Главная Банки

Анализ объема менее эффективен на рынке товарных фьючерсов. Спецификация и характеристика торговых заявок. Ограниченный срок действия контракта

На первый взгляд, это сопоставление не совсем понятно, но все станет ясно, если разложить процесс принятия решения на две составляющих: собственно анализ ситуации и выбор примени. Для успешной игры на бирже умение правильно выбрать время для входа в рынок и выхода из него имеет колоссальное значение, особенно при фьючерсных сделках, где так высок "эффект рычага" (leverage). Ведь можно верно угадать тенденцию, но все равно терять деньги. Относительно небольшая величина залогового обеспечения (обычно менее 10%) приводит к тому, что даже незначительные колебания цен в нежелательном для вас направлении могут вытеснить вас с рынка, а и результате привести к частичной или полной потере залоговых средств. Для сравнения, при игре на фондовой бирже, трейдер, который чувствует, что рынок идет против него, может занять выжидательную позицию в надежде, что рано или поздно и на его улице будет праздник. Трейдер придерживает свои акции, то есть из трейдера он превращается в инвестора.

На товарном рынке, увы, это невозможно. Для фьючерсных сделок принцип "купи и придержи" абсолютно не приемлем. Поэтому, если вернуться к нашим двум составляющим, на фазе анализ." можно использовать и технический, и фундаментальный подход, чтобы получить верный прогноз. Что же касается выбора времени, определения точек входа в рынок и выхода из него, то здесь требуется чисто технический подход. Таким образом, рассмотрен те шаги, которые должен сделать трейдер, прежде чем брать на себя рыночные обязательства, мы можем еще раз убедиться в том, что на определенном этапе именно технический подход абсолютно не заменим, даже если на ранних стадиях и применялся фундаментальный анализ.

ГИБКОСТЬ И АДАПТАЦИОННЫЕ СПОСОБНОСТИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Одной из сильных сторон технического анализа несомненно, является то. что его можно использовать практически для любого средства торговли и в любом временном интервале. Нет такой области в операциях на фондовой и на товарной бирже, где бы не применялись методы технического анализа.

Бели речь идет о товарных рынках, то технический аналитик, благодаря своим графикам, может отслеживать ситуацию на любом количестве рынков, чего нельзя сказать о фундаменталистах. Последние, как правило, используют такое количество различных данных для своих прогнозов, что просто вынуждены специализироваться на каком-то одном рынке или группе рынков: например, на зерновых, на металлах и т.д. Преимущества же широкой специализации очевидны.

Прежде всего, у любого рынка существуют периоды всплеска активности и периоды летаргии, периоды ярко выраженной тенденции цен и периоды неопределенности. Технический аналитик свободно может сконцентрировать все свое внимание и силы на тех рынках, где тенденции цен внятно прослеживаются, а всеми остальными пока пренебречь. Иными словами, он максимально использует преимущества ротационной природы рынка, а на практике это выражается н ротации внимании и, разумеется, средств. В различные периоды времени те или иные рынки вдруг начинают "бурлить", цены на них образуют четкие тенденции, а потом активность затухает, рынок становится вялым, динамика цен - неопределенной. Но на каком-то другом рынке в этот момент вдруг начинается вспышка активности. И технический аналитик в подобной ситуации имеет свободу выбора, чего нельзя сказать о фундаменталистах, узкая специализация которых на каком-то определенном рынке или группе рынков просто-напросто лишает их этой возможности маневра. Даже если фундаментальный аналитик и решит переключиться на что-нибудь другое, маневр этот потребует от него намного больше времени и усилий.

Еще одно преимущество технических аналитиков - "широкий обзор". И в самом деле, следя сразу за всеми рынками, они имеют ясную картину того, что и целом происходит на товарных рынках. Это позволяет им избегать своеобразной "зашоренности", которая может стать результатом специализации на какой-нибудь одной группе рынков. Кроме того, большинство фьючерсных рынков тесно между собою связаны, на них воздействуют одни и те же экономические факторы. Следовательно, динамика цен на одном рынке или группе рынков может оказаться ключом к разгадке того, куда в будущем пойдет какой-то совсем другой рынок или группа рынков.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РАЗЛИЧНЫМ СРЕДСТВАМ ТОРГОВЛИ

Принципы графического анализа применимы и на фондовом, и на товарном рынках. Собственно говоря, первоначально технический анализ использовался именно на фондовой бирже, а на товарную пришел несколько позднее. Но с тех пор как появились срочные сделки на фондовые индексы (stock index futures), граница между фондовым и товарным рынками становится все более и более призрачной. Технические принципы также применяются и для анализа международных фондовых рынков (International Stock Markets) (см. рис. 1.2).

Рис. 1.2 Международные фондовые рынки

За последние десять лет стали чрезвычайно популярны финансовые фьючерсы, в том числе на процентные ставки и мировые валюты. Они зарекомендовали себя прекрасными объектами для графического анализа.

Принципы технического анализа могут с успехом найти себе применение при операциях с опционами и спрэдами. Поскольку прогнозирование цен является одним из факторов, который обязательно учитывается хеджером, использование технических принципов при хеджировании имеет неоспоримые преимуществ.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РАЗЛИЧНЫМ ОТРЕЗКАМ ВРЕМЕНИ

Еще одной сильной стороной технического анализа является возможность его применения на любом отрезке времени. И совершенно не важно, играете ли вы на колебаниях в пределах одного дня торгов, когда важен каждый тик, или анализируете среднесрочную тенденцию, в любом случае вы используете одни и те же принципы. Иногда высказывается мнение, что технический анализ эффективен лишь для краткосрочного прогнозирования. На самом же деле это не так. Кое-кто ошибочно полагает, что для долгосрочных прогнозов более подходит фундаментальный анализ, а удел технических факторов - лишь краткосрочный анализ с целью определения моментов входа и выхода из рынка. Но, как показывает практика, использование недельных и месячных графиков, охватывающих динамику рынка за несколько лет, для долгосрочного прогнозирования оказывается чрезвычайно плодотворным.

Важно до конца понять основные принципы технического анализа, чтобы ощутить ту гибкость и свободу маневра, которую они предоставляют аналитику, позволяя ему с равным успехом применять их для анализа любого средства торговли и на любом отрезке времени.

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ

Подчас многие из нас склонны рассматривать технический анализ под весьма определенным углом зрения: как нечто, используемое для прогнозирования цен и торговли на фондовом и фьючерсном рынках. Но ведь с тем же успехом принципы технического анализа могут найти себе и более широкое применение, например, в области экономических прогнозов. До сего времени эта сфера использования технического анализа была не слишком популярна.

Технический анализ доказал свою эффективность в прогнозировании развития финансовых рынков. Но имеют ли эти прогнозы какую-нибудь ценность в макроэкономическом контексте? Несколько лет назад газета "Уолл Стрит Джорнал" опубликовала статью под заголовком "Резкий скачок цен на облигации - вот наилучший опережающий индикатор периодов упадка и подъема в экономике". Основная идея статьи заключалась в том, что цены на облигации с поразительной четкостью фиксируют грядущие изменения и экономике. В статье содержится следующее утверждение:

"Рынок облигаций как опережающий индикатор превосходит не только фондовый рынок, но и любые широко известные опережающие индикаторы, используемые правительством США".

Что тут важно? Прежде всего, отметим упоминание о фондовом рынке. Индекс Standard & Poor"s 500 является одним из двенадцати наиболее распространенных опережающих экономических индикаторов, на которые ориентируется Департамент торговли США. Автор статьи ссылается на данные Национального Бюро Экономических исследований в Кембридже, штат Массачусетс, согласно которым фондовый рынок является лучшим из двенадцати опережающих индикаторов. Дело в том, что существуют фьючерсные контракты как на облигации, так и на индекс Standard & Poor"s 500. Поскольку и те и другие контракты прекрасно поддаются техническому анализу, значит, в конечном итоге, мы занимаемся не чем иным. как экономическим прогнозированием, сознавая это или нет. Самый яркий пример тому - мощная тенденция к повышению курса на рынках облигаций и фондовых индексов, которая летом 1982 года возвестила о конце самого глубокого и самого продолжительного экономического спада со времен Второй мировой войны. Сигнал этот остался в то время практически незамеченным большинством экономистов.

Нью-йоркская биржа кофе, сахара и какао (CSCE) предложила внести фьючерсные контракты на четыре экономических индекса, включая индекс числа строящихся жилых домов (Housing Starts) и индекс цен на потребительские товары (Consume! Price Index for Wage Earners). Ожидается введение нового фьючерсного контракта на индекс фьючерсных цен Бюро исследования товарных рынков (Commodity Research Bureau Futures Price Index). Этот индекс долгое время использовался как барометр, регистрирующий "давление" инфляции. Но, на самом деле, его можно использовать значительно шире. В статье в "Ежегоднике товарных рынков" за 1984 г ("Commodity Year Book"; Commodity Research Bureau, Inc.) исследуется взаимосвязь между индексом CRB и всеми остальными экономическими индикаторами на примере анализа четырех деловых циклов, начиная с 1970 г (см. рис. 1.3).

Рис. 1.3 На графике видна четкая взаимосвязь между фьючерсным индексом СРВ (сплошная линия) и индексом объема промышленного производства (пунктирная линия).

Например, там указывается, что значения индекса CRB тесно связаны с динамикой индекса объема промышленного производства, в том смысле, что индекс фьючерсных цен, как правило, предвосхищает изменение значений второго индекса. В статье говорится: "Очевидная взаимосвязь между значениями индекса CRB и индекса объема промышленного производства указывает на эффективность индекса CRB как широкого экономического индикатора". (Стивен Кокс, "Индекс фьючерсных цен CRB - потребительская корзинка из 27 наименований товаров, которая в скором будущем может стать предметом фьючерсных контрактов", стр. 4). От себя я могу лишь добавить, что мы вычерчиваем графики и анализируем динамику индекса CRB вот уже иного лет, и всегда с неизменным успехом.

Таким образом, становится совершенно очевидно, что ценность технического анализа как средства прогнозирования далеко выходит за пределы определения того, в каком направлении движутся цены на золото или, скажем, на соевые бобы. Однако также следует отметить, что достоинства технического подхода в области анализа макроэкономических тенденций изучены еще не до конца. Фьючерсный контракт на индекс цен на потребительские товары (CPI-W), введенный на бирже кофе, сахара и какао (CSCE), стал первой ласточкой среди подобных контрактов на экономические индексы используются для анализа фондового рынка. Однозначно тут ответить трудно. В основе своей принципы те же, но существует и целый ряд значительных различий. Принципы технического анализа изначально стали применяться именно на фондовом рынке и лишь позднее пришли на рынок товарный. Многие основные инструменты - например, столбиковые графики, пункто-цифровые графики, ценовые модели, объем торговли, линии тренда, скользящие средние значения, осцилляторы - используются и там и там. Поэтому не так уж важно, где вы впервые столкнулись с этими понятиями: на фондовом рынке или на товарном. Перестроиться будет несложно. Однако существует целый ряд общих различий, которые связаны, скорее, с самой природой фондового и товарного фьючерсного рынков, нежели с тем инструментарием, который использует аналитик.

Ценовая структура

Ценовая структура на товарном фьючерсном рынке значительно сложнее, чем на фондовом. Каждый товар котируется в строго определенных расчетных единицах. Например, на рынках зерна это центы за бушель, на рынках скота - центы за фунт, золото и серебро идут в долларах за унцию, а процентные ставки в базисных пунктах. Трейдер должен изучить детали контрактов на каждом рынке: на какой бирже осуществляются операции, как котируется тот или иной товар, каковы максимальное и минимальное изменения цены и чему они равны в денежном выражении.

Ограниченный срок действия контракта

В отличие от акций, фьючерсные контракты имеют ограниченный срок действия. Например, срок действия мартовского 1985 года фьючерсного контракта на долгосрочные казначейские обязательства истекает в марте 1985 года. Обычно фьючерсный контракт "живет" около полутора лет. Таким образом, одновременно на рынке существует несколько контрактов на один и тот же товар, но с различными месяцами исполнения. Трейдер должен знать, какими контрактами ему стоит торговать, а какими не стоит (об этом речь пойдет впереди). Ограниченный срок действия фьючерсов создаст некоторые проблемы для долгосрочного прогнозирования цен. Возникает необходимость создавать новые графики каждый раз, когда торги по старым контрактам перестают проводиться. Графики истекших контрактов становятся не нужны. Им на смену приходят графики новых контрактов со своими техническими индикаторами. Эта постоянная ротация очень усложняет функционирование нашей своеобразной "библиотеки" текущих графиков. Использование компьютера также не облегчает задачи, так как постоянное обновление баз данных по мере истечения срока действия старых контрактов требует дополнительного времени и средств.

Менее высокий размер залога

Этот пункт является самым значительным различием между акциями и товарными фьючерсами. Любые фьючерсные контракты требуют внесения залогового обеспечения. Обычно размер залога не превышает 10% от стоимости контракта. Результатом этого является "эффект рычага" (leverage), благодаря которому относительно небольшие колебания цены в том или ином направлении могут весьма ощутимо повлиять на состояние счета, которым управляет трейдер. Поэтому на фьючерсах можно быстро заработать или потерять крупные суммы денег. Из-за того, что размер залога, который выставляет трейдер, не превышает 10% от стоимости контракта, изменение цены на 10% в ту или иную сторону приведет к тому, что трейдер или получит стопроцентную прибыль, или потеряет свои деньги. Все может произойти очень быстро: сразу после завтрака вы открываете позицию, и еще до обеда узнаете результат. Из-за эффекта рычага, приводящего к тому, что даже незначительные колебания цен приобретают огромное значение, фьючерсный рынок выглядит более изменчивым и неустойчивым, чем он есть на самом деле. Ведь когда кто-нибудь говорит вам, что он "влетел" на фьючерсах, не забывайте, что влетел он не больше чем на 10%.

С точки зрения технического анализа, высокий эффект рычага заставляет уделять особенное внимание правильному расчету времени действий. Для фьючерсного рынка это гораздо важнее, чем для фондового. Умение точно определить момент входа и выхода необходимо для успеха на фьючерсном рынке. Однако сделать это значительно труднее, чем провести анализ рынка. Поэтому технические методы совершенно незаменимы для успешной торговли фьючерсами.

Временной интервал значительно короче

Из-за высокого эффекта рычага и необходимости пристально следить за своими рыночными позициями, трейдер на товарном фьючерсном рынке работает с достаточно короткими отрезками времени. Аналитика фондового рынка интересует долгосрочная перспектива развития рынка, трейдер же фьючерсного рынка так далеко не заглядывает. Если первый может рассуждать о том, куда двинется рынок через три месяца или через полгода, то второго больше волнует, где окажутся цены на будущей неделе, завтра или даже сегодня, во второе половине дня. Для такого анализа необходимы тончайшие инструменты "ближнего боя", о которых технические аналитики фондового рынка могут и не подозревать. Возьмем для примера скользящие средние значения. На фондовом рынке чаще всего используется среднее скользящее для периода в 30 недель, или 200 дней. На товарном рынке длительность этого периода обычно не превышает 40 дней. Для фьючерсов очень популярна следующая комбинация средних скользящих: 4, 9 и 18 дней.

Большая зависимость от правильного выбора времени

Для фьючерсных операций умение точно выбрать время для входа в рынок и выхода из чего имеет первостепенное значение. Если вам удалось правильно определить направление рынка - это только полдела, потому что ошибка при входе в рынок в один день, а подчас и в несколько минут может привести к проигрышу. Спору нет, обидно, если ты не угадал направление рынка. Однако проиграть, даже не смотря на правильный прогноз, обидно вдвойне. А такое нередко случается на фьючерсном рынке. Вне всякого сомнения, выбор времени - прерогатива технического анализа, так как фундаментальные показатели достаточно устойчивы и не изменяются ежедневно.

Ограниченное использование средних рыночных показателей при анализе товарных фьючерсов

При анализе фондового рынка движению таких средних рыночных показателей, как индекс Доу-Джонса и индекс Standard & Poor"s 500, придается колоссальное значение; по сути дела, это отправной пункт для технического анализа фондового рынка. На товарном рынке дело обстоит иначе. Здесь также" существует целый ряд индексов, с помощью которых определяется общее направление движения цен на товарном рынке, например, индекс фьючерсных цен CRB. Динамика этих индексов внимательно изучается и принимается в расчет при составлении прогнозов. Однако по своему значению для анализа рынка товарные индексы не сопоставимы с фондовыми.

Ограниченное использование общерыночных технических индикаторов на товарных рынках

Общерыночные технические индикаторы, такие как индекс новых максимумов/новых минимумов (new highs-new lows index), кривая роста-падения (advance-decline line), процент коротких продаж (short-interest ratio), имеют колоссальный удельный вес в прогнозировании на фондовом рынке, но на товарном рынке они практически не нашли применения. Нельзя сказать, что эти индикаторы вообще не могут использоваться на фьючерсных рынках. Поскольку количество фьючерсных рынков неуклонно растет, специалистам когда-нибудь могут понадобиться более широкие индикаторы движения рынка, но пока что они почти не используются.

Специальные технические инструменты

Большинство технических инструментов первоначально создавалось именно для фондового рынка. Поэтому на товарном рынке, куда они пришли позже, их иногда используют несколько по-другому. Например, ценовые модели на графиках товарных фьючерсов не всегда формируются так же полно, как на графиках акций, скользящие средние значения намного короче по длине, традиционные пункто-цифровые графики применяются очень редко. Из-за того, что информацию об изменениях цен в течение дня получить намного труднее, внутридневными пункто-цифровыми графиками пользуются только "трейдеры на полу". Этих и многих других различий мы еще будем касаться в последующих главах книги.

И, наконец, существует еще одно кардинальное различие между фондовым и фьючерсным рынками. Технический анализ на фондовом рынке в гораздо большей степени опирается на использование психологических индикаторов (sentiment indicators) и на анализ движения денежных средств (How of funds analysis). Психологические индикаторы отражают поведение различных групп участников рынка: трейдеров-одиночек, взаимных фондов, профессионалов, работающих непосредственно в торговом зале биржи. Огромное значение придается тем психологическим индикаторам, которые показывают общее "настроение" рынка: бычье или медвежье. Аналитик тут исходит из принципа, что большинство или толпа всегда ошибается. Анализ движения денежных средств имеет дело с кассовыми позициями различных групп, таких, например, как взаимные фонды или крупные институциональные инвесторы. В данном случае аналитик рассуждает следующим образом: чем больше кассовая позиция, тем больше денежных средств могут быть использованы на покупку акций. Хотя эти формы анализа фондового рынка не являются первостепенными, зачастую технические аналитики полагаются на них больше, чем на традиционные инструменты анализа рынка.

Технический анализ фьючерсных рынков, с моей точки зрения, является наиболее чистой формой анализа цен. Конечно же, он допускает использование метода "от обратного" (contrary opinion theory), но основной упор все-таки делается на анализ тенденций и на применение традиционных технических индикаторов.

В основе успешности торговли на бирже лежит финансово точный расчет и грамотный анализ, а не случайность. Для проведения операций на рынке фьючерсов на индекс РТС, используются такие инструменты, как графики цен и объема проводимых сделок, а также таблица с объемами котировок.

График цены и объемов торговли фьючерса РТС, применяемый с декабря 2013 года, как основной инструмент для определения реальной ситуации на рынке. За основу расчета берется также фактическое колебание стоимости нефти.

Фьючерс на индекс РТС находится в прямой зависимости о показателей биржи ММВБ-РТС, половина акций которого распределена между российскими эмитентами. В связи с этим, помимо таблицы РТС, в качестве главного инструмента для управления торгами предполагается создание графика цен ММВБ.

График, отражающий соотношение цены и объемов продаж по фьючерсу доллар к рублю, обозначается как Si. Отмечено обратно пропорциональное отношение стоимости фьючерса по отношению к индексу РТС. В случае падения фьючерса Si отмечается рост фьючерса РТС на данное количество единиц. Анализ показателей фьючерса Si проводится на основании данных графика международной секции ММВБ. Эта взаимосвязь обоснована зависимостью российской сырьевой экономики от курса доллара.

Помимо графиков для ведения торгов трейдеру понадобится стакан заявок, означающий торговый привод, и таблицы, при помощи которых происходит контроль над торговыми операциями. Для построения графика также понадобятся характеристики клиентских счетов, содержание заявок и таблица с отражением показателей всех проводимых сделок.

Торговля валютными фьючерсами на ММВБ идентично обмену денежных знаков в банковских отделениях. При ожидании падения курса следует продавать валюту, при плавном или резком увеличении ее стоимости — успевать покупать.

Но продажа валютных запасов на фондовой бирже обладает рядом преимуществ:

Главной характеристикой фондовых торгов является возможность резервации валюты до начала операций на будущий период. Если трейдера интересует рост курса американского доллара, то ему стоит приобрести фьючерс на эту валюту. При росте ее значения, трейдер будет получать компенсацию — вознаграждение, поскольку торги осуществляются на основе спекуляции и обмена. Индекс рубля стоит в прямой зависимости от уровня продаж российской нефти. При «сбитии» цен на природный ресурс вероятно снижение курса валюты РФ на соответствующее значение.

Принципы построения графика пары доллар-рубль

Одним из самых популярных фьючерсов на биржевых торгах является индекс РТС. Показатель отличается низкими сборами и комиссиями, перечисляемыми брокерам, представляющих интересы трейдеров на ФОРТС.

Наибольший интерес представляет торговля в паре доллар-рубль, как показателя развития экономики РФ наряду со стоимостью нефтяных запасов, поскольку на международной арене российская валюта не представляет интереса для широкого круга участника торгов.
Если сравнивать работу валютных фьючерсов и фондовых индексов на мировых торгах, то можно определить, что торги в эквиваленте валют происходят при наиболее гибких финансовых показателях. Они отличаются удобством для проведения торговых операций внутри дня.
При построении графика фьючерса важно определить разницу между максимальным и минимальным значением на графике торгов в дневную сессию.

Для определения пределов в расчет берутся исторические показатели. Чем больше между ними расстояние, тем лучше возможности для движения в пределах 5-минутного графика. При этом риски остаются на приемлемом уровне, а уровень прибыли может доходить до высоких показателей. Прогнозировать изменение цены валюты намного проще, чем фондовых показателей. Траектория их изменения намного понятнее, особенно для начинающих трейдеров. Временные характеристики при торгах на валюту намного эффективнее, поскольку индекс РТС может оставаться неизменным в течение длительного срока, что приведет к отсутствию движения средств. В случае с валютными фьючерсами на доллар-рубль, за это время может произойти несколько падений и резких повышений курса продаж, что гарантирует получение высокого вознаграждения.

График движения валют предоставляется в режиме онлайн на сайте Московской биржи. Обновление показателей происходит с задержкой в 10 минут на всех типах браузеров. Для того чтобы отслеживать ход ведения торгов в реальном времени, необходима установка специальной программы CFD, отражающих динамику движения фьючерсов. При работе с данным обеспечением, фьючерсы на торговлю доллар-рубль транслируется без ограничений. В системе также установлена демонстрация разницы между базовым и производным фьючерсами, показанной при сохранении позиций динамики активов. Таким образом характеризуется первый инструмент организации продаж на валютных опционах.

Влияние графика доллар-рубль от курса продажи нефти

При падении котировок нефти значение рубля резко идет к снижению.
При построении графика значительное влияние имеет курс продажи российской нефти, определяющей значение местной валюты на мировых рынках. Стоимости нефти определяется новостями. Например, накануне обвал стоимости черного золота произошел из-за новости об отправке ресурса из Ирана в США.

Колебание валют при продаже золота

Торги на валюту напрямую зависят помимо колебаний стоимости нефти от курса продажи золота. Простой пример — предмет контракта измеряется в граммах и унциях золота. Его стоимость определяется в американских долларах за каждую унцию, содержащуюся в слитке.

Минимальное изменение цены принято в 0,1 $, при гарантийном обеспечении в 5% от стоимости контракта на продажу золота.

На момент проведения торгов принятый курс доллар/рубль — 1/35,50. Сделка проводится при торгах на 835 пунктов. Таким образом, открытая позиция составит 29 642 рубля, исходя из расчета 835*35,5. ГО — 5% с 29642 в размере 1482 руб.

Если цена золота, подобно нефти, изменяется на несколько позиций, предположительно, шаг становится равным 880. Таким образом, уровень поднимется на 45 пунктов и составит 1598 руб., исходя из расчета 45*35,5 руб. Указанное значение приобретается при колебании цены на золото.

Зависимость графика движения валют на примере торговли акциями Сбербанка

Для фондовой биржи большое значение играет риск возникновения маржин колла, то есть достижение минимального значения. Объяснить эту ситуацию можно на простом примере.
При покупке 100 акций Сбербанка, их стоимость была установлена по 90 руб. за акцию, то есть в совокупности 9000 руб. Во время торгов, цена на акции Сбербанка, снизилась на значение 5,5%, достигнув 85 руб. Итого убытки стали равными 500 руб.

Значение имеет гарантийное обеспечение (ГО), установленное, к примеру, в размере 15% по сделкам с ценными бумагами Сбербанка. При торговле по данной технологии его размер составит 1350 руб., полученных по формуле 9000*0,15. Таким образом, затраты будут равны 37% при убытке в 500 руб.

При падении стоимости фьючерса на показатель более 7%, объявляется маржин колл, поскольку денег для последующих торгов остается наполовину меньше. Продажа фьючерса при подобной торговле акциями Сбербанка осуществляется принудительно брокером.

Для использования графика фьючерсов или CFD, основанного на показателях заключенных контрактов в долларах и рублях, необходимо ввести название соответствующего фьючерса в характеристику торгов на рынке. Наименование тикеров может быть отличным от обычного, однако, перечень фьючерсов и CFD с принятыми показателями торгов всегда размещаются под графиком в специальной таблице.

Анализ показателей объема не так эффективен на рынках товарных фьючерсов, как на фондовом рынке. Во-первых, это связано с задержкой данных по фьючерсным сделкам на один день. Во-вторых, на фьючерсных товарных рынках существует весьма, на мой взгляд, неудобная практика анализа отдельных контрактов на основе суммарных показателей объема, вместо того, чтобы использовать реальные значения объема отдельно по каждому контракту. Правда, следует признать, что применение такого метода имеет веские основания. Но что делать, когда на одном и том же товарном рынке в один и тот же день цена закрытия на одни контракты повысилась, а на другие понизилась? Дни, когда изменение цен в ходе торговой сессии достигает максимально допустимого значения, также создают дополнительные трудности для интерпретации. Если торговля остановлена в связи с превышением лимита отклонения от котировочной цены предыдущего дня при росте цен, то показатель объема в этот день, как правило, весьма низок. Дело в том, что превышение лимита - признак силы рынка; число покупателей настолько превысило число продавцов, что цены достигли максимально допустимого потолка, а в таких случаях торговлю приостанавливают. В соответствии с классическими принципами интерпретации, небольшой объем при оживлениях рынка свидетельствует о медвежьих тенденциях. Низкий показатель объема, зафиксированный в дни превышения лимита отклонений, противоречит данному правилу и может исказить показатели OBV.

Кроме того, на фьючерсных рынках отсутствуют так называемые показатели объема роста-падения, используемые при анализе фондовых индексов, а также данные о количестве акций, сделки по которым были заключены при минимальном росте (uptick)и минимальном снижении (downtick) цены. Эта весьма полезная информация недоступна участнику товарного фьючерсного рынка. Однако даже при наличии некоторых ограничений, анализ объема на рынке фьючерсов может оказаться весьма плодотворным. Мы настоятельно советуем читателю внимательно следить за этим важным индикатором развития рынка.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ОТКРЫТОГО ИНТЕРЕСА

Методы интерпретации открытого интереса и объема почти не отличаются. Тем не менее, на некоторых особенностях истолкования показателей открытого интереса следует остановиться подробнее.

1. Если в условиях роста цен величина суммарного открытого интереса превышает сезонный показатель (усредненное значение, которое высчитывается для периода в пять лет), на рынке наблюдается приток новых средств, отражающий большую активность покупателей (бычий признак).

2. Однако, если на рынке наблюдается повышение цен, а открытый интерес опускается ниже своего среднего сезонного значения, оживление рынка обусловлено, главным образом, покрытием коротких позиций (обладатели убыточных коротких позиций вынуждены их закрывать).Следовательно, происходит отток денег с рынка. Это медвежий признак, поскольку после покрытия коротких позиций восходящая тенденция скорее всего "выдохнется".

3. Если при снижении цен открытый интерес возрастает до значений, перекрывающих среднее сезонное, на рынке наблюдается приток новых денег - процесс, отражающий рост новых коротких продаж. Это указывает на уверенное продолжение нисходящей тенденции и считается медвежьим признаком.

4. Наконец, общий показатель открытого интереса может уменьшаться по сравнению со средним сезонным на фоне общего падения цен. Падение цен в данном случае вызвано смятением в рядах трейдеров, вынужденных ликвидировать свои длинные позиции. Полагают, что это признак силы рынка, указывающий на скорый конец нисходящей тенденции. Падение цен закончится, как только большинство трейдеров, игравших на повышение, закроют свои убыточные длинные позиции, что проявится в заметном снижении открытого интереса.

Давайте подведем краткий итог:

1. Рост открытого интереса при восходящей тенденции является бычьим признаком.

2. Снижение открытого интереса при восходящей тенденции является медвежьим признаком.

3. Рост открытого интереса при нисходящей тенденции -медвежий признак.

4. Снижение открытого интереса при нисходящей тенденции - бычий признак.

Роль открытого интереса в анализе других рыночных ситуаций

Кроме вышеупомянутых, анализ открытого интереса может оказаться весьма плодотворным при следующих рыночных ситуациях:

1. При завершении масштабных движений на рынке, когда открытый интерес рос в течение всего процесса развития тенденции, выравнивание показателей открытого интереса или их снижение предупреждает о возможном переломе (см. рис. 7.11).

2. Высокий показатель открытого интереса, зафиксированный на вершине рынка, может считаться медвежьим признаком, при условии резкого падения цен. Это означает, что все новые длинные позиции, открытые на исходе действия восходящей тенденции, стали убыточными. Их вынужденная ликвидация будет оказывать давление на цены, до тех пор, пока открытый интерес не снизится в значительной степени. В качестве примера рассмотрим следующую ситуацию. В течение некоторого времени на рынке росли цены. За предшествующий месяц наблюдался также довольно ощутимый рост открытого интереса. Необходимо напомнить, что каждый новый контракт добавляет на рынок одну длинную и одну короткую позиции. Внезапно цены стали резко падать и опустились ниже минимального показателя, зафиксированного за предшествующий месяц. Каждая длинная позиция, открытая в этом месяце, оказалась убыточной.

Вынужденная ликвидация этих длинных позиций оказывала давление на цены - до тех пор, пока все они не были ликвидированы. Дело ухудшается еще и тем, что вынужденные продажи часто принимают стихийный характер и, по мере того, как цены продолжают падать, вызывают продажу остальных длинных позиций, тем самым опуская цены все ниже и ниже. Ярким примером подобного явления служит ситуация, сложившаяся к концу восьмидесятых годов. В это время рост цен на товарных рынках достиг предела и сменился пятилетним периодом спада. На некоторых рынках к этому времени показатели открытого интереса достигли небывалых за долгую историю значений, что несомненно способствовало обвалу цен. Подводя итог в приведенном нами примере, можно сказать, что необычайно высокий показатель открытого интереса,зафиксированный на бычьем рынке, служит сигналом опасности (см. рис. 7.12).

Рис. 7. Па В данном примере рост открытого интереса подтверждает оживление рынка. Обратите внимание на выравнивание открытого интереса в конце февраля - сигнал того, что рынок, возможно, достиг вершины. Действительно, с этого момента цены начали резко падать.

Рис. 7. 11б Резкий поворот цен на сахар вверх отражается также на знечениях объема и открытого интереса. Обратите внимание на резкое снижение этих показателей непосредственно перед крутым взлетом рынка в июле. Увеличение объема и открытого интереса в июле означает значительный сдвиг настроений на рынке - от медвежьих к бычьим, подтверждающий, что рынок, вероятно, достиг переломного основания и теперь будет расти.

3. Если показатель открытого интереса значительно повышается во время застойной консолидации или при движении цен в пределах "рыночного коридора", то последующее движение цен после прорыва будет довольно значительным. Все логично. Рынок как бы в нерешительности; сказать, в какую сторону пойдут вырвавшиеся на свободу цены, никто не может. Однако, рост показателя открытого интереса свидетельствует о том, что многие трейдеры начинают открывать позиции, предвидя прорыв рынка. Когда это произойдет, многие из них, к сожалению, поймут, что оказались не на той стороне рынка (вернитесь к примеру на рис. 7.5, который иллюстрирует подобную ситуацию, сложившуюся на рынке серебра).

Рис. 7.12 Пример показывает классическую ситуацию того, как очень высокая величина открытого интереса может стать медвежьим фактором, если начинается падение цен. За две недели цены снизились на 2 доллара. Все длинные позиции, открытые с конца августа, стали убыточными. Цены снижались до тех пор, пока эти позиции не были ликвидированы. Обратите внимание, что за этим последовало резкое падение открытого интереса.

Предположим, что в течение трех месяцев цены двигались в пределах "рыночного коридора", а показатель открытого интереса подпрыгнул за это время на десять тысяч контрактов. Это означает, что было открыто десять тысяч новых коротких позиций и десять тысяч длинных. Затем цены вырвались из коридора вверх и рынок достиг новых максимальных показателей для трех месяцев. Следовательно, каждая короткая позиция (а их всего, напомним, десять тысяч), открытая за три предшествующих месяца, оказывается убыточной. Начинается ажиотаж; трейдеры лихорадочно прикрывают свои короткие позиции, усиливая, тем самым, давление на цены снизу, что, в свою очередь, усиливает панику на рынке. Движение цен сохраняет силу до тех пор, пока все или большинство коротких позиций не будут компенсированы длинными позициями, открываемыми в период особой силы рынка. Если же прорыв цен был направлен вниз, тогда на рынке сложилась бы диаметрально противоположная ситуация, то есть паника охватила бы держателей длинных позиций и так далее.

При возникновении новой тенденции сразу после прорыва на рынке всегда возникает паника, создаваемая трейдерами, пытающимися ликвидировать свои ставшие убыточными позиции. Их действия невольно усиливают зарождающуюся тенденцию.Чем больше трейдеров оказались застигнутыми врасплох (а это определяется высоким показателем открытого интереса), тем больший ажиотаж царит на рынке сразу после внезапного нежелательного поворота цен. Однако, для других участников рынка (более опытных или счастливчиков, сделавших правильный выбор) складывающаяся ситуация, наоборот, весьма благоприятна. Своими действиями они также подхлестывают появившуюся тенденцию, используя нереализованную прибыль по имеющимся позициям на открытие новых (такая ситуация заставляет задуматься; каждый новый контракт, вносящий поправку в показатель открытого интереса, означает, что кто-то совершил ошибку). Становится понятно, почему увеличение открытого интереса в период следования цен внутри "торгового (или рыночного)^ коридора", более того - в ходе формирования любой ценовой модели - приводит к возрастанию потенциала последующего движения цен.

4. Увеличение показателя открытого интереса в момент завершения ценовой модели может служить еще одним подтверждением сигнала о направлении тенденции. Так, прорыв линии "шеи" модели "голова и плечи", сформировавшейся в области основания рынка, более убедителен, если он происходит при увеличении показателей открытого интереса и объема. В этом случае необходимо проявлять определенную осторожность. Так как трейдеры, оказавшиеся в убытке, после поступления первоначального сигнала тенденции дают развитию рынка дополнительный толчок, открытый интерес при возникновении новой тенденции иногда несколько снижается. Такое незначительное первоначальное падение показателя открытого интереса может ввести в заблуждение некоторых аналитиков. Вывод здесь один - придавать слишком много значения кратковременным изменениям открытого интереса не следует.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Подведем итоги, кратко напомнив читателю основные особенности анализа цены, объема и открытого интереса.

1. Для целей прогнозирования используются только суммарные показатели объема и открытого интереса.

2. Для показателей открытого интереса следует делать сезонную поправку.

3. Увеличение объема и открытого интереса свидетельствует о том, что текущая тенденция, скорее всего, продолжится.

4. Уменьшение объема и открытого интереса показывает, что тенденция, возможно, подходит к концу.

5. Объем предшествует цене - в том смысле, что изменение давления на рынок со стороны покупателей и продавцов, как правило, сначала отражается на объеме, а потом уже на ценах.

6. Для более точного определения направления давления объема можно использовать индикатор ОВУили его модификации.

7. При восходящей тенденции неожиданное выравнивание или снижение открытого интереса предупреждает о возможной смене тенденции.

8. Чрезмерно высокий показатель открытого интереса, зафиксированный на вершине рынка, опасен - он может усилить давление на падающие цены.

9. Значительное увеличение открытого интереса во время консолидации рынка усиливает последующее движение цен после прорыва.

10. Увеличение открытого интереса и объема подтверждает завершение ценовых моделей, а также другие графические сигналы, указывающие на начало новой тенденции.

ИЗЛЕТЫ И КУЛЬМИНАЦИИ ПРОДАЖ

Мы не упоминули еще об одной важной особенности рынка, часто проявляющейся в моменты достижения последним экстемальных значений. Речь идет о так называемых излетах (blowoffs)икульминациях продаж (selling climaxes) -происходящих, соответственно, в областях вершины и основания рынка. Подизлетами понимают ситуацию, когда на рынке после длительного периода устойчивого роста начинается внезапное оживление цен, сопровождающееся большим

скачком торговой активности и значительным снижением открытого интереса. При кульминации продаж за долгим периодом снижения цен следует резкий обвал рынка на фоне роста объема сделок и уменьшения открытого интереса (см. рис. 7.13).

В каждом из двух случаев следует обращать внимание на поведение двух показателей - объема (резкий рост) и открытого интереса (резкое снижение). Сочетание этих двух признаков после затяжного ценового движения говорит о том, что на рынке происходит крупномасштабная ликвидация позиций. Как правило, это сигнал, предупреждающий о надвигающейся, часто резкой смене тенденции.

"ОТЧЕТ ПО ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ ТРЕЙДЕРОВ"

Рассмотрение открытого интереса не будет полным, если мы не коснемся так называемого "Отчета по обязательствам трейдеров" (Commitments of Traders Report)и возможностей его использования в прогнозировании. Отчет публикуется Коммисией по товарной фьючерсной торговле (CFTC)одиннадцатого числа каждого месяца и отражает статистику по открытому интересу на конец предыдущего месяца. В этом отчете показатели йткрытого интереса разбиваются на три категории, представляющие основных участников рынка по степени и характеру их работы:"крупные хеджеры", "крупные спекулянты"», "мелкие трейдеры". Когда трейдер начинает заключать достаточно крупные сделки, размеры которых соответствуют уровню, подлежащему учету, данные о его деятельности должны предоставляться в комиссию. Затем эти данные используются при составлении специальных статистических выкладок по открытому интересу - для категорий крупных хедже ров и трейдеров. Вычитая суммы показателей по двум категориям из общего значения открытого интереса можно вычислить показатель для мелких трейдеров.

При анализе этих данных исходят из того, что крупные трейдеры представляют так называемые "умные деньги". Считается, что мелкие трейдеры менее информированы и не так опытны в заключении сделок, как крупные. Далее предполагается, что с приобретением опыта мелкие трейдеры переходят в ряды крупных. Также считается, что крупный трейдер, совершивший ошибки, тут же возвращается в разряд мелких.

Рис. /. (3 Пример излета. Обратите внимание на значительное увеличение объема в завершающей фазе восходящей тенденции, а также (очень показательно!) на то, что резкий спад открытого интереса начался за неделю до достижения ценами вершины рынка. Спад открытого интереса после резкого скачка цен является медвежьим признаком.

Такой анализ уже давно проводится техническими аналитиками на рынках ценных бумаг. Как принято считать, специалисты по ценным бумагам прекрасно знают рынок и всегда принимают верные решения. Поэтому за их деятельностью внимательно наблюдают. И, наоборот, случайные игроки (то есть неспециалисты, которых иногда называют "чайниками") почти всегда оценивают ситуацию на рынке неправильно.

Исследования, проведенные на фьючерсных рынках, показывают, что из трех категорий участников рынка наиболее точные решения принимаются крупными хеджерами. Затем идут крупные спекулянты и завершают группу мелкие трейдеры (см. рис. 7.14).

Лучший способ использования статистических данных -просто подражать действиям "умных денег" (то есть удачливых трейдеров) и стараться избегать того, что делают их менее удачливые коллеги. На рис. 7.14 представлен пример таблицы "Отчета по обязательствам трейдеров", которые публикует агенство СКВ. Обратите внимание, что таблица вертикально разбита на три общие колонки - соответственно с тремя категориями участников рынка. Каждая из общих колонок разделена, в свою очередь, на четыре узких: "% по длинным позициям", "% по коротким позициям", "% нетто-позиции" и "% прироста/убыли" (изменение в процентах по сравнению с показателем предыдущего месяца, обозначенное значком "дельта"). На таблице, к примеру, отражена ситуация, сложившаяся на рынке скота на 31-е декабря 1984 года, где крупные хеджеры имеют 14% длинных и 43% коротких позиций. Показатель "- 29" в третьей колонке означает, что чистая доля коротких позиций в этой категории участников рынка скота составляет 29% (43% - 14%). Показатель "- 2" в четвертой колонке означает, что чистая доля коротких позиций выросла на 2% по сравнению с предыдущим месяцем.

Под таблицей находится краткое пояснение по тому, как пользоваться таблицей. Обратите внимание на предупреждение, что суммарное значение всех позиций не всегда равно 100%. Дело в том, что в таблице не учитывается статистика межрыночных спрэдов. Так, суммируя длинные позиции по всем категориям - 14% в категории крупных хеджеров, 19% -крупных спекулянтов и 62% - мелких трейдеров мы получаем 95%. Таким образом, на долю межрыночных спрэдов приходятся оставшиеся 5%.

УЧЕТ СЕЗОННЫХ КОЛЕБАНИЙ АКТИВНОСТИ РАЗЛИЧНЫХ КАТЕГОРИЙ УЧАСТНИКОВ РЫНКА

Перед тем, как мы начнем более подробно изучать данные таблицы (см. рис. 7.14), следует рассмотреть весьма важную поправку, которую необходимо делать в анализе показателей активности различных групп участников рынка. Речь идет о сезонных колебаниях - результате особенностей рыночной активности, присущих каждой из категорий. Отклонение от нормального для данного времени года "стиля" работы на рынке дает реальное представление об их настроениях. В статье У. Джайлера, опубликованной в 1985 году в "Ежегоднике товарных фьючерсных рынков" (Commodity Year Book), объясняется, каким образом агенство CRB,издающее ежегодник, использует эту статистику в своих аналитических бюллетенях. Он также приводит некоторые результаты своего исследования в этой области.

"Различия между текущей чистой долей открытой позиции, которую занимают представители данной рыночной группы, и сезонной нормой позволяет определить в какой степени их настроения являются бычьими или медвежьими на данном конкретном рынке".

Далее в статье приводятся некоторые общие принципы интерпретации поведения участников рынка: "На рынке, имеющем наиболее ярко выраженные бычьи черты, наблюдается следующая картина: крупные хеджеры преимущественно занимают длинные позиции, перекрывая свой среднесезонный показатель. У крупных спекулянтов преобладают длинные позиции, у мелких трейдеров - короткие, текущая чистая доля которых выше среднесезонной. Вообще проявления бычьих настроений у представителей разных категрий участников рынка принимают самые разнообразные конфигурации - вплоть до ярковыраженных медвежьих. В последнем случае категории располагаются по

Рис. 7.14 Таблица обязательств по трем категориям участников рынка (крупных хеджероз, крупных спекулянтов и мелких трейдеров) на 31 декабря 1984 года. Данные по открытому интересу даются в округленном процентном выражении.

противоположной схеме: крупные хеджеры занимают преимущественно короткие позиции и так далее. Следует быть особо осторожным, когда расхождения между текущим и долгосрочным среднесезонным показателями достигают 40%, а в то время как 5 % различие вообще не стоит принимать в расчет".

Результаты исследований, проведенных агенством CRB показали, что хотя у обеих категорий крупных трейдеров результаты оказались наиболее высокими, крупные хеджеры все-таки превзошли крупных спекулянтов. Наихудшие показатели были у мелких трейдеров.

На рис. 7.15 приводятся примеры графиков, используемых агенством CRBв анализе сезонных предпочтений трех категорий участников рынка (заимствованы нами из цитируемой статьи). Метод исследования сводился к сравнению показателей, приведенных в таблице, с сезонной нормой, представленной на графиках. Вернемся к последнему отчету и попробуем сделать некоторые выводы.

Посмотрим на статистику рынка соевой муки. Приведу цитату из раздела "Обзор технического состояния рынка" бюллютеня CRB Futures Chart Serviceот 18 января 1985 года (который ведет автор этой книги):"Отчет по обязательствам трейдеров "показывает небывалый бычий настрой этого рынка."

Давайте разберемся. В отчете указано, что в категории крупных хеджеров чистая доля длинных позиций составляет 21% (увеличение по сравнению с предыщущим месяцем на 15%). У мелких трейдеров - преобладание коротких позиций (16 % - увеличение на 17%). Таким образом, в стане крупных хеджеров уже преобладают и продолжают расти бычьи настроения. Мелкие трейдеры склоняются к медвежьим настроениям, сила которых также растет.

Теперь посмотрим на график сезонных настроений рынка соевой муки, структурированных по группам. В конце декабря для категории крупных хеджеров сезонная норма -преобладание коротких позций (их чистая доля около 8%), в то время как у мелких трейдеров в это время года должен быть перевес длинных позиций (около 6%). Фактические показатели свидетельствуют о еще более сильных бычьих настроениях в сравнении с сезонной нормой. Так чистая позиция крупных трейдеров в настоящее время на 29% более бычья, чем обычно (от -8% до +21%), медвежий настрой мелких трейдеров также выше нормы - на 22% (от +6% до -16%). На первый взгляд то, что крупные хеджеры стоят на бычьих позициях, а мелкие трейдеры - на медвежьих, свидетельствует о бычьей ориентации рынка в целом. После сравнения с сезонными показателями, общая картина рынка принимает еще более выраженные бычьи черты.

Взгляните на остальные показатели, и вы увидите кое-что еще. Внимательно посмотрите, имеются ли какие-либо значительные изменения в последних колонках всех трех категорий. Обратите внимание на значительный прирост в группе крупных хеджеров на рынках нефти (+21%), апельсинового сока (+14%), английского фунта (+21%) и швейцарского франка (+23%). На этих рынках следует ожидать бычьего развития. У мелких трейдеров наблюдался рост настроений в пользу рынков свиней (+10%) и свиных животиков (+14%), поэтому следует сделать вывод, что рынки продуктов свиноводства ожидают медвежьи времена. При этом у тех же мелких трейдеров проявилось стойкое отрицательное отношение к апельсиновому соку (-10%) и иностранной валюте, следовательно можно надеятся, что эти рынки пойдут вверх.

Рис.7.15 Графики, иллюстрирующие сезонные настроения трех категорий трейдеров. Важно учитывать сезонные тенденции при определении отношения той или иной группы к состоянию рынка в данный момент.

Существует еще один способ использования этой таблицы, заключающийся в поиске небывало высоких показателей

по открытым позициям (длинным или коротким) для категории мелких трейдеров (значение превышающее 70 % уже считается большим). Поскольку трейдеры, входящие в данную категорию, имеют репутацию вечно ошибающихся игроков, то явное предпочтение ими одной стороны рынка должно служить предостережением, что тот начнет развиваться в противоположном направлении (во всяком случае так принято считать).

В нашем примере достаточно большие (то есть потенциально медвежьи) показатели по открытым длинным позициям приходятся на рынки скота (62 %) и леса (63 %). Высокие значения наблюдаются также по показателям для индексов NYSE Composite(62 %) и Value Line(77%). Последующее движение котировок фондовых индексов, как ни странно, подтвердило правильность мнения мелких трейдеров. В этой связи следует заметить, что большая часть исследований в данной области проводилась на традиционных сельскохозяйственных рынках. Поэтому следует с большой осторожностью применять"Отчет по обязательствам трейдеров "при анализе финансовых фьючерсных рынков (появившихся сравнительно недавно) - во всяком случае до тех пор, пока не будут проведены дополнительные исследования.

Ежемесячный "Отчет по обязательствам трейдеров" - один из способов интерпретации показателей открытого интереса. Он основан на отслежевании особенностей поведения трех основных категорий участников рынка. К недостаткам этого способа можно отнести то, что данные поступают с двухнедельной задержкой, а следовательно могут частично терять свою ценность.

Этот эффективный инструмент технического анализа пока не получил должного признания на фьючерсных товарных рынках, в основном, он применяется - и довольно широко -на рынках ценных бумаг. Однако данный метод - весьма перспективный, поскольку позволяет уверенно измерять настроения рынка - заслуживает дальнейшего глубокого изучения. (Более подробно про анализ настроений рынка мы расскажем в главе 10). Во любом случае, "Отчет по обязательствам трейдеров" - инструмент технического анализа, о существовании которого читатель должен знать и которым время от времени должен пользоваться. Тех, кого эта тема заинтересовала, мы отсылаем к книге Д. Белвила "Графическое отображение поведения цен на товарных рынках" (Charting Commodity Market Price Behavior, L. Dee Belveal).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рассказав об объеме и открытом интересе, мы завершили рассмотрение значительной части темы технического анализа товарных фьючерсных рынков. Мы рассмотрели теоретические основы технического анализа, описали многие из его основных элементов, рассказали о принципах и правилах построения и интерпретации графиков и ценовых моделей. Мы также подробно исследовали три источника технических данных, на которых основано изучение рынка - показатели цены, объема и открытого интереса.

До сих пор, рассматривая графические средства технического анализа, мы ограничивались примерами дневных графиков. В следующей главе мы расширим временные перспективы анализа рынка и перейдем к недельным и месячным графикам, применяющимся для анализа долгосрочных тенденций. Мы также покажем, как используются обобщенные индексы фьючерных цен и индексы различных групп рынков.

Торговля валютами относительно молодой вид биржевой торговли, во всяком случае, если сравнивать с некоторыми другими «товарами». Ещё моложе – рынок Форекс, появление которого неразрывно связано с появлением всемирной сети интернет. Главной трудностью всех трейдеров всегда было прогнозирование движения цены актива, в случае с торговлей валютами – валютного курса. В прогнозировании существует...

В прогнозировании существует два противоположных подхода – и . Каждый содержит в себе бесконечное множества способов прогнозирования цены. Мы же поговорим о методе, являющимся чем-то средним, между техническим и фундаментальным анализом. Метод этот – прогнозирования курсов на основе анализа фьючерсов.

Что такое фьючерсы?

Фьючерсы – это инструменты торговли, покупка которых даёт право инвестору через определённый период времени купить строго определённый договором объём валюты по строго определённой цене. Существует два вида фьючерсов – европейские и американские. Первые предполагают поставку валюты строго в день истечения срока фьючерса, вторые – в любой день до этого срока. Очевидно, что на рынке наиболее распространены американские фьючерсы.

Не трудно представить себе важность функций фьючерсов. Они позволяют за небольшую комиссию получить право купить валюту в будущем по фиксированному курсу, что, в свою очередь, позволяет застраховать возможные риски тех, кто работает с фьючерсами. Но всё сказанное выше относится к тем субъектам экономики, которые реально используют валюту для своих нужд. Однако, фьючерсы – это также и способ заработка, такой же, как торговля на спот рынке валюты. Разница лишь в том, что на фьючерсном рынке игроки прогнозируют цену валюты на более отдалённое будущее, а в качестве инструментов используют фьючерсные контракты валютных пар.

Итак, мы пришли к тому, что существует две «параллельные» реальности: фьючерсный и спот рынки. Цены на них различаются, тем больше – чем более волатилен торговый инструмент.

Цена фьючерса на валюту – это та цена, по которой в текущий момент времени рынок ожидает её покупку в момент истечения (экспирации) фьючерсного контракта. Как ясно из определения, это – своего рода прогноз, данный самим рынком. Важно понимать, что прогноз этот дан в соответствии с текущим положением вещей, и в каждый момент времени он корректируется. То есть, если в данный момент цена фьючерса на валюту больше, чем спот цена, это ещё не значит, что она будет выше в момент экспирации, однако, это говорит о том, что при текущем положении вещей это самый вероятный вариант развития событий.

Методы прогнозирования

Использование фьючерсов для прогнозирования курса заключается как раз в поправке торговых сигналов на ожидание рынка. Иными словами, если рынок уверенно ожидает цену ниже текущего уровня, целесообразнее рассматривать для торговли сигналы на понижение, и наоборот в противном случае. Это самый простой вариант использования фьючерсов, и как любой очень простой способ он не даёт однозначных результатов.

Намного более точный и эффективный, хотя и более сложный метод – метод анализа динамики изменения объёмов. Помимо текущей цены фьючерса на фьючерсном рынке, в отличие от спот рынка Форекс, существует понятие объёмов, то есть количества фьючерсных контрактов, заключённых на данный момент. Так вот, в зависимости от цены актива заключается больше или меньше контрактов. Так, цена актива, в том числе и фьючерсная, – это своего рода компромисс, оптимум, который в данный момент устраивает рынок. Впрочем, оптимум и уровень цены могут различаться, но такие отклонения быстро корректируются рынком. Иными словами, рынок тяготеет к оптимуму. Так вот, чем ближе цена подходит к такому оптимальному уровню – тем больше приобретается фьючерсных контрактов, объёмы растут. Если при движении цены актива в определённом направлении растут и объёмы заключения сделок – данное направление, вероятно, текущий тренд, и торговать следует в нём.

Также, на соответствие текущего направления движения цены тренду говорит опережающее изменение цен фьючерсов более поздних периодов. То есть, если при падении цены месячного фьючерса трёхмесячный падает сильнее – направление, вероятно, соответствует общим ожиданиям рынка.

Информацию по текущему положению дел можно получить на огромном количестве информационных сайтов в интернете. Существуют также конторы, которые предлагают информацию о ценах фьючерсов в реальном времени, то есть, без 10-15 минутного отставания.

Помимо непосредственного анализа цен фьючерсов на рынке, существует также анализ, ориентированный преимущественно на объёмы сделок. Такой анализ использует в качестве базы отчёты американской комиссии по торговле товарными фьючерсами, и содержит объёмы сделок по категориям заключивших их субъектов. Вдаваться в подробное описание таких отчётов не будем, это темя для отдельного, длинного разговора, однако, стоит отметить, что анализ СОТ отчётов (так называются такие отчёты) обладает рядом неоспоримых достоинств и является одним из самых перспективных инструментов анализа рынка.

Использование фьючерсов в торговле требует больших опыта и знаний, притом не только в области торговли на валютном рынке, но и в области экономики и финансов. Лишь понимание всего механизма функционирования фьючерсного рынка позволяет сделать верный прогноз на основе этого инструмента, а также, что самое главное, избежать заблуждений, с которыми часто сталкиваются новички.

10. Кластерный анализ 11. Типовые паттерны кластерного анализа 12. Дельта внутри дня

Теория объемов. Основные концепции

ПОНЯТИЕ ОБЪЁМА и его роль в торговле фьючерсами

Чем же торговля фьючерсами так привлекает спекулянтов, при условии, что сами графики ценового движения спот практически идентичны, а условия работы на форексе более доступны?

Посмотрите на два графика - фьючерс евро на СМЕ и форекс пара евродоллар. Цены практически идентичны и отличаются лишь на небольшую величину, именуемую базисом (к моменту истечения контракта цена фьючерса и спот будет всегда одинакова):

Торгуя фьючерсами, мы имеем больше гарантий в качестве предоставляемой информации (текущая цена, объём:) потому что фьючерсы торгуются на конкретных биржах и в правилах этих бирж четко прописаны размеры контрактов по каждому фьючерсу, а также другие его атрибуты. Это позволяет вести точный учет совершенных сделок. В основном, данные по торгам валютными фьючерсами берутся с СМЕ (Chicago Mercantile Exchange, Чикаго, США). Это объясняется тем, что объем торгов валютными фьючерсами на этой бирже самый большой в мире. Так же в отчётах СМЕ отражается ещё и открытый интерес по торгуемым фьючерсам и опционам, что даёт дополнительную информацию для анализа рынка. Таким образом, открытость информации плюс защита клиента дают неоспоримое преимущество при торговле именно биржевыми инструментами.

Торговля на бирже до недавнего времени опиралась во многом на технический или фундаментальный анализ. Не будем обсуждать, успешны стратегии на базе этих видов анализа или нет, обратим лишь внимание, что данные об объемах, и тем более возможность их анализировать, предоставлялась до недавнего времени исключительно инсайдерам, так называемым ребятам из ямы. С ростом доли электронной торговли и возможности получать информацию непосредственно у биржи, появился шанс заглядывать за кулисы биржевой торговли, а именно, видеть объемы оборотов по тем или иным ценам.

Почему объем - это так важно? Потому что объем показывает настроения рынка. Он его формирует. Каждое движение цены сопровождается тем, что кто-то купил или продал по одной цене. Если посмотреть как формируется объем, а потом из него растет тренд, то это будет очень похоже на то, если бы заглянуть в утробу и увидеть как формируется и растет ребенок. Точно также можно заглянуть в "чрево" рынка и увидеть что там происходит.

С момента создания бирж (уж более двух столетий) основными видами анализа были технический анализ и фундаментальный анализ. Но в связи с развитием коммуникаций в век технического прогресса, а вместе с ними и рынков электронной торговли, нам стала доступна та информация, что раньше была доступна только избранным (вспомните, что в начале прошлого века даже котировки узнавались из газет). Сейчас же мы можем видеть и выставленные ордера-заявки (в виде стакана), и исполняемые сделки (в виде принтов) и как объединяющее первое и второе - наторгованный объём контрактов (акций).

Основные концепции

Объем - это количество акций (или контрактов), по которым совершались торговые операции за некоторый период времени (час, день, неделю, месяц и т.д.). Анализ объема торгов - неотъемлемый и очень важный элемент технического анализа. По динамике объема можно судить о значимости и силе ценового движения.

Итак, мы получили доступ к инсайдерской информации и общепризнанного способа торговли по этим данным пока нет. На Западе уже не первый год используются данные технологии (но толковых техник мы так и не встречали и это больше похоже на микроскоп в руках неандертальца), но к нам они пришли совсем недавно - около года назад создатели аналитической платформы VolFix приоткрыли завесу в "мир инсайда", показав свою концепцию торговли с помощью объёмов. Поэтому хочу привести основы данной концепции, которые можно взять за базу - рассмотрим основные известные виды объёма:

Тиковый - отображает динамику изменения цены за определенный период.
Количественный - отображает количество совершенных сделок за определенный период времени (COUNT).
Чистый биржевой - отображает количество наторгованых контрактов (акций) за определенный период времени по определенной цене.

Последний нас интересует больше всего, так как именно этот показатель говорит о фиксированной заинтересованности рынка относительно каких-то цен или ценовых диапазонов. Отсюда следует, что ценовые колебания, так или иначе, являются производным моментом от ввода или вывода средств в рынок или из него. Проще говоря, работает схема ОБЪЕМ--->ЦЕНА

Благодаря анализу объемов, мы можем определить потенциальное место начала движения или его окончания, потому как цикличность движения цены идет от объема к объему и алгоритм движения одинаков для всех временных периодов.

Классические графики и графики с объемом, в чем разница?

Возьмем для примера график японских свечей из терминала брокера и кластерный график, отображаемый в специально разработанной аналитической платформе.

Временной период у обоих - 15 минут, инструмент - фьючерс на индекс S&P500, торгуемый на СМЕ:

На данном рисунке мы видим два графика взятые за один период (разница в установках платформ в один час, но временной промежуток реально тот же).

Сверху - стандартные данные в формате OHLC (Open, Hi, Low, Close).

График снизу отображает внутрибаровые накопления (количество наторгованых контрактов), то есть места, в которых было размещено максимальное количество позиций за период (15 мин). Различными цветами выделены области с накоплениями более заданного в фильтре величины (3, 5, 10 тысяч и максимальные в кластере). Здесь явно видно, что распределение наторгованого объёма внутри кластера совершенно не равномерно по ценовой шкале, а при стандартном способе отображения (будь то свечи или бары) мы этого увидеть просто не сможем.

Суммарные накопления объемов в кластерах формируют максимальный объем дня, который в свою очередь выступает неким индикатором направления на внутридневную торговлю. Буквально: выше объема дня - покупки в приоритете, ниже объема дня - продажи в приоритете.

Теперь, я думаю, становится понятно и насчет индикаторов:

1. почему индикаторы технического анализа "опаздывают"?

Потому что индикатор является производной от цены, которая в свою очередь является производной от объема.

СХЕМА: ИНТЕРЕС--->ОБЪЕМ--->ЦЕНА--->ИНДИКАТОР

2 Почему они иногда не срабатывают?

Потому что они учитывают полностью все цены и все время без определения рейтинговых приоритетов. А они есть...

Объем контракта (максимально возможный из объемов инструмента, охватывает весь период торгов с момента появления на нем первого лота)
Объем месяца (включает в себя 4-е календарные недели)
Объем недели (текущей и предыдущих)
Объем дня (текущего или прошлых)
Объем часа (получаса, 15 минут, 5 минут и тд. в порядке убывания)

Все эти параметры в совокупности определяют будущее и текущее поведение рынка в ценовом пространстве. Помните: цена ходит от объема к объему.

Все внутридневные движения опираются на внутридневные объемы дня + прошлые объемы. Объем дня формируется из объемов часов, объемы часов из - объемов более мелких перодов.

Основной упор в этой теме сделаем на понимание внутридневных объемов.

Рассмотрение схемы перемещения объема контракта и как результат развитие тренда на примере декабрьского контракта фьючерса на евро 6EZ1:

Перенесение объема контракта служит определенной площадкой для развития дальнейшего движения, все долгосрочные тренды перемещаются именно таким образом. От объема к объему...

На чём же основана работа по объемам?

Так почему же всё-таки отрабатываются крупные уровни объёма? Поскольку объемный уровень можно считать поддержкой /сопротивлением, то в этом месте наблюдается скопление разнонаправленных ордеров. Это могут быть:

тейк-профит продавцов, которые открыли позиции на селл выше
стопы покупателей, которые открывали позиции в надежде на рост
селл-стопы трейдеров которые считают, что уровень будет пробит
бай-лимиты трейдеров которые ждут отскока (для случая подхода цены сверху к уровню).

Идея в том, что какой суммарный объем будет больше - баев или селлов - туда и пойдем.

Именно такое скопление ордеров обеспечивает возврат к пробитому уровню, так как особо крупные заявки на покупку или продажу не всегда удовлетворяются с первого раза: сначала цена уходит от уровня в направлении крупной сделки, а потом возвращается для дальнейшей реализации этой же сделки по той же цене.

Именно это позволяет проводить трейды с хорошим математическим ожиданием, так как стопы устанавливаются на минимальном уровне, а размер потенциальной прибыли в разы выше. При этом, даже имея статистику прибыльных и убыточных сделок 50 на 50, получается хорошее положительное матожидание, что позволят торговому счёту расти.

Некоторые считают, что торговля объемами предполагает активную торговлю только внутри дня. Однако, это не так. Здесь, как и везде, все определяется вашим темпераментом и стилем торговли. Одни предпочитают 3-4 входа в день большим лотом с очень маленьким стопом и прибылью в 20-40 п. Другие же делают одну-две сделки в неделю с таким же маленьким стопом, но значительно большими профитами. Существует и позиционный стиль торговли при котором сделки совершаются достаточно крупным лотом, но удерживаются по несколько месяцев. Только для этого нужны стальные нервы, ведь когда ты видишь огромную прибыль, которую съедают откаты - так и тянет закрыть позицию или часть её. К тому же в такую позицию не так просто зайти и удержать в самом начале тренда.

Объемы вертикальные

Всем нам известна гистограмма объемов, построенная по вертикали и располагающаяся обычно внизу рабочего графика. Но что же она из себя представляет и какую информацию несёт?

Рассмотрим два варианта представления данного объема (не путать с объемом в МТ-4 - там это нечто другое):

На верхнем рисунке видно, что графически объём представлен красными и зелёными линиями, совпадающими с цветом баров (как известно, красный медвежий бар - "down tick" получается, если цена закрытия ниже цены его открытия, а зелёный бычий - "up tick" соответственно наоборот).

Какую в данном случае информацию несёт представленный график объёма?

Зная, что объём - это количество наторгованных за какой-то промежуток времени контрактов (на рисунке это 5 минут), мы видим что за бар с 16-10 до 16-15 было наторговано около 5-ти тыс. контрактов, и судя по цвету, (зелёный) бар был бычий, то есть покупателей здесь было больше.

Если же взять бар на 17-10, то здесь преобладали продавцы.

Но насколько полная это информация? Ориентируясь по верхнему рисунку, мы можем только сказать, что это бычий, а это медвежий, но реальную силу покупателей или продавцов мы не видим.

Если же посмотреть на нижний рисунок, то здесь ситуация другая (столбики объёма состоят из двух частей и отражают количество покупок и количество продаж): на 16-15 покупок было во много раз больше чем продаж, а на 17-10 продавцы лишь слегка преобладали. Эта разница между покупками и продажами характеризуется как ДЕЛЬТА, и её мы рассмотрим чуть позже.

Более подробно оценить количество покупок и продаж можно, используя дополнительно кластерный график самого бара:

А обыкновенный столбиковый объём показывает при этом только открытие-закрытие бара. Да и то, если использовать терминал МТ-4, то мы увидим такую картину:

Зная, что в МТ-4 рыночный объём не передаётся, получается полный бред. Вот вам наглядная разница между двумя совершенно разными способами представления рыночной информации.

Горизонтальные объёмы

В отличие от вертикальных, о горизонтальных объёмах мы узнали совсем недавно. Саму концепцию чуть больше года назад представили создатели платформы визуализации объемов. Некоторые моменты работали, некоторые нет - но в целом идея быстро получила своё развитие в десятках различных систем с использованием уровней объёмов. Насколько прибыльно они работают - это уже другой вопрос, наша задача - определится, как они формируются и отрабатываются.

Графически горизонтальные объёмы можно представить в виде гистограммы:

А то, как он формируется видно на следующем рисунке (вспомним по рейтинги: объём тика формирует объём минуты,:получаса, часа - объём дня - объём недели - объём месяца - объём контракта).

Из рисунка видно, что от первого максимального объема дня, который совпал с текущим объёмом часа и максимального объёма в кластере (на цене 1084) произошёл первый сессионный ход описанный выше.

Следующий сессионный разворот произошёл от нового уровня дня 1080,75 (78951 контракт), который совпал с уровнем часа (даже двух подряд). Один из способов выполнения сделок по объёмам представлен ниже:

Это только один из вариантов формирования и отработки объёмов, но есть ещё величина, которую по-серьёзному практически никто в своё время не рассматривал - это ДЕЛЬТА, как указатель движения рынка. Изучению поведения оной (вместе с апробацией на торгах в реале) было посвящено около года совместной работы, и некоторые моменты мы обязательно рассмотрим.

Статьи по теме