. A questo proposito, il sistema di indicatori per valutare l'attrattiva degli investimenti di un'impresa include indicatori che non sono correlati a attività finanziarie imprese (condizioni di mercato, reputazione commerciale dell'azienda, tasso di criminalità nella regione, ecc.).
Tuttavia, allo stesso tempo, molti aspetti dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa nelle definizioni di cui sopra rimangono inalterati. In particolare, il fattore di attrattività degli investimenti del paese, della regione e del settore in cui opera l'entità aziendale, nonché il fattore di governo societario e struttura d'impresa, che ha una grande influenza sul suo potenziale di investimento.
A questo proposito, sembra necessario proporre propria definizione l'attrattiva degli investimenti dell'impresa, sulla base della quale dovrebbero essere formati i criteri per la sua valutazione. Secondo l'autore, l'attrattiva degli investimenti di un'impresa è una caratteristica economica complessa, che è caratterizzata dalla condizione finanziaria di un'entità economica, dalla sua attività commerciale, dalla struttura del capitale, dalla forma di governo societario, dal livello della domanda di prodotti e dalla loro competitività , nonché il livello di attrattiva degli investimenti del paese, della regione e dell'industria.
Metodi per valutare l'attrattiva degli investimenti delle imprese
A causa della ricerca insufficiente del contenuto della categoria "attrattiva dell'investimento di un'impresa", al momento non esiste un'unica metodologia per valutarla, che conterrebbe un elenco di indicatori generalmente accettato e consentirebbe di caratterizzare in modo univoco i risultati ottenuti. I metodi attualmente esistenti si basano sull'uso di vari indicatori, metodi di analisi e interpretazione dei risultati. Effettuiamo un'analisi comparativa di essi, sulla base del fatto che i fattori fondamentali che determinano l'attrattiva degli investimenti di un'impresa industriale sono quelli che riflettono il suo sviluppo stabile nel lungo termine, la stabilità finanziaria e tengono conto dei processi in atto nell'ambiente esterno.
"Approccio normativo"
In molte situazioni economiche, i documenti normativi fungono da supporto metodologico per i calcoli analitici. In particolare, nel campo delle attività di investimento, sono ampiamente utilizzate le "Raccomandazioni metodologiche per la valutazione dell'efficacia dei progetti di investimento". Sfortunatamente, una tecnica simile, applicabile per valutare l'attrattiva dell'investimento di un'impresa, in legislazione russaè assente ed è improbabile che compaia nel prossimo futuro. È possibile indicare solo i singoli documenti in cui è presentato in prima approssimazione: Ordine della FSFR RF del 23 gennaio 2001, n. 16 "In approvazione linee guida sull'analisi delle condizioni finanziarie delle organizzazioni "e sulla risoluzione del governo della Federazione Russa del 25 giugno 2003, n. 367" Sull'approvazione delle regole per lo svolgimento dell'analisi finanziaria da parte del responsabile dell'arbitrato. " Queste fonti elencano i principali indicatori calcolati di stabilità finanziaria, liquidità, solvibilità, attività commerciale, efficienza nell'utilizzo del capitale circolante, ecc. ... Tuttavia, questi indicatori, come già notato, caratterizzano l'attrattiva degli investimenti di un'impresa nel quadro dell'approccio tradizionale alla sua valutazione, che è piuttosto ristretto. Inoltre, la composizione degli indicatori e i loro valori raccomandati sono definiti in documenti normativi utilizzati nelle procedure concorsuali, quindi è piuttosto difficile utilizzarli direttamente per valutare l'attrattiva degli investimenti.
Metodo del flusso di cassa scontato
Tale metodo si basa sul presupposto che il valore che il potenziale proprietario è disposto a pagare per l'impresa è determinato sulla base della previsione dei flussi di cassa che può aspettarsi di ricevere dalle sue attività in futuro. I flussi di cassa previsti fino a un certo momento (solitamente 3-5 anni) ei flussi di cassa nel periodo terminale sono ridotti al valore attuale alla data di valutazione attualizzando un tasso che riflette il rischio connesso al loro incasso. Di conseguenza, si forma il valore attuale della società, che consente di trarre una conclusione sulla sua attrattiva per gli investimenti.
Lo studio dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa inizia con un'analisi delle dinamiche di crescita di alcuni indicatori assoluti di bilancio (entrate, altri proventi e oneri, utile netto), dopo di che viene costruita una previsione a medio termine, tenendo conto del ipotesi assunte sui loro tassi di crescita. Quindi i flussi di cassa effettivi e previsti sono scontati al tasso che riflette la situazione attuale, cioè portati al valore attuale. In definitiva, questa tecnica consente di determinare il valore reale dell'azienda e mostrare all'investitore le potenzialità di un'entità economica.
Il vantaggio del metodo risiede nella valutazione realistica del valore dell'azienda, della sua attrattiva per gli investimenti e della capacità di vedere il potenziale nascosto. Tuttavia, dal nostro punto di vista, il metodo non è abbastanza corretto, poiché le tendenze esistenti nella dinamica degli indicatori sono trasferite meccanicamente al periodo di previsione e le ipotesi fatte sono soggettive, il che non garantisce l'evitamento di errori nei calcoli.
Valutazione dell'attrattiva dell'investimento basata sull'analisi di fattori esterni ed interni
Tale metodologia comprende diverse fasi interconnesse: identificazione dei principali fattori esterni ed interni dell'attrattiva dell'investimento di un'impresa basata sul metodo esperto Delphi; costruzione di un modello di regressione multivariato dell'influenza dei fattori selezionati e previsione dell'attrattività di investimento di un'impresa; analisi dell'attrattività degli investimenti, tenendo conto dei fattori individuati; sviluppo di raccomandazioni.
Il vantaggio del metodo proposto risiede in un approccio integrato allo studio dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa, tenendo conto di fattori sia interni che esterni, ma non è privo di inconvenienti. Nella prima e nella terza fase dello studio, il ruolo principale è svolto da esami, sondaggi e questionari, che rendono il risultato finale dipendente da valutazioni soggettive e quindi ne riducono l'accuratezza.
Modello a sette fattori per valutare l'attrattiva degli investimenti
In questa metodologia, il criterio per l'attrattiva degli investimenti di un'impresa è il rendimento delle attività. La scelta di questo indicatore è dovuta al fatto che l'attrattiva degli investimenti di un'impresa è in gran parte determinata dallo stato dei beni che possiede, dalla loro composizione, struttura, quantità e qualità, complementarità e intercambiabilità delle risorse materiali, nonché dalle condizioni garantendo il loro uso più efficiente.
Nel modello, il rendimento delle attività è posto in funzione della redditività netta delle vendite, del fatturato delle attività correnti, dell'indice di liquidità corrente, del rapporto tra passività a breve e crediti, del rapporto tra crediti e debiti, della quota di conti da pagare nel capitale preso in prestito e il rapporto tra capitale preso in prestito e attività dell'organizzazione. L'analisi consente di evidenziare l'influenza dei fattori elencati sulla dinamica dell'indicatore risultante. La base per prendere una decisione è il seguente postulato: maggiore è il rendimento del patrimonio, più efficiente è l'impresa ed è più attraente dal punto di vista dell'investitore. Il livello di attrattività dell'investimento è determinato dall'indice integrale, calcolato come il prodotto degli indici di variazione dei fattori.
La metodologia considerata consente matematicamente di determinare con precisione l'indicatore, che funge da criterio per valutare il livello di attrattiva degli investimenti, tuttavia tiene conto solo degli indicatori interni dell'impresa, esamina solo il lato finanziario, mentre il termine "attrattiva degli investimenti "è molto più ampio.
Valutazione integrale dell'attrattiva degli investimenti basata su indicatori interni
Questo metodo si basa sull'uso di indicatori interni relativi dell'impresa, che influiscono sulla sua attrattività di investimento e raggruppati in 5 blocchi: indicatori dell'efficienza dell'utilizzo del capitale circolante fisso e materiale, condizioni finanziarie, utilizzo risorse di lavoro, attività di investimento, efficienza dell'attività economica.
Per ciascuno dei blocchi vengono effettuati calcoli, che sono ridotti a un indicatore integrale dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa. Il calcolo della valutazione integrale comprende 2 fasi. All'inizio, vengono calcolati i valori standardizzati di tutti gli indicatori, i valori di riferimento, i loro pesi vengono determinati in una valutazione completa. Quindi, per tutti gli anni, vengono calcolate le potenziali funzioni che, al termine della prima fase, si riducono a valutazioni complete dell'attrattiva dell'investimento per ciascun blocco di indicatori. Il risultato della seconda fase è il calcolo di una valutazione integrale dell'attrattiva dell'investimento dell'impresa.
Il vantaggio della tecnica è la sua obiettività, nonché la riduzione di tutti i calcoli all'indicatore integrale finale, che semplifica notevolmente l'interpretazione dei risultati. Gli aspetti negativi includono, prima di tutto, l'orientamento della metodologia solo sugli indicatori interni dell'impresa, il suo isolamento dagli indicatori esterni.
Valutazione completa dell'attrattiva dell'investimento dell'impresa
Metodo consiste nell'analisi dei fattori interni ed esterni delle sue attività e nella loro riduzione a un unico indicatore integrale e combina 3 sezioni: generale, speciale e di controllo.
La parte generale comprende: valutazione della posizione di mercato, reputazione aziendale, dipendenza da grandi fornitori e acquirenti, valutazione degli azionisti, livello manageriale, analisi dell'efficienza strategica dell'impresa. Nelle prime cinque fasi, vengono assegnati punteggi e importo totale punti, l'ultimo studia la dinamica degli indicatori finanziari ed economici di un'entità economica.
Una sezione speciale comprende le fasi di valutazione: efficacia complessiva; proporzionalità della crescita economica; attività operativa, finanziaria, di innovazione e di investimento; profitto di qualità. La prima fase prevede la costruzione di un modello a matrice dinamica, i cui elementi sono gli indici dei principali indicatori delle attività dell'organizzazione, combinati in 3 gruppi: finale, caratterizzante il risultato dell'attività; intermedio, che caratterizza il processo produttivo e il suo risultato; iniziale, che caratterizza la quantità di risorse impiegate. Nella seconda fase, viene eseguita un'analisi situazionale della proporzionalità dei tassi di crescita dei principali indicatori dell'attività dell'impresa. La terza fase prevede il calcolo dei coefficienti dell'attività operativa, finanziaria, di innovazione e di investimento di un'entità economica. Nella quarta fase, la qualità del profitto viene valutata in termini di redditività e solvibilità.
Per tutte le componenti delle parti generale e speciale della metodologia vengono attribuiti i voti finali, che vengono sommati.
La sezione di controllo della metodologia prevede il calcolo del coefficiente finale di attrattività dell'investimento, definito come la somma dei prodotti dei punti precedentemente assegnati e dei coefficienti di peso, in base al quale si giunge alla conclusione finale.
I vantaggi di questo metodo includono un approccio integrato, la copertura di un ampio set di indicatori e coefficienti, la riduzione dei calcoli a un singolo indicatore integrale. Lo svantaggio è l'effetto presente della soggettività, che si manifesta durante la valutazione da parte degli esperti, ma questo svantaggio è compensato dall'inclusione nell'area di analisi di un gran numero di indicatori economici assoluti e relativi.
Pertanto, lo studio dei metodi per valutare l'attrattiva degli investimenti di un'impresa porta alla seguente conclusione. Tutti i metodi sviluppati nella scienza e nella pratica domestica non sono privi di inconvenienti e possono portare a risultati disuguali. Tuttavia, è proprio la natura opposta delle carenze individuate quando si utilizzano le tecniche in modo complesso e interconnesso che fornisce una valutazione versatile dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa. Pertanto, un'analisi basata su un modello a sette fattori e una valutazione integrale degli indicatori interni consentirà una valutazione obiettiva di un'impresa dal punto di vista delle sue attività interne. Un metodo complesso e un metodo basato sull'analisi dei fattori di influenza interna ed esterna, pur non privo di soggettività, consentirà di tener conto dei fattori non considerati nei primi due metodi.
Tuttavia, nessuno dei metodi si concentra sui fattori di mercato e sui fattori di governo societario e non tiene conto della dipendenza dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa dall'attrattiva del paese, della regione e del settore in cui opera. Poiché queste carenze possono portare a una distorsione dei risultati della valutazione, è stato assegnato il compito di approvare i metodi noti, per la cui soluzione è stato condotto uno studio sull'attrattiva degli investimenti di una particolare impresa.
Studio dell'attrattività di investimento di OJSC "Impianto di Murom di strumenti di misura radio"
Valutazione dell'attrattiva dell'investimento dell'impresa secondo il modello a sette fattori(Tabella 1) riflette dinamiche estremamente instabili indicatori critici l'attività dell'impresa e i coefficienti di correlazione mostrano quali fattori hanno avuto il maggiore impatto sull'indicatore effettivo (Tabella 2).
Tabella 1 - Modello a sette fattori di rendimento delle attività
|
Indicatori |
2008 r. |
2009 r. |
2010 r. |
2011 r. |
| Ritorno netto sulle vendite,% |
2,18 |
10,36 |
0,46 |
1,13 |
|
3,43 |
2,29 |
0,79 |
0,71 |
|
|
2,11 |
2,52 |
2,33 |
1,47 |
|
|
1,57 |
1,84 |
3,14 |
3,47 |
|
|
1,00 |
0,63 |
0,43 |
0,49 |
|
|
0,60 |
0,82 |
0,66 |
0,53 |
|
|
0,42 |
0,35 |
0,40 |
0,65 |
|
| Rendimento sulle attività,% |
6,21 |
19,97 |
0,30 |
0,69 |
Tabella 2 - Influenza dei fattori sul rendimento delle attività
|
Fattori |
Valore del coefficiente di correlazione |
| Ritorno netto sulle vendite |
0,9871 |
| Fatturato dell'attivo circolante |
0,5189 |
| Indice di liquidità attuale |
0,6244 |
| Il rapporto tra passività e crediti a breve termine |
0,7045 |
| Il rapporto tra crediti e debiti |
0,27526 |
| Quota dei debiti nel capitale di prestito |
0,85934 |
| Il rapporto tra capitale preso in prestito e attività dell'organizzazione |
0,5938 |
La maggiore influenza sul valore del rendimento delle attività è esercitata dal rendimento delle vendite e dal rapporto tra passività e crediti a breve termine e la quota dei debiti nel capitale preso in prestito. In altre parole, il livello di attrattività degli investimenti di JSC "MZ RIP" sta diminuendo, innanzitutto, a causa della bassa redditività dell'attività principale e dello stato non ottimale del sistema di regolamento dell'impresa con debitori e creditori.
Inoltre, vengono determinati gli indici di variazione dei fattori e un indice integrale di attrattività dell'investimento, calcolato come il prodotto degli indici di variazione dei fattori. Il suo valore è 3,22, 0,02 e 2,26 per il 2009, 2010 e 2011, rispettivamente. Il risultato finale della dinamica degli indicatori dei fattori è espresso in un'elevata valutazione del livello di attrattiva degli investimenti dell'impresa nel 2009 (l'indice integrale è superiore a 1) e della sua caduta catastrofica nel 2010 (il valore dell'indice è 0,02) . L'aumento dell'indice nel 2011 è dovuto al “basso effetto base” e non può essere valutato univocamente.
La valutazione secondo il modello a sette fattori consente di identificare chiaramente la dinamica degli indicatori analizzati, ma caratterizza, prima di tutto, la componente finanziaria della categoria "attrattiva degli investimenti dell'impresa", senza intaccare altri aspetti importanti di questo concetto.
Per studiare l'attrattiva degli investimenti di un'impresa utilizzando il metodo integrale basato su indicatori interni, gli indicatori di prestazione di un'entità economica sono divisi in 5 blocchi (di seguito viene fornita la composizione degli indicatori per blocco).
Indicatori del primo blocco, che riflettono l'efficienza nell'utilizzo delle risorse materiali e materiali: X 11 - redditività delle immobilizzazioni,%; X 21 - redditività del capitale circolante,%; X 31 - il coefficiente di rotazione delle scorte; X 41 - rapporto di rotazione del capitale proprio. Indicatori del secondo blocco, che riflettono la condizione finanziaria: X 12 - rapporto di liquidità attuale; X 22 - coefficiente di indipendenza finanziaria; X 32 - coefficiente di indebitamento; X 42 - il grado di erogazione delle scorte e dei costi con il proprio patrimonio circolante; X 52 - rapporto fatturato crediti; X 62 - rapporto fatturato debiti. Indicatori del terzo blocco, che riflettono l'efficienza dell'uso delle risorse del lavoro: X 13 - la quota di personale qualificato; X 23 - produttività del lavoro. Indicatori del quarto blocco, che riflettono le attività di investimento: X 14 - ritorno sull'investimento; X 24 - la quota di partecipazioni proprie; X 34 - tasso di crescita degli investimenti. Indicatori del quinto blocco, che riflettono l'efficienza dell'attività economica: X 15 - rendimento del capitale; X 25 - rendimento delle attività; X 35 - redditività dell'attivo circolante; X 45 - redditività del prodotto; X 55 - redditività della produzione; X 65 è il ritorno sulle vendite.
Il calcolo e la standardizzazione dei valori degli indicatori hanno permesso di determinare cinque potenziali funzioni per blocchi:
y 1 = 0,377Z 11 + 0,370Z 21 + 0,487Z 31 + 0,695Z 41 (1)
Y 2 = 0,756Z 12 + 0,376Z 22 + 0,203Z 32 + 0,322Z 42 + 0,277Z 52 + 0,256Z 62 (2)
y 3 = 0,999 Z 13 + 0,043 Z 23 (3)
y 4 = 0,041Z 14 + 0,330Z 24 + 0,943Z 34 (4)
Y 5 = 0,347Z 15 + 0,342Z 25 + 0,342Z 35 + 0,357Z 45 + 0,341Z 55 + 0,634Z 65 (5)
Nella seconda fase, sono state calcolate valutazioni complete dell'attrattiva dell'investimento per ciascuno dei blocchi e si è ottenuta una valutazione unica sotto forma di una funzione potenziale generale:
A = 0,052 a 1 + 0,116 a 2 + 0,867 a 3 + 0,478 a 4 + 0,056 a 5 (6)
Nella fase finale, è stata determinata una valutazione integrale dell'attrattiva degli investimenti dell'impresa (tabella 3).
Tabella 3 - Calcolo delle stime integrali dell'attrattività di investimento di un'impresa
| Indicatori |
2009 r. |
2010 r. |
2011 r. |
|
0,29 |
0,07 |
0,10 |
|
| Funzione potenziale (α 1 × y 1) |
1,26 |
1,11 |
0,79 |
| Funzione potenziale (α 1 × y 1) |
72,32 |
73,29 |
74,39 |
| Funzione potenziale (α 1 × y 1) |
14,52 |
13,80 |
13,00 |
| Funzione potenziale (α 1 × y 1) |
0,35 |
0,06 |
0,08 |
| La somma delle funzioni potenziali (y i) |
88,75 |
88,34 |
88,36 |
| Valutazione integrale dell'attrattiva dell'investimento (C i) |
78,49 |
78,12 |
78,14 |
Pertanto, l'impresa è stata la più attraente per gli investimenti nel 2009, nel 2010 l'attrattiva degli investimenti è diminuita in modo significativo e nel 2011 c'è una tendenza positiva, il livello di attrattiva degli investimenti è in aumento, ma in modo insignificante. In altre parole, nonostante la maggiore complessità della metodologia applicata e una più ampia gamma di fattori presi in considerazione, il risultato della valutazione è simile a quello ottenuto utilizzando il modello a sette fattori.
Cerchiamo di determinare come determinate aree dell'attività dell'impresa influenzano la sua attrattiva complessiva per gli investimenti (Fig. 1):
Figura 1- Analisi comparativa della dinamica delle valutazioni complesse e valutazione integrale dell'attrattività degli investimenti
È ovvio che le dinamiche delle valutazioni generali e private sull'attrattività di investimento di un'impresa sono diverse. Quasi tutti gli indicatori hanno un livello abbastanza elevato nel 2009, che successivamente nel 2010-2011. diminuisce. Questa tendenza può essere osservata in termini di indicatori del primo, secondo e terzo blocco, che riflettono lo stato delle risorse materiali, la posizione finanziaria e l'efficienza dell'impresa. Si registra invece un trend positivo in termini di utilizzo delle risorse lavorative (terzo blocco). Anche gli indicatori dell'attività di investimento (quarto blocco) tendono a diminuire, ma non in modo troppo netto.
In altre parole, i cambiamenti negativi sono mostrati da quegli indicatori che sono principalmente influenzati dall'ambiente esterno. È noto che nel 2008-2010 l'attività economica delle imprese russe è stata svolta in condizioni di una grave crisi finanziaria ed economica. Questa circostanza da sola, ovviamente, non può spiegare il forte calo di tutti gli indicatori finanziari ed economici dell'organizzazione analizzata nel 2010, tuttavia, il deterioramento della situazione del mercato non poteva che influire sulla sua attrattiva per gli investimenti. Gli stessi parametri, non direttamente dipendenti dallo stato generale della situazione economica del Paese, mostrano una dinamica diversa. Di conseguenza, l'inclusione di fattori nella composizione degli indicatori che consentono di prendere in considerazione gli aspetti non finanziari dell'attrattiva dell'investimento consente di aumentare la validità della sua valutazione.
Inoltre, va notato che il metodo integrale è applicabile non solo come metodo di valutazione livello raggiunto l'attrattiva dell'investimento, ma anche il meccanismo della sua gestione, poiché utilizzando uno schema di classificazione prioritaria, è possibile aumentare intenzionalmente il livello di attrattiva dell'investimento di un'impresa. Tuttavia, allo stesso tempo, le possibilità di utilizzare il metodo integrale sono limitate dall'isolamento del sistema di criteri dai fattori ambientali.
Metodologia completa per valutare l'attrattiva degli investimenti, come già notato, si basa sull'approccio più versatile per comprendere l'attrattiva degli investimenti di un'impresa e, quindi, può dare il risultato più informativo. I risultati della valutazione effettuata nell'ambito del sezione generale sono presentati nella tabella 4.
Tabella 4- Valutazione intermedia per caratteristiche di qualità
| Nome del gruppo |
Punti totali |
Peso del gruppo |
Punti totali |
| Valutazione della posizione di mercato | |||
| Valutazione della reputazione aziendale | |||
| Valutazione della dipendenza dell'azienda da grandi fornitori e acquirenti | |||
| Valutazione degli azionisti e delle affiliate | |||
| Valutazione del livello di gestione aziendale | |||
| voto finale |
18,2 |
||
| Punti massimi |
Pertanto, il rilascio di prodotti destinati a una ristretta cerchia di consumatori peggiora la posizione di mercato dell'impresa, tuttavia, la reputazione aziendale dell'impresa è ai massimi livelli, a causa di una lunga storia e di prodotti di alta qualità. Anche la forte dipendenza da un piccolo numero di grandi fornitori e acquirenti, che determinano la disponibilità e la quantità degli ordini, ha un impatto negativo. Quindi, la situazione di crisi dell'attività economica nel 2010 è stata causata proprio da problemi con gli ordini.
100% - 1 azione di JSC "MZ RIP" appartiene a JSC "Preoccupazione PVO" Almaz-Antey ", e 1 azione appartiene a Federazione Russa, il che riduce inevitabilmente l'attrattiva dell'investimento per gli investitori esterni. n l'impresa ha un alto livello di competenza di leadership, una struttura di gestione stabile, l'unico aspetto negativo sono i problemi con l'organizzazione della pianificazione associati alla mancanza di chiari piani di investimento, piani aziendali per l'impresa.
Passiamo ai risultati della valutazione effettuata nell'ambito di un'apposita sezione.
Tabella 5 - Valutazione intermedia all'interno di una sezione speciale
| Indicatori |
Punteggio in punti |
Coefficiente di peso |
voto finale |
||||
|
2009 r. |
2010 r. |
2011 r. |
2009 r. |
2010 r. |
2011 r. |
||
| Prestazioni complessive | |||||||
| Proporzionalità di crescita |
0,35 |
||||||
| Attività economica | |||||||
| Qualità del profitto | |||||||
| Punti totali |
14,5 |
3,05 |
|||||
| Punti massimi | |||||||
L'impresa ha ottenuto il minor numero di punti nel 2010, quando tutti i principali indicatori della sua attività sono diminuiti in modo significativo. Tuttavia, nel 2009 e nel 2011. anche l'attrattiva degli investimenti non è massima a causa della bassa attività economica e della crescita economica sproporzionata (Fig. 2).
Figura 2 - Valutazione dell'attrattività di investimento di un'impresa all'interno di una sezione speciale della metodologiaRiassumiamo i risultati dell'analisi nella sezione finale e di controllo della metodologia:
Tabella 6 - Valutazione finale dell'attrattiva dell'investimento
|
Punteggio in punti |
Massimo |
|||
|
2009 r. |
2010 r. |
2011 r. |
||
| Valutazione dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa in base alle caratteristiche di qualità |
18,2 |
18,2 |
18,2 |
|
| Analisi dell'efficienza strategica dell'impresa | ||||
| La quantità di punti per una sezione speciale |
3,05 |
|||
| voto finale |
25,6 |
21,5 |
25,25 |
|
Il valore del coefficiente finale di attrattività dell'investimento era 0,75, 0,46 e 0,72 per il 2009, 2010 e 2011 ed è compreso nell'intervallo (0,4 - 0,8), che corrisponde a un livello soddisfacente di attrattiva dell'investimento. Nel 2010 questa situazione è stata causata in misura maggiore dal calo degli indicatori economici e finanziari di base e nel 2009 e nel 2011. - bassa attività imprenditoriale e crescita economica sproporzionata, le cui ragioni sono le limitate posizioni di mercato e le peculiarità della struttura del capitale proprio. Pertanto, l'inclusione di fattori non solo interni, ma anche esterni nell'area di analisi, la versatilità dell'approccio per valutare l'attrattiva degli investimenti porta a un risultato più motivato.
conclusioni
Pertanto, un'analisi comparativa degli approcci esistenti all'interpretazione della categoria dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa e dei metodi noti della sua valutazione ha portato alle seguenti conclusioni.
Nelle condizioni economiche moderne, la comprensione dell'attrattiva degli investimenti di un'impresa e la metodologia e la metodologia di ricerca basate su di essa non si limitano agli aspetti finanziari ed economici di questo concetto. Secondo l'autore, l'attrattiva degli investimenti dovrebbe essere intesa come un complesso prestazione economica, che è caratterizzato da condizioni finanziarie e attività commerciali, struttura del capitale, forma di governo societario, livello di domanda di prodotti e loro competitività, ed è influenzato dall'attrattiva degli investimenti del paese, della regione e dell'industria.
Modelli e metodi basati sull'approccio tradizionale e ristretto finanziario per comprendere l'attrattiva degli investimenti di un'impresa, o tenendo conto principalmente di fattori interni, non consentono di caratterizzare adeguatamente il suo livello e le sue dinamiche, nonostante la correttezza tecnicamente rigorosa dei metodi di calcolo applicati .
Il metodo di valutazione globale, basato sulla comprensione più completa della categoria di attrattività dell'investimento, e tenendo conto di un insieme di caratteristiche quantitative e qualitative, parametri interni ed esterni, ha consentito di individuare, sia pure in prima approssimazione, le ragioni della la mancanza del livello di attrattività raggiunto per gli investitori.
Tuttavia, allo stesso tempo, nessuno dei metodi considerati alla fine ha permesso di identificare esplicitamente e valutare in modo abbastanza corretto i fattori che hanno determinato il dato livello di attrattiva degli investimenti di una particolare impresa e la natura delle sue dinamiche. Ciò è dovuto, secondo l'autore, proprio alla specificità dell'organizzazione analizzata, la quale, essendo parte di una holding industriale ed operando in un mercato specificamente specializzato, subisce l'influenza di fattori che non sono stati presi in considerazione in nessuna delle metodi. Pertanto, in questa fase dello studio, è stato formulato un compito specifico per un ulteriore sviluppo: l'adattamento dell'esistente o lo sviluppo di un kit di strumenti metodologici completamente d'autore, applicabile per valutare l'attrattiva degli investimenti di un'impresa, tenendo conto della sua posizione in la struttura del livello di attrattività degli investimenti (paese - regione - industria - impresa - progetto o oggetto), le specificità del governo societario e le posizioni di mercato.
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