Облигации perpetual. Бессрочные облигации: приобщение к жизни вечной. Подводные камни при манипуляции с евробондами

Когда компании и правительства должны собирать деньги, они выпускают облигации. Инвесторы покупают облигации, в основном предоставляя кредиты эмитенту. В обмен на кредиты эмитент соглашается выплачивать проценты покупателю облигаций в течение определенного периода времени.
С бессрочными облигациями согласованный период, в течение которого будут выплачиваться проценты, «вечно», поскольку бессрочные облигации соответствуют их имени и выплачивают проценты на неограниченный срок. В этом отношении бессрочные облигации функционируют так же, как акции, выплачивающие дивиденды или некоторые привилегированные ценные бумаги. Так же, как владелец акции получает дивидендный платеж до тех пор, пока акция удерживается, постоянный владелец облигации получает выплату процентов до тех пор, пока облигация удерживается.
История и будущее
Вечный облигации имеют долгую историю. Британскому правительству часто приписывают создание первого пути еще в 18 веке. Хотя они не так популярны, как более известные казначейские облигации и муниципальные облигации, сегодня продолжают выпускаться бессрочные облигации.
Заглядывая в будущее, можно привести аргумент, согласно которому выпуск вечных облигаций был бы привлекательным предложением для глобальных правительств, которым задолжали. Для финансовых консерваторов идея выдачи каких-либо долгов не кажется хорошей, а долг, который никогда не заканчивается были бы совершенно непостижимыми, но бессрочные облигации имеют определенную привлекательность в трудные времена. По самой своей сути, выдача бессрочных облигаций позволила бы финансово оспариваемому правительству собрать деньги, не требуя их возврата. Этот подход поддерживает несколько факторов. Во-первых, процентные ставки необычайно низки для долгосрочной задолженности. Во-вторых, когда инфляция учитывается в уравнении, инвесторы фактически теряют деньги по кредитам, которые они предоставляют правительству.

Например, когда процентная ставка, которую получают инвесторы, составляет 0,5%, а инфляция составляет 1%, результатом является скорректированная с учетом инфляции процентная ставка для инвесторов -0. 5%. В долларах и центах это означает, что, когда инвесторы возвратят свои деньги от правительства, его покупательная способность будет уменьшена. Подумайте об этом так: инвестор одолжил правительству 100 долларов. Год спустя стоимость инвестиций составляет 100 долларов США. 50 любезно предоставленной процентной ставкой 0,5%. Но из-за того, что инфляция работает на уровне 1%, теперь требуется $ 101 для покупки той же корзины товаров, стоимость которой составляет всего 100 долларов год назад. К сожалению, у инвесторов только 100 долларов. 50. Норма прибыли от их инвестиций не соответствовала росту инфляции.

С течением времени инфляция, как ожидается, увеличится, выдача денег сегодня с гипотетической процентной ставкой в ​​4% будет казаться сделкой с государственными счетчиками бобов в будущем, когда инфляция достигнет 5%. Разумеется, большинство бессрочных облигаций выпускаются с положениями о требованиях, которые позволяют эмитенту совершать погашение по истечении установленного срока.Таким образом, «вечная» часть пакета часто выбирается, а не мандатом, и может быть устранена, если у эмитента есть денежные средства для выплаты кредита.
Преимущества для инвесторов
Бесконечные облигации представляют интерес для инвесторов, потому что они предлагают устойчивые, предсказуемые источники дохода. Выплаты осуществляются по установленному графику, а некоторые даже имеют функцию «повышения», которая увеличивает процентный платеж в заранее определенный момент в будущем. В техническом плане это называется «растущей бессрочностью». Например, бессрочная облигация может увеличить свой доход на 1% в конце 10 лет. Аналогичным образом, он может предлагать периодическое повышение процентной ставки. Уделение пристального внимания любым дополнительным положениям является важной частью сравнительного шопинга для инвесторов, ищущих бессрочные облигации. Растущая вечность может быть полезной для вашего бумажника.

Риски для инвесторов
С бессрочными облигациями связаны различные риски. Возможно, наиболее примечательным является то, что вечный период - это долгое время для осуществления кредитного риска. Со временем эмитенты облигаций, включая правительства и корпорации, могут столкнуться с финансовыми проблемами и даже потерпеть неудачу.
Вечные облигации также могут быть подвержены риску вызова, что означает, что эмитент может их отозвать.

Еще один значительный риск, связанный со временем, заключается в том, что общие процентные ставки могут увеличиваться по мере прохождения лет. Если ставки значительно повысятся, процентная ставка, выплачиваемая бессрочной облигацией, может быть намного ниже существующей процентной ставки, то есть инвесторы могут зарабатывать больше денег, держа другую облигацию. В таком сценарии вечная облигация должна быть продана на открытом рынке, и в это время она может стоить меньше, чем цена покупки, поскольку инвесторы снижают свои предложения на основе дифференциации процентных ставок.
Определение стоимости
Инвесторы могут определить, сколько они будут зарабатывать (доходность облигаций, если удерживаться до погашения), путем проведения относительно простого расчета. Ниже приведена формула и пример:

Облигация номинальной стоимостью 100 долларов США, торгующая по сниженной цене $ 95. 92 и выплачивая купонный доход в размере 5%, будет иметь текущую доходность в размере 5 21%.

Поскольку бессрочные облигации не имеют срока погашения, платежи (теоретически) будут продолжаться навсегда.
Поскольку деньги теряет ценность с течением времени (инфляция играет здесь роль), процентные платежи, совершаемые бессрочными облигациями, имеют меньшее значение для инвесторов с течением времени. Таким образом, цена бессрочной облигации является фиксированной процентной ставкой или суммой купона, деленной на ставку дисконтирования, при этом ставка дисконтирования представляет собой скорость, с которой деньги теряет стоимость с течением времени. Для постоянных облигаций, которые предлагают растущую бессрочность, для определения ее ценности может быть использована другая математическая формула.

Если вся эта математика заставляет вращаться, не волнуйся. В эпоху современных технологий существует гораздо более быстрый способ получить эту информацию.Вместо того, чтобы делать ручные вычисления с помощью ручки и бумаги, просто войдите в Интернет и найдите «доход от калькулятора вечных облигаций». Введите некоторую информацию, включая цену облигации и количество годовых процентных платежей, которые она будет делать, и калькулятор автоматически определит процентную ставку облигации. Это быстрый и простой способ сделать математику.
Нижняя линия
Если бессрочные облигации поймали ваш интерес, некоторые из них доступны на финансовом рынке. Многие из них за рубежом на таких рынках, как Индия, Китай и Филиппины. Быстрый онлайн-поиск поможет вам начать работу, так как вы легко найдете ссылки на такие ценные бумаги, как выпущенные Cheung Kong (Holdings), Agile Property Holdings и Reliance Industries. Если вы становитесь немного более серьезными, вы всегда можете позвонить своему местному брокеру, который должен не только предоставить список предложений, но и обсудить плюсы и минусы конкретных ценных бумаг.

Считается, что вечные облигации больше подходят для выпуска государственного долга. Государство - это надёжный заёмщик. Выпуская вечные облигации, оно сокращает издержки на рефинансирование долга при выпуске новых займов. Нужно понимать, что для эмитента выпуск таких облигаций выгоден, когда ставка денег на рынке низкая - деньги стоят дёшево. Ещё одно преимущество таких облигаций перед привилегированными акциями для эмитентав том, что выплаты, как мы уже указывали, не зависят от прибыли компании. Если эмитент получает со временем хорошую прибыль, и она постоянно растёт, он просто будет обязан делиться с акционерами. В случае вечной облигации такого ограничения нет - купон фиксирован во времени или привязан к ставке процента на денежном рынке.

Выпуск вечных облигаций интересен банкам, так как полученные средства могут включаться в капитал первого (как капитал, полученный от размещения акций) или второго уровня, что позволяет банку нарастить кредитный портфель.

Выгоды инвестора

Выгода инвестора - в постоянном получении купона. Причём этот купон будет выше, чем в облигациях со сроком, и стабильнее, чем дивиденд у привилегированных акций. Это эффективный инструмент рентной доходности. Для инвестора вложенные деньги не имеют особой ценности, они долгосрочны, он не собирается забирать их с рынка завтра. Как правило, речь может идти о пенсионных фондах, для которых важно получать большую доходность от размещения пенсионных резервов, но по условиям договоров с вкладчиками вероятность того, что все они разом придут и изымут денежные средства, равна нулю.

Выгода спекулянта и инвестора, который делает вложения на небольшой срок, заключается в том, что в случае возникновения кризисных явлений на финансовым рынке стоимость денег резко растёт - ставки по кредитам начинают превышать обычные рыночные значения. В такие моменты стоимость облигаций резко падает - на рынке начинаются распродажи, и цены на облигации становятся привлекательными для покупок. Причём самое большое падение приходится как раз на облигации с большими сроками погашения. Спекулянты покупают такие облигации, и потом при восстановлении рынка продают их с большой прибылью, получая при этом ещё доход в виде купона. Купленные в такие моменты облигации становятся очень выгодными для инвестора - купон остаётся прежним, но покупает такой купон новый владелец облигации с существенным дисконтом.

Выход из бессрочной облигации

Выход из такой бумаги инвестор или спекулянт может осуществить двумя способами:продать их на вторичном рынке или дождаться исполнения колл-опциона от эмитента, при котором данные облигации будут выкуплены эмитентом. В любом случае цена облигации будет рыночной,то есть её стоимость будет зависеть от состояния денежного рынка и текущей процентной ставки. Если ставка низкая, то цена облигации будет высокой. Если ставка высокая (на рынке есть некий пессимизм, ожидание кризиса), то такая продажа будет невыгодной. Самое главное для облигации - это ликвидность рынка и спред между покупкой и продажей.

Выпуски вечных облигаций российскими эмитентами

В России к выпуску бессрочных облигаций прибегают банки - «ВТБ», «Газпромбанк», «Альфа-банк», «Промсвязьбанк» и «Тинькофф Банк». Данные облигации выпущены как еврооблигации и номинированы в долларах США. Причем у «ВТБ» и «Газпромбанка» доходность купона бессрочной облигации плавающая - он привязан к доходности облигаций казначейства США плюс некий процент. У «ВТБ» это 10-летние облигации + 8.1%, у «Газпромбанка» - 5-летние облигации + 7.1%. Доходность купона фиксированная.У «Альфа-банка» и «Тинькофф Банка» — 8% и 9.25% соответственно. Реальная доходность купона будет зависеть от того, по какой цене такая облигация была приобретена.

В рублях есть только облигации «Россельхозбанка» - они торгуются на Московской бирже. Доходность купона очень высокая (около 14%), поэтому в данный момент цена этих облигаций выше номинала почти на 20%.

Вывод

Бессрочная облигация - это инструмент с изюминкой. Её можно рассматривать как отдельный вид ценной бумаги - что-то среднее между просто облигацией и привилегированной акцией. Данный инструмент интересен тем, кто имеет очень «длинные» деньги, но хочет получать стабильный рентный доход выше рынка. Для спекулянта они будут привлекательны в момент кризиса из-за падения стоимости и большого потенциала её восстановления после преодоления кризиса на рынке.

Что есть вечность? Это то, что вне времени. Вечный Жид, Вечный Город, вечные или бессрочные облигации на бирже – это то, что не увянет со временем и будет всегда. Прикосновение к бесконечному способно преобразить Нас – инвесторов, – оно способно привести Нас к одухотворенности. Способно наполнить нашу душу добротой, красотой, силами бессмертного чувства.

Бессрочные облигации: за пределами настоящего.

Нервное напряжение, усталость, чувство пустоты и потери разрывают души тех, кто еще не прикоснулся к вечности. Слияние с бесконечным позволяет Нам испытать новые чувства, побывать в новых измерениях, понять свое место в структуре мироздания, пережить память предков.

Первые бессрочные бонды были получены инвесторами в 18 веке. Британская Империя заменила ими свои долговые обязательства. Наши предки – держатели первых вечных бондов – получили 3,5% годовых навсегда. Теми бондами торгуют и поныне.

Сейчас объем рынка консолей – бессрочных долговых обязательств – равен 530 миллиардам долларов . В наши дни консоли выпускают в основном крупные частные банки.

Современные бесконечные облигации обычно выпускаются с колл — опционом, то есть они не всегда бессрочны. Эмитент оставляет за собой право при желании выкупить бумаги с рынка по заранее оговоренной цене – цене опциона. В 2016 году Россельхозбанк разместил выпуск на 5 миллиардов рублей, оставив за собой право выкупать бумаги через каждые десять лет.

Особенности взаимодействия с бесконечностью.

Нахождение связи с бесконечностью предполагает отстранение от мыслей и ощущений бренного тела, сосредоточение на красоте и полноте космоса, природы и божьего замысла. Связь с космосом полезна и приятна, но деньги тоже нельзя взять и потерять. Поэтому, прежде чем отрешиться от мира, желательно ознакомиться с особенностями консолей и нюансами инвестирования в них.

1. Большая часть бессрочных облигаций номинирована в иностранной валюте, и минимальный лот равен 200 000 иностранных денег, но есть и рублевые с минимальным лотом в 1 000 рублей.
2. Риск потерять деньги при инвестировании в вечность значительно выше, чем при вложении средств на короткий срок, потому что вечных компаний мало.
3. По причине повышенного риска величина купонных выплат обычно выше, чем у других долговых бумаг того же эмитента.
4. Иногда бумаги выпускаются с фиксированным переменным купоном. После наступления срока колл – опциона величина процентных выплат изменяется. Размер выплат рассчитывают по заранее обозначенной формуле, затем он, либо фиксируется, либо становится плавающим, привязанным к курсу других бумаг, валюты, ставке ЦБ.
5. Существуют кумулятивные консоли – нет обязанности регулярно делать выплаты. Положенные выплаты копятся, переносятся на более поздние периоды.
6. Эмитент погашает бесконечные бонды, когда ему не выгодно платить по ним ренту. В случае, если процентная ставка ЦБ станет намного ниже ренты, которую платит эмитент, то ему выгоднее погасить выпуск и разместить новый со сниженным купоном.
7. Цена облигации на бирже указывается в % от номинальной стоимости, а не в денежном выражении.
8. Специалисты рекомендуют:
   Если до наступления опциона остается меньше 5 лет – ориентироваться на доходность цб и надежность компании.
   Если до наступления срока опциона больше 5 лет – выбирать наибольший размер выплат и надежную компанию.

Текущая доходность определяется по формуле:

Y — текущая доходность в процентах;
k — годовая ставка купона;
N — номинал;
K – стоимость на рынке в процентах;
P — курсовая стоимость в денежном выражении.

Доходность к погашению определяется по формуле:

YTM – доходность к погашению в процентах;
m – годовое количество купонных выплат.

Наполнение тела чистым восторгом от бескрайней красоты.

Приобретая бессрочные облигации надежных компаний, Мы – простые инвесторы – прикасаемся к бескрайней красоте вселенной. Вырываясь из оков сиюминутных забот бренного существования, Мы растворяемся в бездне бесконечного счастья. Нет больше , ни нервного напряжения, ни ощущения потери, ни душевной пустоты, а только безмерная легкость и полнота души вне времени.

Бессрочные облигации (perpetual bonds или perpetuals) никогда не исполняются. Дата погашения этих облигаций отсутствует. Поэтому эмитент никогда не должен возвращать привлеченный номинал. Эмитент обязан выплачивать только купонные процентные платежи.

За последние 3-5 лет многие крупнейшие банки в США и Европе нарастили выпуск бессрочных облигаций. Однако , мотивы банковской отрасли при выпуске бессрочных обязательств отличается от корпоративных заемщиков. Банковские бессрочные облигации являются субординированными и квалифицируются как капитал 1-го уровня, что позволяет банкам удовлетворять требованиям к капиталу в соответствии с нормами Базеля III . Купон по таким облигациям варьируется от 9,5% до 12%.

Трейдеры или институциональные инвесторы могут извлечь прибыль на рынке бессрочных облигаций за счет 1) движения процентных ставок и 2) изменения кредитного спреда (по отношению к казначейским выпускам) . Высокая дюрация позволяет заработать даже при небольших движениях доходности или спреда. Однако , основная характеристика бессрочных долговых бумаг заключается в относительно высоком купоне по сравнению со стандартными корпоративными облигациями .

Опция обратного выкупа (call feature)

Бессрочные облигации могут иметь встроенную опцию обратного выкупа (call feature). Это фактически означает, что эмитент имеет право выкупить облигации (принудительно) в определенный момент времени .

Эмитенту выгодно использовать такую опцию, если процентные ставки в экономике существенно снизились. В этом случае эмитент погашает задолженность и перевыпускает новую бессрочную облигацию уже с более низкой купонной ставкой, что позволит снизить процентные расходы для компании. Таким образом , опция обратного выкупа является преимуществом для эмитента и недостатком для инвестора . Поэтому , бессрочные облигации с правом обратного выкупа должны иметь более высокий купон относительно облигации без такого права .

Как правило, эмитент не имеет право погасить выпуск, когда вздумается руководству компании . Это можно осуществить только в определенные промежутки времени, например, через 5 или 10 лет. Данные относительно раннего погашения приводятся в проспекте облигаций.

Преимущества бессрочных облигаций

1. Инвестор может зафиксировать купонную процентную ставку на очень долгий срок. Нет необходимости беспокоиться о повышении или понижении процентных ставок.

2. Предлагаемая процентная ставка по бессрочному выпуску может превышать доходность 10-ти летних US Treasuries на 2,5%-4,0% . Предлагаемая процентная ставка (купон) также будет зависеть от кредитоспособности эмитента. Чем выше кредитное качество, тем ниже процентная ставка. Поэтому, инвестируя в бессрочные облигации, инвестор может заработать гораздо более высокую доходность, чем по банковскому депозиту .

Минусы бессрочных облигаций

1. Инвестируемый капитал теоретически застрял навсегда. Даже если инвестор решается продать выпуск на вторичном внебиржевом рынке , необходимо понимать риск ликвидности .

2. Инвестор должен доверять кредитному качеству эмитента. Если показатели кредитоспособности компании ухудшатся через несколько лет, рейтинговые агентства могут снизить рейтинг . А поскольку бессрочные облигации обладают высокой дюрацией , падение от снижения рейтинга будет сильным .

3. Поскольку бессрочные облигации обычно являются субординированными, держатели других долговых выпусков будут иметь приоритет перед держателями бессрочных облигаций (в случае ликвидации).

4. Каждый инвестор должен внимательно изучить ковенанты, описанные в проспекте эмиссии. Некоторые выпуски имеют право совсем не выплачивать купон , если компания получила годовой убыток в текущем году . Такое условие фактически приравнивает бессрочные облигации с акциями. Именно по этой причине эти облигации квалифицируются как капитал I- го уровня для банков. Таким образом, даже если инвестор приобрел бессрочную облигацию из-за высокой ставки купона, он может его и не получить .

История создания бессрочных облигаций

Бессрочные облигации имеют долгую историю. Создание первой бессрочной облигации можно приписать британскому правительству в 1751 году. Они известны как консоли (сокращение от консолидированные аннуитеты) и могли быть исполнены по выбору правительства. Бессрочные облигации также были выпущены британским казначейством для оплаты незначительных расходов, связанных с финансированием войн Наполеона в 1814 году.

Тем не менее известен более старый пример бессрочной облигации 1648 года, выпущенной голландским советом по водным ресурсам, ответственным за содержание местных дамб. Сегодня эта облигация принадлежит Йельскому университету, который купил ее в 2003 году как культурный артефакт. Эта 370-ти летняя облигация все еще выплачивает ежегодные проценты. Первоначально предполагалось, что выпуск будет выплачивать 5%, затем ставка была уменьшена до 3,5%, а затем – до 2,5% в 17-ом веке.

Доходность на уровне 2,5% по-прежнему довольно приличная, учитывая, что доходности правительственных облигаций Европы торгуются ниже нуля .

Ценообразование бессрочных облигаций

Оценка привлекательности бессрочной облигации очень проста, используя следующую формулу:

Доходность = С/P

С – годовая процентная выплата, получаемая владельцем облигации

P – рыночная цена облигации

Ставка дисконтирования уменьшает реальную стоимость номинальных фиксированных купонных платежей с течением времени, со временем приравнивая их к нулю. Таким образом, несмотря на то , что бессрочные облигации вечно выплачивают проценты, все же можно определить их конечную стоимость .

Например, облигация номинальной стоимостью $100, торгующаяся с премией по цене $ 103 на вторичном рынке и выплачивающая купонный доход в размере 5,25%, будет иметь текущую доходность (current yield) в размере 5,10%.

Некоторые бессрочные облигации имеют встроенную характеристику step-up. Это означает, что ставка купона будет увеличиваться на определенный процент каждые 5-10 лет. Таким образом , может быть предусмотрено периодическое повышение купона.

В любом случае, эти дополнительные характеристики привлекательны для инвесторов в текущей конъюнктуре , когда уровень доходностей очень низкий .

Облигации со встроенными step-up или опцией обратного выкупа изменяют расчет справедливой цены облигации. Тем не менее, существует множество бесплатных онлайн-калькуляторов, позволяющих рассчитать справедливую цену .

Облигация "Вечная" /obligatsiya vechnaya/
Единожды вложив деньги, инвестор получает процентный доход неограниченное время, но сам капитал при этом не возвращается.

Ставка купона по таким облигациям обычно выше, чем по обычным облигациям. Увеличение ставки купона производится с таким расчетом, чтобы в течение определенного срока погасить сумму основного долга, после чего владелец облигации начнет получать уже чистый доход.

Процент начисляется все время, пока облигацию держит владелец. Как правило, выпускается с плавающей процентной ставкой.

Так же, вечная облигация (Perpetual bond) - частный случай облигации, которую эмитент не обязан погашать, следовательно, владелец облигации имеет возможность сколь угодно долго получать доход на данную ценную бумагу. В самом общем смысле облигация - это долговое обязательство, эмитированное государством или любой организацией, имеющей на это право, устанавливающее обязательства эмитента выплачивать на период займа процент за пользование займом и по окончании срока кредита погасить его номинальную стоимость в денежном или ином материальном эквиваленте.

Из вечных облигаций наиболее известны британские консоли - облигации госзайма, многократно обсуждавшиеся героями "Саги о Форсайтах" в качестве эталона безрискового актива. Первые консоли (облигации консолидированного займа) появились в 1753 г. и после серии конверсионных операций (последняя конверсия случилась в 1888 г.) до сих пор торгуются в Лондоне. Купонная ставка постепенно снижалась с 3,5% до 2,5%, а с 1923 г. облигации могут быть погашены в любой момент по решению Парламента.

В России первые вечные бонды эмитировал банк ВТБ в 2012 г., вскоре его примеру последовал Газпромбанк. Обычно бессрочные облигации отличаются относительно высокой ставкой купона: так, ВТБ привлек средства по ставке 10-летних гособлигаций США плюс 806,6 базисного пункта, Газпромбанк - по ставке 5-летних облигаций США плюс 710 б. п.

Несмотря на свою необычность, вечные облигации не защищают инвестора от традиционных рисков: при банкротстве эмитента они либо дают такие же права, как обычные облигации, либо оказываются в очереди на погашение позади них.

Используемые источники
1. http://jur.vslovar.org.ru/9575.html Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь - Москва, 2003 г.
2. Коноплицкий В., Филина А. Это - бизнес: Толковый слов. эконом. терминов - Киев, 1996 г.
3. Лозовский Л.Ш., Благодатин А.А., Райзберг Б.А. Биржа и ценные бумаги. Словарь - Москва, 2001 г.

4. http://st.finam.ru/ipo/comments/_Perpetual%20bonds.pdf

5. http://rosinvest.com/page/vechnyj-dolg

6. http://www.banki.ru/wikibank/bessrochnyie_obligatsii/