Форвардный контракт на покупку валюты. Форвардные контракты (CFD) – гарантия фиксированного курса обмена валюты. Риски форвардных контрактов в России
Форвардный контракт - контракт, с помощью которого оформляется срочная валютная сделка. По этой сделке одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сделки (рис. 18.1). День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования, а цена, фиксируемая в форвардном контракте, - ценой поставки.
Форвардные сделки заключаются, как правило, на внебиржевом рынке. При этом стороны согласовывают между собой все существенные условия сделки: количество базисной валюты, срок и способ ее поставки, цену поставки. Такие условия заключения форвардного контракта делают его уникальным, что значительно снижает его дальнейшую ликвидность. При заключении контракта стороны не несут никаких финансовых затрат, за исключением тех случаев, когда сделки заключается при помощи посредников.
Заключение
форвардного Поставка
контракта валюты
Поставка рублей
а) Дата заключения сделки б) Дата валютирования
Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: продавец - короткую, покупатель - длинную. Закрыть позицию можно путем заключения контрсделки.
В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец, по контракту являющийся, как правило, владельцем базисной валюты, страхуется от падения ее курса, а покупатель, заинтересованный в получении реальной валюты, - от его роста. Однако форвардный контракт может быть использован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.
Расчетные форварды. Расчетный форвардный контракт - это контракт, с помощью которого оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: сделку по валютному форвардному контракту и выполнение обязательств по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему валютному курсу. На практике это форвардный контракт, по которому не происходит поставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. Каким же образом осуществляются расчеты по данному контракту?
Как было указано выше, расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следовательно, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая
сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующему правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот. В основе этого правила лежат такие рассуждения: если бы форвардный контракт был постановочным, то для того, чтобы поставить валюту по нему, продавец должен был бы купить ее по текущему курсу, и если бы этот курс был выше цены поставки по контракту, то он тем самым понес бы убытки. Покупатель же в этом случае, получив валюту по цене поставки, мог бы продать ее по текущему курсу и получить тем самым прибыль.
Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта продавец по нему рассчитывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель - на его рост.
Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (колебание) валютного курса, которая наблюдалась до этого. В тот период в качестве базисной валюты чаще всего выступал доллар США, в качестве его текущего курса - курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Акт ивное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:
спекулятивной преобладающей на рынке;
законодательными ограничениями (для банков - отсутствие валютной лицензии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвардные контракты.
В настоящее время при заключении расчетного валютного форварда в качестве текущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форфардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. США по курсу 26,25 руб./ долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче-
стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. СШВ по курсу 26,25 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В качестве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
1 декабря 1999 года ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 26,53 руб. долл. Так как текущий валютный курс выше цены поставки по контракту, то проигравшей стороной является банк А. Он перечисляет банку Б денежные средства в размере 26,53 - 26,25 руб. долл. 100 000 = 28 000 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.
Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт - биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, обусловленных тем, что фьючерсным контрактом оформляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.
Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требуется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторичный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив контрсделку с тем же количеством контрактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заключаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2- 5% фьючерсных контрактов заканчивается реальной поставкой валюты.
Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной сделки торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.
Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически отсутствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении любого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противоположной стороной по каждой заключаемой следке.
Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают членам биржи, если сами не являются таковыми.
Для открытия позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определенную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую начальной маржой. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.
Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами заключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, ко-
торая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят название вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежеднев-но знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут снять полученную прибыль либо должны покрыть понесенные убытки.
Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.
В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в следующем виде (см. рис. 18.3).
Руководство ООО МФК "ИнкассоЭксперт" выражает благодарность Аудиторской компании "Камертон-АК" за проведение аудита за 2017 год. Аудиторская проверка показала, что специалисты "Камертон-АК" обладают высоким профессиональным уровнем, доброжелательны, дисциплинированы и ответственны
Ясаков С.С Генеральный директор ООО МФК «ИнкассоЭксперт»
Специалисты компании «Камертон-АК» произвели качественный анализ системы бухгалтерского учета и финансового обеспечения нашего учреждения; разъяснили требования действующего законодательства, провели качественный правовой анализ заключенных учреждением хозяйственных договоров; оказали необходимую консультационную помощь администрации учреждения в организации и учета финансово-хозяйственной деятельности.
Майоров А.Н. Директор ГБУ ЦД «Личность»
При оказании услуги по разработке проектов Учетной политики, специалисты «Камертон- АК» провели качественный анализ системы бухгалтерского учета и налогообложения нашего учреждения; оказали необходимую консультационную помощь администрации и бухгалтерии в организации учета финансово-хозяйственной деятельности.
Прохорова Н.Д. Главный бухгалтер ФБУЗ «Лечебно-реабилитационный центр Министерства экономического развития Российской Федерации»
Консультационные услуги в сфере организации бухгалтерского учета и налогообложения. оказывались специалистами ООО Аудиторская компания «Камертон-АК» своевременно и на высоком качественном уровне. Учитывая результаты анализа качества и своевременности оказания консультационных услуг, мы предлагаем продолжить сотрудничество с ООО Аудиторская компания «Камертон-АК», заключив консультационный договор на 2013 год
Урин В.Г. Генеральный директор ГБУК г. Москвы «МАМТ»
В процессе осуществления аудиторских мероприятий специалисты ООО Аудиторская компания «Камертон-АК» оказывали необходимую консультационную помощь в организации бухгалтерского учета нашего автономного учреждения, разъясняли положения и требования действующего законодательств, недостаточно четко прописанные в нормативных документах, давали полезные советы по решению текущих проблем финансово-хозяйственной деятельности.
Дытынис Г.Д. Директор ГАУ НО «Управление госэкспертизы»
В период аудиторской проверки специалисты ООО Аудиторская компания «Камертон-АК» произвели качественный анализ системы налогового и бухгалтерского учета нашего учреждения. Оказали необходимую консультационную помощь, разъяснили требования действующего законодательства, недостаточно четко прописанные в нормативных документах.
Османов С.П. Начальник ФАУ «Главгосэкспертиза России»
Специалисты ООО Аудиторская компания «Камертон-АК» провели детальный анализ остатков по счетам бухгалтерского учета КП «Спортивный комплекс «Крылатское» с целью качественного и полного переноса их на счета бухгалтерского учета созданного на его базе ГБУ «Спортивный комплекс «Крылатское» Москомспорта
Будилин В.Г. И.О. Генерального директора ГБУ «Спортивный комплекс «Крылатское» Москомспорта
В период аудиторской проверки специалисты Аудиторской компании «Камертон- АК» на достаточно высоком уровне произвели все необходимые аудиторские процедуры в отношении системы бухгалтерского учета и бухгалтерской (финансовой) отчетности нашего учреждения. По результатам проверки отмечаем высокий профессиональный уровень специалистов ООО «Камертон-АК», а также достойное качество оказанных ими аудиторских услуг
Молодкин К.А. Генеральный директор ООО «Лидера»
Сотрудники «Камертон-АК» провели качественный анализ системы бухгалтерского учета и налогообложения нашего учреждения; определили и порекомендовали наиболее оптимальные в условиях нашей финансово-хозяйственной деятельности методики организации и ведения бухгалтерского учета и налогообложения оказали необходимую консультационную помощь администрации и бухгалтерии в организации учета финансово-хозяйственной деятельности
Домогарова Т.В. ФГБУ "ФНИЦЭМ им Н.Ф. Гамалеи"
В период аудиторской проверки, несмотря на определенные сложности в получении необходимой информации в связи со сменой руководства бухгалтерией нашего учреждения, а также периодической смены в проверяемом периоде применяемых нами бухгалтерских баз данных, специалисты ООО Аудиторскакя компания «Камертон-АК» произвели качественный анализ системы финансового обеспечения, бухгалтерского и налогового учета.
Мазур А.И., Московский драматический театр имени А.С.Пушкина
Форвардный контракт — определенный договор заключаемый между двух сторон о предстоящей доставке базисного актива.
Имеющие место условия контракта, оговариваются во время его заключения. Выполняется форвардный контракт на основе данных условий и в поставленные сроки.
В чём особенности заключения форвардного контракта?
Заключение форвардного контракта не предусматривает какие либо расходы, за исключением тех комиссионных, которые будут потрачены на оформление сделки, в случае если она производится при помощи посредника.
Заключается форвардный контракт , обычно с целью покупки или продажи необходимого актива, к тому же страхования поставщика или некого покупателя от потенциально нежелательного изменения цены. Контрагенты же, застраховываются от нежелательного развития событий, не имея возможности воспользоваться потенциально благоприятной конъюнктурой.
В условиях форвардного контракта оговорена обязательность исполнения, но не смотря на это контрагенты все же не застрахованы на 100 % от его неисполнения. К примеру в силу недобросовестности какого либо из участников сделки или банкротства фирмы. Поэтому перед тем как заключать сделку, необходимо убедиться в платежеспособности и репутации обеих сторон.
Также форвардный контракт могут заключать , у которых цель — игра на разнице стоимости курса активов. Аналитик, совершающий покупку, рассчитывает на повышение цены на базисные активы, а аналитик, совершающий продажу, рассчитывает на понижение цены активов.
По своему основному предназначению, форвардный контракт считается индивидуальным типом контракта. По этой причине, другие рынки форвардных контрактов по большей доле активов развит плохо или не развит вообще. Исключение здесь может составлять форвардный .
При подписании форвардного контракта обе стороны оговаривают цену заключенной сделки. Такая цена именуется ценой поставки, после чего она остается постоянной на протяжении всего периода действия данного форвардного контракта.
С появлением форвардного контракта появилось понятие определенной форвардной цены. Относительно каждого временного интервала форвардная цена, для текущего базисного актива, является ценой поставки, отмеченной в контракте, подписанном к настоящему моменту.
Правовая особенность и типы форвардных контрактов
Разберем более подробно, правовые особенности форвардных контрактов. Как мы уже говорили, форвардный вид контракта, предполагает настоящую поставку какого либо товара, в качестве итогового результата. Так как объектом форвардных , служит реальный товар, то есть вещи, имеющиеся в распоряжении. При всем этом, ссылка на действительность товара никак не должна ущемлять право продающего, на заключение контракта о реализации товара, который будет изготовлен или же приобретен лицом продающим товар в будущем.
Приводят в исполнение форвардный контракт, через некоторое время, уже после его непосредственного заключения.
Форвард – это оправданная возможность страхования прибыли.
Перед заключением такого договора, оговариваются его важные условия, а именно:
- сроки
- общее количество товара
- его цена, которая до наступления конкретного срока поставки не совершается.
Такой вид страхования рисков, называется на рынке хеджированием. Базовая цена товара по всем форвардным сделкам, отлична от его цены по кассовым сделкам. Кроме того, она может устанавливаться как во время подписания контракта, так и во время расчета и поставок.
Стоимостью выполнения по форвардной сделке, (которая определяется на период ее осуществления) служит некоторый средний биржевой показатель цены на данный товар.
Форвардная цена, это результат оценки участниками всех возможных факторов, влияющих на рынок, и всех дальнейших перспектив развития сопутствующих событий на нем.
Соотношение цен в форвардных контрактах
В процессе развития валютного рынка, форвардные контракты начали разделять по способу поставки на следующие виды:
поставочный вид форвардных контрактов;
далее, расчетные форвардные контракты, другими словами, беспоставочные типы форвардных контрактов.
Что касается поставочных контрактов, то поставка по ним рассчитывается изначально, а взаимный расчет совершается путем оплаты одной из сторон получившийся разницы в стоимости товара или же ранее установленной суммы, на основании условий договора.
При работе с расчетными видами контрактов, доставки товара (т.е. базового актива) не предусматривается с начала заключения сделки. Такие контракты разрешают оплату проигравшей стороной установленной суммы денег, разницы между самой ценой, оговоренной в контракте и сложившейся в текущий момент ценой на рынке на конкретную дату.
Расчет по данной сумме (называемой еще вариационной маржой) производится на ранее назначенное время, как правило, по отношению к поставки базиса.
Определение форвардной цены
Исходя из теории, в процессе определения форвардной цены, обычно выделяют 2 концепции:
Первая заключается в том, что возникает форвардная цена как следствие предстоящих ожиданий всех участников срочной биржи, по отношению к предстоящей цене спота.
Второй тип концепции основывается на арбитражном методе. Согласно положениям первичной концепции, все участники экономических взаимоотношений стараются учесть и рассмотреть всю информацию, которой они располагают по отношению к предстоящей конъюнктуре и установить цену будущего спота.
Строится арбитражный подход на основах технической взаимосогласованности между текущей спотовой и форвардной ценами, которая устанавливается без возможного риска.
В основе арбитражного подхода лежит следующее положение: на основе финансового решения, инвестор обязан быть безразличным в деле получения базового актива на спотовом рынке в настоящее время или по форвардному контракту в последующем.
На протяжении действия форвардного контракта доход по акциям будет или выплачиваться, или нет.
Если на протяжении действия контракта на акцию начисляется прибыль, то необходимо форвардную цену изменить на его величину, потому что подписав контракт, инвестор не получит свои дивиденды. Более того, существует определение форвардной цены самой валюты, базирующейся на паритете % ставок, состоящее в том, что вкладчик обязан получать равный доход от размещения денежных средств под определенный процент без существенного риска в иностранной, и обязательно .
Форвардный контракт и взаимные обязательства
Изменчивость валютных курсов способна существенно повлиять на прибыль компании, а, в случае сильных колебаний, может привести и к серьезным убыткам.
Мы предлагаем участникам ВЭД воспользоваться эффективными механизмами защиты от колебаний валютных курсов.
Вы сможете:
- Зафиксировать курс валюты на любую дату в будущем
- Эффективно планировать свои расходы по валютным контрактам
- Застраховаться от потерь, связанных с ростом или падением курсов
Инструменты защиты от валютных рисков
Валютный форвард - срочная конверсионная внебиржевая сделка по покупке/продаже иностранной валюты по курсу, зафиксированному в дату совершения сделки, с расчетами в согласованную дату в будущем:
- Сделка совершается по форвардному курсу
- В дату заключения сделки вам не нужно отвлекать денежные средства из оборота: все расчеты будут осуществляться в выбранную вами дату
Существует два вида валютных форвардов:
- поставочный (вы фиксируете курс покупки/продажи валюты)
- расчетный (вы фиксируете курс валюты для проведения расчетов)
Как это работает?
Примеры использования инструментов защиты от валютных рисков
Пример : ваша компания покупает оборудование стоимостью 1 миллион долларов США. По условиям контракта, вы вносите 20% предоплаты при заключении контракта, оставшиеся 80% вы оплачиваете после поставки оборудования через 3 месяца. Курс доллара США на момент заключения контракта - 60 рублей/доллар
Проблема
Решение : вы заключаете сделку поставочный форвард и фиксируете для себя курс покупки долларов через 3 месяца - 61,8 рублей/доллар
Результат : вы защищены от колебаний курсов, ваши расходы на оборудование заранее известны и заложены в бюджет проекта. через 3 месяца вы покупаете доллары по курсу 61,8 рублей/доллар.
Пример : ваша компания покупает оборудование стоимостью 1 миллион долларов США. Расчеты будут осуществляться в рублях по курсу ЦБ РФ на дату оплаты. По условиям контракта, вы вносите 20% предоплаты при заключении контракта, оставшиеся 80% вы оплачиваете после поставки оборудования через 3 месяца. Курс доллара США на момент заключения контракта - 60 рублей/доллар
Проблема : вы опасаетесь, что курс доллара к моменту оплаты оборудования вырастет, и ваши расходы увеличатся
Решение : вы заключаете сделку расчетный форвард и фиксируете курс для расчетов через 3 месяца - 61,8 рублей/доллар
Результат : вы защищены от колебаний курсов, ваши расходы на оборудование заранее известны и заложены в бюджет проекта. Если через 3 месяца курс на бирже будет выше, чем 61,8 рублей/доллар, то вы получите от Банка компенсацию в рублях в размере курсовой разницы. Полученные средства вы сможете использовать для расчетов по контракту на приобретение оборудования.Валютный опцион - это сделка, при которой вы покупаете у Банка право (но не обязанность), на покупку/продажу зафиксированной суммы одной валюты за другую по определенному курсу в определенный момент в будущем.
- Сделка осуществляется по зафиксированному курсу
- Обеспечение не требуется
- Вы вправе отказаться от исполнения сделки, если зафиксированный курс вам невыгоден
- За приобретаемое право вы уплачиваете комиссию в день заключения сделки
Пример : ваша компания занимается продажей нефтепродуктов, и вы можете планировать график поступлений валютной выручки. Через 1 месяц планируется крупное поступление - 5 миллионов долларов США. Курс на момент заключения контракта - 60 рублей/доллар
Проблема : валютные курсы очень нестабильны и волатильны. Вы опасаетесь, что курс доллара к моменту поступления валюты снизится, но, с другой стороны, вы не хотите упускать дополнительный доход от продажи валюты в случае, если курс вырастет.
Решение : вы заключаете сделку валютный опцион с правом продажи валюты через 1 месяц по текущему курсу 60 рублей/доллар. Стоимость такого опциона - 1,23 рубля за 1 доллар
Результат : через один месяц у вас есть право либо продать доллары по зафиксированному курсу 60 рублей/доллар, либо не исполнять опцион и продать доллары по текущему курсу Банка.
Чтобы воспользоваться одним из инструментов защиты от валютных рисков или получить консультацию, обращайтесь к специалистам Банка «Санкт-Петербург»
Форвардные операции (forward operation или сокращенно – fwd ) – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.
Форвардный контракт является банковским контрактом , поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.
Форвардный курс слагается из спот-курса на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.
Форвардный курс обычно отличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Форвардный курс не является предсказанием будущего спот-курса. Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца, то он считается заключенным на короткие даты.
Форвардные операции применяются в следующих случаях:
· хеджирование (страхование) валютных рисков;
· спекулятивные операции.
Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Принцип хеджирования состоит в том, что движение курсов валютного рынка компенсируется равным и противоположным движением цены хеджевого инструмента.
Банк может осуществлять страхование рисков своих клиентов. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, также способны застраховать риск изменения валютных курсов. Если компания хорошо знает график продаж и закупок, она может хеджировать риск возможного изменения курса в неблагоприятную сторону, при этом, зная заранее обменный курс, компания в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику. За рубежом рынок форвардных контрактов гораздо более популярен, чем в России.
Предположим, что американский импортер немецких машин должен заплатить за поставку в ЕВРО, при этом продавать машины он будет в долларах. В этом случае импортеру необходимо оговорить с немецким производителем стоимость поставки в ЕВРО и рассчитать продажную цену в долларах США. Риск импортера заключается в том, что во временном интервале между моментом заключения контракта в ЕВРО и фактической реализацией товара в долларах США курс доллара может упасть. В результате снижения курса импортеру потребуется бόльшая сумма в долларах США для возмещения затрат по контракту, понесенных в ЕВРО. Однако при заключении форвардного контракта импортер будет знать точную сумму в долларах США, необходимую для конвертации в ЕВРО по контракту, а также цену продажи импортируемого товара с учетом получения гарантированной прибыли.
Если в спекулятивных целях дилер купит ЕВРО за доллары США сроком на месяц по курсу EUR / USD 0,9926, и через месяц спот-курс будет равен EUR / USD 0,9960, то данная операция принесет банку прибыль. Например, валютный дилер покупает EUR 10 млн. по форвардному курсу EUR / USD 0,9926 сроком на 1 месяц в целях спекуляции на валютном курсе. Через месяц на дату валютирования банк получит EUR 10 млн. и заплатит USD 9.926.000.
Если на дату валютирования спот-курс на рынке составит EUR / USD 0,9960, то дилер продаст ЕВРО 10 млн. за доллары и получит USD 9.960.000. Как видно из данного примера, в результате операции прибыль банка составила USD 34.000 в результате того, что дилер посчитал, что прокотированный форвард-курс EUR / USD предположительно выгоднее, чем будущий спот-курс на дату валютирования по форварному контракту. Однако если спот-курс составит EUR / USD 0,9908, то продажа ЕВРО обернется убытком. Открытие валютных позиций на рынке форвард также связано с риском, как и в случае других спекулятивных операций.
Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты
Forward outright rate = spot rate ± forward points
Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей.
Если форвардный курс больше спот курса (FR > SR ), то валюта котируется «с премией», если FR < SR , то валюта котируется «с дисконтом».
Размер форвардных дисконтов или премий по валюте
FD (P m ; Dis) = ,
где FD (P m ; Dis ) – форвардный дифференциал (премия или дисконт);
FR – форвардный курс;
SR – спот-курс;
t – срок (в днях) действия форвардного контракта.
Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка.
Ежедневно международные финансовые издания типа The W а ll Street Journal и Financial Times печатают текущие курсы спот (spot rates ) и форвардные курсы (forward rates ) на 30, 90 и 180 дней, также данную информацию предоставляет агентство Reuters .
На форвардном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответственно рассчитывают кросс-курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее продажи (AFR - BFR ) больше при форвардных операциях и составляет 0,125-0,25 % годовых, тогда как по курсу спот – 0,08-0,1% годовых.
Форвардные пункты представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, - процентный дифференциал.
Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок .
При котировке методом аутрайт банки указывают для клиентов как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.
В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами своп или своп-ставками. Форвардные маржи получили распространение по следующим причинам:
· они чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены большим колебаниям; таким образом в котировку премий и дисконтов нужно вносить меньше изменений;
· при заключении многих сделок необходимо знать именно размер форвардной маржи, а не полный форвардный курс.
Существует правило, согласно которому:
· валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией ;
· валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом .
Главной причиной различия курса спот и форвардного курса является разница в процентных ставках по депозитам двух валют. Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к японской йене составляют USD / JPY 125.0000. Процентные ставки по долларовым депозитам 10%, тогда как банковская ставка по йенам равна всего 4% годовых. Тогда инвесторы покупали бы доллары США и размещали бы их в долларовые депозиты с более высокой доходностью. По окончании срока инвесторы смогли бы обратно проконвертировать доллары США в японские йены. При этом полученный доход от операции привысил бы сумму возможного дохода от размещения депозита в йенах по ставке 4% годовых.
Таким образом, если предположить, что курс спот и форвардный курс равны, то рассчитав доходность депозитов в долларах и йенах, инвесторы заключили бы 2 контракта одновременно:
1. покупка долларов США на споте по курсу 125,0000
JPY 125.0000 = USD 1.0000
2. форвардный контракт (сделка аутрайт) на продажу долларов (то есть покупка обратно йен) по такому же курсу 125,0000 на день окончания депозита в сумме депозита и начисленных процентов:
USD 1008.33 00 = JPY 126.041 0
При этом сумма от размещения JPY 125.000 в депозит под 4% составила бы всего JPY 125.417.
Если бы на практике соблюдалось равенство курсов, то инвесторы ринулись бы конвертировать валюты и размещать депозиты с более высокой доходностью, в результате чего валютный курс по данной валюте мгновенно бы рухнул, либо упали бы процентные ставки по депозитам в другой валюте. Теоретически форвардный курс равен курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.
В приведенном выше примере форвардный курс должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форвард.
Существует правило, согласно которому:
· валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией .
· валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом .
Чтобы получить форвардный курс на основе текущего обменного курса, следует прибавить или вычесть форвардные пункты из спот-курса. Действия определяются по схеме, приведенной в Таблице 8.
Таблица 8
|
Форвардные пункты |
Базовая валюта торгуется |
Форвардный курс равен |
|
Более высокая величина Идет первой Высокая/низкая |
с дисконтом |
спот-курс минус форвардные пункты |
|
Более низкая величина Идет первой Низкая/высокая |
с премией |
спот-курс плюс форвардные пункты |
Таким образом, форвардный курс рассчитывается прибавлением премии или вычитанием дисконта из текущего курса спот. Для расчета форвардных пунктов трейдеры используют две формулы. Формула 1 дает более точные результаты. Формула 2 дает не столь точный результат, однако делает расчет более простым.
Формула 1
Форвардные курс спот x (% валюты - % базовой валюты) x число дней
пункты = (% базовой валюты x число дней) + 360 х 100
Формула 2
Форвардные курс спот x дифференциал процентных ставок x число дней
Пункты = 100 x 360
Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.
Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной базы, для фунтов стерлингов, рублей, канадского, сингапурского долларов необходимо учитывать 365/366 дней.
Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот; в случае отрицательного знака они будут являться скидкой и вычитаться из курса спот.
Форвардные пункты всегда можно определить, исходя из известных процентных ставок участвующих валют. Формулы 1 и 2 применимы для любых валютных пар, в том числе и пар с кросс-курсами.
По данным формулам можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer ). Однако как курс спот, так и курс аутрайт, котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer :
Формула 3
Форвардные спот bid x (% валюты bid - % базы offer ) x кол-во дней
пункты bid = offer x кол-во дней)
Формула 4
Форвардные спот offer x (% валюты offer - % базы bid ) x кол-во дней
пункты offer = 360 х 100 + (% базовой валюты bid x кол-во дней)
Пример расчета 3-месячных форвардных пунктов bid и offer для курса доллара США к ЕВРО.
Котировка ЕВРО/ USD 1.0531 – 1.0536, или 31/36.
3-месячные ставки по депозитам в долларах США и ЕВРО составляют (Таблица 9):
Таблица 9
|
OFFER |
||
|
пункты bid = 360 х 100 + (4 x 90)
|
пункты offer = 360 х 100 + (3 x 90)
Котировка форвардных пунктов, представленных банковским дилером, будет выглядеть следующим образом:
BID OFFER
EUR / USD курс спрот 1.0531 1.0536
3-мес. форвард. п-ты 26 78
3-мес.курс аутрайт 1.05 57 1.0 614
* смысл данного действия заключается в расчете издержек упущенной возможности, то есть, заключая сделку, дилер теряет возможность размещения тех же самых средств в депозит
Для нахождения форвардного курса аутрайт дилер сложил форвардные пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer . По стороне bid , точно так же, как и в случае с котировками курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту (в данном случае ЕВРО) против долларов США на условиях поставки в будущем. По стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард. Расчеты, осуществляемые банковскими дилерами, производятся автоматизированным путем с помощью специального программного обеспечения по алгоритмам, приведенным выше.
Величина маржи (спреда) между стороной bid и стороной offer при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, рыночной ситуации, размера суммы и т.д.
Для валютного дилера, работающего на международных рынках, агенство Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Если дилер одного банка запрашивает форвардную котировку в другом банке, то тот прокотирует ему форвардные пункты, например, 26/78 или 199/198. Котировать форвардные пункты гораздо удобнее, так как они зависят от процентных дифференциалов и изменяются реже, чем курсы спот.
Для простоты нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило:
· если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer ) – то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты прибавляются к курсу спот;
· если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer ), то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты вычитаются из курса спот.
В информационных страницах Рейтер уменьшающиеся слева направо форвардные пункты для удобства восприятия дополнительно снабжаются отрицательным знаком, указывая на то, что для получения форвардного курса их надо вычитать из курса спот.
Например, валютному дилеру требуется прокотировать 6-месячный курс аутрайт фунта стерлингов к доллару США. Поскольку процентные ставки по фунту стерлингов выше, чем по долларам США, то фунт будет котироваться к доллару со скидкой (или можно сказать, что доллар будет котироваться к фунту с премией). Дилер использует страницу Рейтер FWDW , где для периода 6 месяцев (6М) находит следующую котировку 6-месячных форвардных пунктов: -199/-198. Текущий курс спот GBP / USD составляет 1.5603/13. Поскольку форвардные пункты убывают слева направо, то они должны вычитаться из курса спот:
GBP/USD spot 1.5603 / 1.5613
6 mth fwd points - 199 - 198
6 mth GBP/USD outright 1.5404 1.5415
Иногда форвардные пункты в одной и той же двусторонней котировке и вычитаются, и прибавляются: - 1,0/+1,0, что означает «вокруг паритета» (round par .). Это происходит при очень незначительном дифференциале процентных ставок. Так, на экране можно увидеть котировку -1,0/+1,0. В этом случае трейдер говорит: «Один от паритета». Паритет – это ноль. Котировка – 3,0/+3,0 читается как «три от паритета». Также встречается котировка par /3 или 3/ par . К котировкам применяются аналогичные арифметические действия для получения форвардного курса.
Размер форвардных пунктов для ломаных дат (broken dates ) может быть расчитан по формуле а также взят со страниц агенства Рейтер в виде готовых форвардных пунктов. Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками, и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.
Предположим, что форвардные пункты для стандартных периодов с прямыми датами составляют:
2 месяца 31 – 47
3 месяца 55 – 74
Разница между форвардными пунктами для 2 и 3 месяцев составляет:
Для стороны bid 55 – 31 = 24
Для стороны offer 74 – 47 = 27
Для одного дня форвардные пункты 2-го месяца (период между 2-м и 3-м месяцем) составляют соответственно:
Для стороны bid 24/30 = 0.8
Для стороны offer 27/30 = 0.9
Для 10 дней второго месяца форвардные пункты составят:
bid offer
0.8 x 10 = 8 0.9 x 10 = 9
Искомые форвардные пункты для периода в 2 месяца и 10 дней составят:
31 4 7
+8 +9
39 – 5 6
Своп-ставки, которые котируются в банковских информационных системах, даются только для полных месяцев или для так называемых прямых дат. Если спот-дата валютирования совпадает с последним днем месяца, то в этом случае действует правило «конца месяца», при котором все форвардные сделки на подобном спот-курсе имеют дату валютирования в последний день месяца. Например, если 6-месячная форвардная сделка заключена 26 февраля, то соответствующей спот-датой будет 28 февраля, т.е. конец месяца. Следовательно, эта форвардная сделка должна быть оплачена 31, а не 28 августа. Все другие даты, не подчиняющиеся правилу «конца месяца», называются ломаными датами. В этом случае своп-пункты рассчитываются через пересчет в ежедневную ставку разницы в своп-пунктах для двух прямых дат.
К положительным моментам проведения срочных операций можно отнести то, что они представляют большие возможности для маневра, особенно если форвардная операция не направлена против специфических активов или пассивов. В то время, как операции «спот» должны быть выполнены практически немедленно, простые форвардные контракты оставляют время для осуществления контроля ликвидности и проведения корректировок.
Форвардный рынок важен и для управляющих финансовых отделов компаний, поскольку они могут определить стоимость импорта или экспорта в национальной валюте задолго до наступления даты платежа. Когда финансовый менеджер заключает срочный контракт с банком, его основная задача заключается в том, чтобы не остаться с открытой валютной позицией, если по каким-либо причинам не будет получен товар или платеж. Профессиональные дилеры, располагая неограниченной рыночной информацией, имеют более широкие возможности для маневра, чем их коммерческие коллеги. Вместе с тем существуют и значительные риски, связанные со срочными сделками. Чем длиннее срок форвардного контракта, тем больше опасность того, что кредитоспособность контрагента по сделке может ухудшиться. Вероятность аннулирования контракта на условиях спот значительно ниже, чем форвардного. При этом самым «неудачным» является вариант, при котором одна из сторон выполняет условия сделки, а другая нет. Это может привести к потере значительной суммы или дорогостоящему судебному процессу.
В России форвардный рынок гораздо менее развит, чем рынок сделок спот, что объясняется преимущественной ориентацией рынка на краткосрочные операции.
К биржевым срочным валютным операциям относятся опционы и фьючерсные контракты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие банки, особенно широкое распространение такая торговля получила в Швейцарии.
Статьи по теме
